イラン紛争、インフレ再燃の懸念を増幅 - カナダと米国市場の動向
カナダ：インフレ鈍化の芽、地政学リスクで翳り
カナダ経済は、当初インフレ鈍化の兆しを見せていましたが、イラン情勢の緊迫化により、その見通しは大きく変動しています。今週発表された小売売上高は、年初に力強い回復を示し、実質ボリュームは1月に7.7%（年率換算）の堅調な伸びを記録しました。これは、過去1年間の停滞を経て、経済がようやく好転の兆しを見せ始めたことを示唆していました。
しかし、中東情勢の悪化、特にイランでのインフラへの攻撃は、エネルギー市場に大きな衝撃を与え、WTI原油価格は一時94ドル近辺で推移しました。このエネルギーショックの規模と持続性が、今後のインフレ見通しを大きく左右する要因となっています。特に3月に予想されるガソリン価格とエネルギー価格の急騰は、実質消費支出を圧迫し、家計や企業に新たな負担を強いる可能性があります。スタグフレーションのリスクも現実味を帯びてきています。
一方で、インフレの基調には明るい兆しもありました。コアインフレの主要指標は、3ヶ月年率換算で2%の目標水準にほぼ一致しており、価格上昇圧力の鈍化傾向が見て取れます。過去6ヶ月間の年率変化率を見ても、カナダ銀行（BoC）のコアインフレ指標は平均1.7%、CPIXは2.5%、食品・エネルギー除くCPIは2.1%と、いずれも目標水準近辺で推移していました。これらのデータは、サプライチェーンの混乱にもかかわらず、国内経済に一定の余剰生産能力が存在することを示唆しています。
さらに、カナダの人口動態の変化も注目されます。2025年には人口がわずかに減少に転じると予測されており、これは住宅市場への圧力緩和や家賃上昇抑制に繋がる可能性があります。しかし同時に、労働供給の引き締めも進み、余剰能力を相殺する要因ともなり得ます。これらの要因を総合的に勘案すると、BoCはエネルギーショックに対応するための一定の裁量を持つと見られます。今後数ヶ月でコアインフレは緩やかに上昇した後、2027年までには落ち着くと予想されますが、経済の顕著な減速がない限り、BoCは当面利上げを見送る可能性が高いでしょう。
米国：FRBは利上げ休止、インフレ再燃の兆し
中東地域での紛争激化に伴い、金融市場は引き続き神経質な展開となりました。特に、物理的なエネルギー供給への懸念が、単なる海上輸送の混乱を超えて拡大しています。湾岸地域における主要な石油・LNG施設の損傷報道は、復旧に数ヶ月以上を要する可能性があり、エネルギー市場に持続的なリスクプレミアムを注入しています。WTI原油価格は日ごとに乱高下し、紛争前の水準を大きく上回って推移しています。
このような状況下、連邦準備制度理事会（FRB）は、市場の予想通り政策金利を据え置きましたが、声明文には慎重な姿勢が示されました。パウエル議長は、中東紛争に起因する不確実性の高まりを認め、最新の経済予測では12月時点よりもインフレ見通しが上方修正されました。FRBは依然として今年1回の利下げを示唆しており、これは、コアインフレが既に粘着性を示している中で、エネルギー価格の高騰がディスインフレプロセスを遅らせる可能性への懸念を反映しています。
市場の反応もインフレ懸念を強めるものとなりました。フェデラル・ファンド（FF）金利先物は、次に利下げではなく利上げが行われる可能性が無視できないリスクとして織り込まれ始めています。FRBは、長期化するエネルギーショックが経済を「成長鈍化とインフレ高進」という望ましくない状況に追い込むリスクを考慮し、柔軟性を維持する構えのようです。
これを受けて、市場はエネルギー価格の高騰とFRBの慎重な姿勢を受け、リスクの再評価を進めました。株式市場は不安定な動きとなり、米国債利回りはインフレリスクが再び前面に出たことで上昇しました。一方、経済指標はまちまちな内容でした。1月の新築住宅販売件数は大幅に落ち込みましたが、これは金利に敏感なセクターが高利回りに脆弱であることを示していますが、悪天候の影響も誇張された可能性があります。より広範に見れば、経済が外部からの新たなショックを吸収する中で、金融環境が短期的な調整の役割を担っていることが示唆されます。
来週は、引き続き中東情勢の展開に注目が集まります。また、FRB当局者がこの状況にどう対応していくか、そしてミシガン大学消費者信頼感調査も重要な焦点となります。この調査は、家計の信頼感とインフレ期待を測る重要な指標であり、エネルギー価格とボラティリティが高い状況下で、現在のショックがセンチメントやインフレ期待にどの程度影響を与え始めているかの初期兆候を提供する可能性があります。これは、金融政策の舵取りをさらに複雑なものにするでしょう。
