FOMC、タカ派据え置きか：地政学リスクとスタグフレーション懸念でドル高・ダウ平均への影響は

FOMC：インフレと景気、綱引きの末に

3月18日に予定されている連邦公開市場委員会（FOMC）では、連邦準備制度理事会（FRB）が「タカ派的な据え置き」に踏み切るとの見方が市場で大勢を占めています。経済予測概要（SEP）では、インフレ見通しの上方修正が示され、当初予定されていた2026年の利下げが2027年までずれ込むリスクが浮上しています。この状況は、米ドル指数（DXY）のさらなる上昇を招き、高金利、原油価格による利益圧迫、そして地政学的不確実性という「リスクの三角」がダウ平均株価に影響を与える可能性を示唆しています。

FRBは2026年入り当初、緩和的な姿勢を見せていましたが、中東での紛争激化が原油価格を急騰させ、2%のインフレ目標達成への道筋を複雑化させています。市場参加者の間では、FRBが現状のフェデラル・ファンド（FF）金利を据え置くとのコンセンサスが形成されています。

最近発表された経済指標は、相反するシグナルを発しています。2月の雇用統計では、非農業部門雇用者数が約9万2000人減少し、失業率が4.4%に上昇するなど、景気減速を示唆する結果となりました。しかし、個人消費支出（PCE）価格指数が3%近辺で高止まりし、エネルギー価格が上昇している状況では、FRBは時期尚早な利下げがインフレ期待を不安定化させるリスクを冒すわけにはいきません。

インフレの粘着性は、エネルギー価格だけが原因ではありません。中東紛争に関連する肥料コストの高騰により食料品価格も上昇すると予想されており、さらに製造業製品においても「川下」での価格上昇が見られます。かつては安定していたインフレ期待にも「上昇の兆し」が見え始めており、これがFRBが利下げ開始時期の予想を2027年まで延期する主な理由となり得ます。

SEPが示す「スタグフレーション」へのシフト

投資家は、FOMC声明とともに発表される経済予測概要（SEP）に注目しています。12月の「ドット・プロット」では2026年に1回の利下げが示唆されていましたが、これが2027年までずれ込む可能性は十分にあります。アナリストらは、SEPにおいて「スタグフレーション」的なシフトが見られると指摘しています。

• GDP：2025年第4四半期の弱い結果を受け、2026年の成長率見通しは小幅に下方修正される可能性が高い。
• インフレ：エネルギーコストの上昇と根強いコア物価を反映し、2026年および2027年のインフレ見通しは若干上方修正される見込み。
• 金利パス：中央値のドットは当面据え置かれるかもしれませんが、「リスクバランス」はタカ派へと傾いています。FRBは、6月と9月に予定されていた2回の利下げが依然として選択肢にあるものの、その実施はデータ次第であることを示唆する可能性があります。

  パウエル議長の去就がもたらす不確実性

  FRB議長人事に関する問題も、市場の関心を集めています。現職のジェローム・パウエル議長は、連邦準備制度の独立性を擁護するため、調査期間中は理事会に留まる意向を弁護士を通じて示唆しています。伝統的には、FRB議長は任期満了後に理事を辞任しますが、パウエル議長が留まることで、トランプ大統領がよりハト派的な理事を「送り込む」ことを阻止できる可能性があります。このリーダーシップの空白は、「レームダック」期間を生み出し、2026年夏までに誰が金利を決定するのかという市場の不確実性を高めています。

  FRBへの政治的圧力も増大しています。ドナルド・トランプ大統領は、パウエル議長を公然と批判し、緊急利下げを要求しています。この外部からの圧力と、議長が直面する法的な課題が相まって、FRBが独立したデータ主導の機関であるという市場の認識を損なう恐れがあります。プロの投資家にとって、これは、あらゆる政策決定を政治的介入やリーダーシップ交代の可能性と天秤にかける必要があることを意味します。

  市場への影響：ドル高の継続とダウ平均への圧力

  米ドル指数（DXY）は最近、新たなサポートを見出しており、FRBによる「タカ派的な据え置き」は、この上昇トレンドをさらに延長させる可能性があります。中東情勢の緊迫化はドルの「安全資産」としての魅力を高めており、一方で金融引き締めは、原油価格上昇に対する米国の消費者を保護する盾となっています。

  さらに、政策の乖離も顕在化しています。市場ではECBやイングランド銀行（BoE）によるエネルギー主導のインフレ抑制のための利上げの可能性が取り沙汰されていますが、FRBが他の中央銀行と比較して「より長く高金利を維持」できる能力は、ドルの利回り優位性を維持するでしょう。もしパウエル議長が、エネルギー供給の不確実性が続く限り、金利を抑制的に維持する必要性を強調するならば、DXYは106.00レベルに向かってブレークする可能性があります。

  （画像：米ドル指数（DXY）チャート、2026年3月17日）