イラン情勢緊迫化、米大統領がホルムズ海峡の石油ハブに言及か
欧州経済指標とインフレ見通し
本日は欧州、特にドイツの3月速報値インフレ率が焦点となります。市場は前年同月比1.9%から2.7%への上昇を見込んでおり、その主な要因はエネルギー価格の高騰です。このデータは、現在進行中の紛争の影響を完全には反映していない可能性があります。そのため、欧州中央銀行（ECB）総裁であるラガルド氏も注視していると述べた、EU委員会の販売価格期待に関する調査結果も極めて重要視されるでしょう。また、欧州からはECBのストゥルナラス氏が講演を行う予定で、市場参加者は金融政策やインフレ見通しに関する発言を求めています。
スウェーデンでは、2月の小売売上高が発表されますが、中東情勢の急激な変化を考慮すると、その重要性は限定的かもしれません。とはいえ、近年の小売売上高と消費者信頼感指数には乖離が見られます。特筆すべきは、1月の小売売上高が消費者信頼感の低迷にもかかわらず、前年同月比で4.1%増加したことです。
米国・日本・中国の経済動向と市場の反応
米国では、連邦準備制度理事会（Fed）のパウエル議長とウィリアムズ理事が講演予定です。日本では、一晩明けて発表される東京の3月消費者物価指数（CPI）が、エネルギーショックが日本の消費者物価に与える影響を早期に示すものとなるでしょう。2月の小売売上高、失業率、鉱工業生産に関するデータも公表されますが、これらは既に過去の情報となる可能性が高いです。
中国では、一晩かけて製造業とサービス業の国家統計局（NBS）PMIが発表されます。2月の製造業PMIは49.0に低下しましたが、3月の新興産業PMIや財新（Yicai）の高頻度指標は回復を示唆しています。しかし、イランを巡る不確実性は、これらの見通しに影を落としています。今週は、米国の労働市場に関する重要なデータとして、JOLTS求人、チャレンジャー社による人員削減数、そして金曜日の非農業部門雇用者数が発表されます。ユーロ圏では、火曜日の3月速報値CPIが注目されます。
週末の市場動向と今後の見通し
週末の市場では、ノルウェーの3月季節調整済み失業率が2.1%と、ノルウェー中銀の予測（2.0%）をわずかに上回りましたが、その軽微な乖離は市場への影響は小さいとみられます。失業者数のわずかな増加は、労働市場の若干の緩和を示唆しています。2月の小売売上高は前月比1.1%低下しましたが、これはおおむね予想通りでした。電気料金の高騰が消費を抑制した可能性があります。月次の変動にもかかわらず、力強い賃金上昇と住宅ローン金利の低下に支えられ、小売活動は2025年初頭から上昇傾向を示しています。
ユーロ圏では、スペインの3月HICPインフレ率が前年同月比3.3%（市場予想3.8%を下回る）に上昇しましたが、コアインフレ率は2.7%で横ばいでした。これは、紛争が経済に与える影響はまだ初期段階であることを示しています。スペインにおけるエネルギー価格の早期転嫁と高いベース効果がこの結果に寄与しました。そのため、火曜日に発表されるユーロ圏全体のインフレ率は、スペインほどの上昇ではなく、市場は前年同月比1.9%から2.7%への上昇を予想しています。これはECBにとってハト派的なシグナルと受け取られる可能性があります。
ECBのシュナーベル理事は、通常タカ派とされる立場から、金曜遅くにはより慎重な姿勢を示し、「注意は必要だが、急ぐ必要はない」と述べ、エネルギー価格ショックへの過剰反応を避けるべきだと強調しました。二次的影響と需要動向を評価することの重要性を指摘しています。これは4月の即時利上げを推進するものではないことを示唆していますが、紛争前のタカ派的なスタンスと経済見通しへの楽観論から、依然として市場のコンセンサス、すなわち利上げ傾斜と一致する可能性があります。
米国の3月1年期待インフレ率は3.8%（速報値3.4%から上方修正）となり、ガソリン価格の上昇を反映しました。長期5年期待インフレ率は3.2%で横ばいとなり、長期的な見通しが安定していることを示唆しています。Fedのバーキン、ポールソン両理事は、不確実性の中での金利据え置きの賢明さを強調し、原油ショック以前からインフレ進展停滞のリスクに言及しました。彼は、失業率は低いものの求職者一人当たりの求人数が多く、賃金圧力も限定的であるという脆弱な労働市場を指摘しました。これは現在の市場価格設定と一致しています。
フィラデルフィア連銀のポールソン理事も、慎重かつバランスの取れたトーンで、イラン紛争が成長とインフレの両方にリスクをもたらすと指摘しました。
株式・債券・為替市場の動向
株式市場は先週末に大きく値を下げ、木曜日の下落をさらに1.4%拡大しました。S&P500種株価指数は1.7%下落し、ナスダック総合指数は2.2%、ラッセル2000指数は1.8%、Stoxx600指数は1%下落しました。原油価格の上昇が経済成長に与える影響への懸念が議論を支配し、需要破壊への懸念から、典型的なリスク回避の展開となりました。エネルギー企業が1.9%上昇するなど、ディフェンシブ銘柄が景気敏感株をアウトパフォームしました。今朝方、イエメンのフーシ派による週末の攻撃を受け、先物およびアジア株式市場は下落しています。
債券・為替市場では、イラン情勢の緊迫化によるエネルギー価格のさらなる上昇と、景気減速下での金融引き締めという状況が、債券・為替市場のトーンを決定づけています。先週末の神経質な展開の後、今朝の市場も下落領域で取引を開始していますが、為替のスポット取引の動きは、最近の月曜日に比べてかなり穏やかなものです。米国債利回りは今朝方若干低下しており、貴金属は金曜日の終値からほとんど変わっていません。
