コロンビア、銅資源開発への野心に政策リスクの影

コロンビア鉱業の岐路：改革とリスクの交錯

コロンビアの鉱業セクターは、ペトロ大統領政権下で進められる、世界の重要鉱物開発や同国のグリーンエネルギー、環境へのコミットメントに沿った改革の最中に、まさに岐路に立たされている。しかし、規制の不確実性、治安上のリスク、そして政治的な変化が投資家の信頼を揺さぶっているのが現状だ。鉱業はコロンビアのGDPの約2.4%を占めるが、昨年は増税、探査の低迷、そして鉱物資源豊かな地域における治安の悪化が響き、同産業は6.2%の縮小を記録した。こうした圧力にもかかわらず、コロンビアは主要鉱物の重要な供給国であり続けている。同国は世界第5位の石炭（熱源用）輸出国であり、世界最大級の露天掘り鉱山の一つである、ラ・グアヒラ州のCerrejón鉱山（Glencore傘下）がその中心だ。また、コロンビアは世界で最も高品質なエメラルドの主要な供給源でもあり、その多くはボヤカ県で産出される。金生産もアンティオキア県で依然として重要であり、Aris MiningのSegovia複合施設やZijin GoldのBuriticá鉱山がある。CoreX HoldingのCerro Matoso事業により、コロンビアはブラジルに次ぐ南米第2位のニッケル生産国となっている。しかし、同国の地質学的潜在能力の多くは未探査のままだ。国家鉱業庁（ANM）によると、コロンビア領土のうち採掘権が設定されているのは約2.5%、すなわち約290万ヘクタールに過ぎず、ほとんどの鉱区は中小規模の操業に対応している。

銅生産への戦略的転換と障害

エネルギー移行に伴う金属・鉱物需要の増加から利益を得ようとする多くの国々と同様、コロンビアも現在、鉱業ポートフォリオに銅を追加し、セクター多角化の戦略的機会を捉えようとしている。2025年末、ANMは南部コロンビアの有望な地域を含む14の戦略的銅鉱区の入札を開始した。この取り組みは、同国の戦略的鉱物リストの更新を含む10年間のロードマップである2024〜2035年国家鉱業開発計画の一環である。現在、銅、ニッケル、亜鉛、白金族金属、鉄、マンガン、冶金用石炭、リン酸塩、マグネシウム、ボーキサイト、金、エメラルド、クロムを含む17の鉱物が優先地位を与えられている。南米の他の国々と異なり、国内での銅生産は依然として最小限にとどまっている。コロンビアで唯一の主要な銅生産鉱山はAtico MiningのEl Roble事業であり、昨年は920万ポンド（約4,200トン）の銅を生産した。この生産量は、昨年の銅生産量がそれぞれ約550万トンと270万トンであったチリやペルーといった地域の大国と比較すると、ごくわずかである。

投資リスクを高める政策と治安の不確実性

専門家らは、コロンビアの限定的な銅開発は、地質学的潜在能力ではなく、地上の制約を反映しているという点で広く一致している。コロンビア鉱業協会（ACM）および政府筋の推定では、同国には約970万トンの銅資源が存在する可能性があり、その大部分はアンデス山脈の金属鉱床帯に沿っているとされるが、ほとんどの鉱床は未探査・未開発のままだ。小規模な生産基盤とは対照的に、AngloGold AshantiのQuebradona、Cordoba MineralsのAlacrán、Libero CopperのMocoa、Royal Road MineralsのGuintar-Aleman-Margaritasといったプロジェクトパイプラインは成長している。業界団体によると、これらの開発が実現すれば、生産量は大幅に拡大する可能性がある。しかし、より広範な鉱業セクターは停滞の兆候を見せている。同産業は2025年に約161億ドルの輸出を生み出し、コロンビアの総輸出額の約32%を占めたが、生産量は急激に減少した。金属鉱物は13.5%減少し、活動の鈍化と政策的な逆風を反映した。輸出も3年連続で減少し、2025年には国内生産の低迷が船積みに影響し、5.1%減少した。石炭輸出は20%、金は18%、フェロニッケルは5%、エメラルドは69%減少した一方、銅（ただし、小規模ながら）は15%増加した。国際銅研究グループ（ICSG）の報告書によると、同国は大規模投資を呼び込む前に、鉱業法、鉱区権、そして国有鉱山会社EcoMineralesの役割に関する将来性を明確にする必要がある。銅鉱山は通常、発見から生産まで15年から20年かかるため、規制の安定性が不可欠である。石炭は依然としてコロンビアの最大の鉱業輸出品である。

「コロンビアは意味のある銅生産国になる可能性があるが、それは潜在能力だけでは実現しない」と、鉱物コンサルティング会社GEMの責任者であるJuan Ignacio Guzman氏は述べている。「少なくとも1つ、できれば2つの大規模鉱山が建設段階に入り、安定稼働する必要がある。」Guzman氏は、主な障壁は実行リスクであり、AngloGoldのQuebradonaのようなプロジェクトが直面する長い許認可期間と社会的な課題を指摘している。予測可能なタイムライン、より強力な地質科学データ、インフラ整備、そして治安の改善が、実行可能な銅パイプラインを構築するために必要となるだろうと彼は付け加えた。

政府が環境監視を強化するために導入した改革は、投資家にとってさらなる不確実性を加えている。2024年1月に施行された政令044は、環境省が鉱業地域における一時的な天然資源保護区を宣言し、高地の湿地帯である páramos のような繊細な生態系を保護するために活動を最大10年間停止することを可能にする。地域当局も制限を課している。アンティオキア州では、当局が6つの自治体を対象とした一時的な再生可能天然資源区域を宣言し、新規鉱業許可を3年間停止した。政策論争は2025年10月に、政府が現行法典に代わる「公正なエネルギー移行のための鉱業法」の草案を導入した際に激化した。この提案は、国有鉱山会社EcoMineralesを設立し、アマゾンバイオームでの大規模新規鉱業を禁止するものである。財政政策も大幅に引き締められた。12月、議会は石油、ガス、鉱業会社が法人所得税からロイヤルティ支払いを控除する能力を廃止する税制改革を承認し、セクターの税負担と運営コストを実質的に引き上げた。改正された体制下では、コロンビアは依然として35%という重い基本法人税率を維持しており、商品価格に連動する追加課徴金もある。PwCによると、石油生産者は国際価格水準によっては最大50%の総税率に直面する可能性があり、石炭会社は最大約45%になる可能性がある。改革には、輸出に対する5.4%の自己源泉徴収税も含まれる。投資家心理は、負担の大きい財政制度と、大陸で最も厳しい部類に入る環境規制を取り巻く不確実性を反映している。2月に発表されたフラッサー研究所の最新年次鉱業会社調査では、コロンビアは全体で68地域中42位だったが、政策認識では57位と、地域で最も魅力の低い鉱業目的地の一つに位置づけられた。

治安と違法採掘：根深い課題

治安上の課題と違法採掘も、セクターにとって依然として主要な構造的リスクとなっている。金価格の上昇は、コロンビアや隣国ペルーの一部地域における不正採掘を助長しており、しばしば組織犯罪や麻薬密売と結びついている。これは「麻薬採掘（narco-minería）」と呼ばれる現象である。Verisk MaplecroftのGlobal Risk Insightのアメリカ大陸責任者であるRobert Munks氏は、違法採掘に関連する暴力は、選挙結果にかかわらず、鉱業セクターにとって主要な懸念事項であり続けるだろうと述べている。「グスタボ・ペトロ大統領の『全面的な平和』政策の失敗は、将来のいかなる政権下でも、鉱業セクターにとって暴力が懸念事項であり続けることを意味する」とMunks氏は述べている。「コロンビアの治安上の課題は根深く、結果として生じる暴力がすぐに収まる可能性は低い。違法採掘は近年、不安定化の重要な要因となっている。」Munks氏によると、「現在、コロンビアの金輸出の約4分の3を占めている」という。「組織犯罪グループは、利益が麻薬密売よりも大きくなる可能性があり、金の不正な出所を偽装するのが容易なため、このセクターに参入している。」このいわゆる「麻薬採掘ネクサス」の拡大は、同国で事業を行う企業にとってコストとリスクを高めている。「麻薬密売と違法採掘は、ますます『麻薬採掘ネクサス』へと融合し、投資家にとって運営コスト、コンプライアンス要件、リスクプレミアムを高めている」とMunks氏は指摘する。アマゾン盆地全体で、コロンビアの犯罪組織は、ベネズエラのネットワークと違法採掘および麻薬密売の両方で協力している。一方、ペルー国境近くでは、元FARCゲリラ運動の離反者がサプライチェーンの一部を支配している、とジャーナリストDan Collynsの近刊書『Blood Gold: The Shocking True Story of the Amazon Gold Rush』で報じられている。ICSGのRegulatory Survey 2026は、コロンビアが制度的、財政的、能力的な障壁に対処しない限り、価格が高止まりする間は、非公式な金採掘が支配的であり続ける可能性が高いと警告している。政府は、セクターの公式化と犯罪サプライチェーンの破壊を目指し、小規模採掘業者から直接金を買い取る取り組みを開始した。企業も民間主導のイニシアチブを追求している。Aris Miningは、セゴビア地区周辺の職人採掘業者と正式な協定を結び、非公式労働者を合法的なサプライチェーンに統合しようとしている。「公式化に伴う具体的な経済的メリットがない限り、不正生産は相当な水準にとどまる可能性が高い」とGuzman氏は述べている。

選挙の試練と戦略的展望

これらの要因が組み合わさった、根深い違法採掘と不確実な政治的移行（最近の議会選挙の結果によってさらに複雑化している）は、コロンビアへの投資を目指す企業にとって大きな障壁となっている。5月31日の大統領選挙の結果、そしてそれに続く政策の方向性が、コロンビアが同セクターにおける不正行為を抑制し、規制を安定させ、長期的な投資を解き放つことができるか、それとも治安上の課題、断片化された統治、規制リスクによって制約され続けるかを決定するだろう。ボゴタのControl RisksのアナリストであるEduardo Ruiz氏は、選挙が鉱業およびエネルギー政策に大きな影響を与える可能性があると述べている。「選挙は、おそらく2つの対照的な政策ビジョンを中心に展開されるだろう。一つは現政権のエネルギー移行アジェンダと広く一致するものであり、もう一つはより投資に優しい規制環境を支持するものだ」とRuiz氏は述べている。Ruiz氏によると、現政権に沿った左派候補、例えばIván Cepeda氏が勝利した場合、政府の政策はこれらの優先事項を念頭に開発され続ける可能性が高い。コロンビアの3月8日の予備選挙では、左派、中道、中道右派からそれぞれ1名ずつ、計3名の候補者が選出された。彼らは5月31日の第1回投票で非予備選挙候補者と競い、6月21日に決選投票が行われる予定である。対照的に、Paloma Valencia氏やAbelardo de la Espriella氏のような候補者による中道右派政権は、探査を促進するために規制を合理化することで投資家の信頼を回復しようとするだろう。Munks氏は、次期大統領は分断された議会に直面する可能性が高く、継続的な政治的摩擦のリスクを高めると述べている。5月31日の投票でどの候補者も50%以上の票を獲得できない場合、上位2名の候補者による決選投票が6月に行われる見込みだ。初期の世論調査では、de la Espriella氏がリードし、その後にCepeda氏が続いている。「投資家の観点からは、鍵となるのは誰が勝つかだけでなく、次期大統領が規制の安定性をもたらす統治連合を構築できるかどうかにかかっている」とGuzman氏は述べている。

現状では、コロンビアは逆説を呈している。同国は、エネルギー移行鉱物に対する世界的な需要が強い時期に、石炭、金、ニッケル、そして有望な銅の相当な埋蔵量を持っている。Glencore (LON: GLEN)、Rio Tinto (ASX, LON: RIO)、AngloGold Ashanti (NYSE: AU)を含む主要な国際企業がすでに同国で操業しているか、探査を行っている。しかし、規制改革、環境規制、治安上の課題、そして政治的な不確実性が、外国投資を抑制し、プロジェクト開発を遅らせている。

「コロンビアの競争力のあるレバーは、税制だけでなく、信頼性のパッケージだ」とGuzman氏は述べている。「安定したルール、明確な環境秩序基準、執行可能なタイムライン、そして透明性のある地域貢献メカニズムこそが、最終的に社会的対立のリスクを軽減し、長期的な資本を引きつけるものだ。」Zamanillo氏とRivera氏は、同国の長期的な地位は、重要鉱物に対する地政学的な競争の激化にどのように対応するかにかかっているとも述べている。「単に地下に資源があるだけではもはや十分ではない」と彼らは言う。「安定した制度、明確な許認可プロセス、信頼できる基準、そして持続可能な地域ガバナンスを通じて、予測可能な供給を届けることができるかどうかが重要だ。」もしコロンビアが、選挙サイクルを乗り越える予測可能なルールを確立できれば、世界のエネルギー移行サプライチェーンに不可欠な鉱物の戦略的供給国としての地位を確立できるだろう、と彼らは付け加えている。