仮想通貨ETFの次なる進化、21sharesはアクティブ運用に活路を見出す

市場の成熟とアクティブ運用の台頭

仮想通貨資産運用会社21sharesの社長であるダンカン・モア氏は、市場が単なる価格追跡型ファンドを超えて成熟するにつれて、アクティブ運用される取引所取引商品（ETP）が仮想通貨投資の次の段階を形成すると見ています。同氏は、同社が個別の資産に関するボトムアップ調査と、定量・裁量によるトップダウン戦略を組み合わせてリスク管理とポートフォリオのポジション調整を行っていると述べました。

モア氏によれば、21sharesはより高度な商品を提供するために、ポートフォリオ管理およびトレーディングチームの拡充を進めてきました。「私たちは、異なるトレーディングやポートフォリオ管理の専門知識を持つ人材を採用し、チームを構築してきました。今では、しっかりとしたチームがあり、優れたアクティブ運用商品を供給できると確信しています」とモア氏は語りました。MorningstarとGoldman Sachs Asset Managementのデータを集計したところ、2025年末時点で、世界のアクティブETFの運用資産額は約1兆8000億ドルに達しました。

さらに、FalconXとの統合が製品開発を加速させると期待されており、特に同社がより複雑な商品へと事業を拡大する中で、この動きは重要性を増しています。モア氏は、欧州と米国での顧客の関心の違いにも言及しました。「米国では、依然としてビットコイン (BTC)やイーサリアム（ETH）といった大型コインへの関心が集中しています。一方、欧州では、機関投資家は新しい資産や、レイヤー1以上のアプリケーション層に関心を示しています」と彼は指摘しました。この差異は、欧州のより成熟した投資家基盤に起因すると彼は説明しました。欧州では、既にビットコインとイーサリアムを保有している機関投資家が、仮想通貨への配分拡大を求めています。

このような背景の中、21sharesは「Strategy」と呼ばれる、同社のビットコイン中心の資本戦略に連動した高利回り商品へのエクスポージャーを提供する、戦略的連動型証券（STRC）をローンチしました。この商品は、複数の地域で初期から強い需要が見られ、従来の証券取引プラットフォームを通じてアクセスしやすい利回り創出型資産への投資家心理を反映しています。

パッシブ運用を超える仮想通貨ETPの進化

仮想通貨ETPおよびETF市場が成熟するにつれて、発行体は単純な価格追跡を超えた、より複雑な構造の商品を米国と欧州で展開し始めています。その中で注目を集めているのが「ステーキング」です。これは、投資家がブロックチェーンネットワークのセキュリティ維持に貢献するために仮想通貨資産をロックアップすることで利回りを得られるプロセスです。

2023年10月、Grayscaleは自社のETP全体でステーキングを導入しました。これにより、同社のイーサリアムファンドは、ステーキング報酬を提供する米国上場初のスポット仮想通貨ETFとなり、さらにソラナトラストにも同様の機能が拡張され、ETP承認が待たれる状況です。また、2024年3月には、利回り創出を組み合わせたステーキングを組み込んだ、ビットコインETPがローンチされました。このファンドは、初日に1550万ドルの取引量を記録しました。

新しい取引所取引商品が市場に登場する中で、モア氏は21sharesが潜在的なローンチを3つの要因に基づいて評価していると述べました。それらは、社内リサーチ、顧客需要、そしてより広範な市場トレンドです。同社のリサーチチームが早期の機会を特定し、機関投資家からのフィードバックが関心の度合いを測るのに役立っています。「3つ目は、将来的にトレンドがどこへ向かうかという点です」とモア氏は述べ、これが、確信度に応じてニッチな単一資産商品またはより広範なテーマ型商品につながる可能性があると付け加えました。

モア氏は、同社が4年間運用している「Bitcoin Equal Weight Strategy」を、そのアプローチの実践例として挙げました。最近ロンドンでもクロスリスティングされましたが、この商品は欧州のETPの中でも最も優れたリスク調整後リターンを達成したと彼は述べています。ポートフォリオの観点からは、「ビットコインとゴールドの分散効果を考慮すると、この組み合わせは理にかなっています」と彼は付け加えました。