ユーロ、地政学的リスクで下落圧力

地政学的リスクとユーロの苦境

ユーロは、中東における紛争の激化という予期せぬ事態に直面し、大きな試練に晒されています。欧州中央銀行（ECB）による追加利上げへの期待が高まっているにもかかわらず、EURUSD相場は十分な上昇の勢いを得られていません。地政学的リスクの高まりが、金融政策による追い風効果を打ち消している状況です。

イランにおける政治情勢の不確実性の増大は、安全資産への需要を喚起し、主に米ドルがその恩恵を受けています。米ドルの最近の上昇は、過去1年間で最も力強い週間パフォーマンスを示しており、地政学的緊張が続く限り、この上昇傾向はさらに拡大する可能性があります。EURUSDは週明けに大幅な下落ギャップを伴って取引を開始し、市場のリスク回避姿勢を明確に反映しました。

ドルの強さとエネルギー市場の力学

過去の事例を見ると、原油価格の急騰は、1973年、1980年、1990年、そして2008年に見られたように、米国の景気後退と相関関係にありました。米国労働市場の減速、保護主義的な貿易政策、移民制限政策によって、景気後退が加速するのではないかという懸念が生じています。2月のデータでは、非農業部門雇用者数が92,000人減少、失業率は4.4%に上昇しました。

しかし、今日においては重要な違いがあります。米国は純エネルギー輸出国へと転換を遂げました。その結果、米国経済は、ブレント原油とWTI原油価格が1バレル100ドルを超えた場合の影響を、ヨーロッパやアジアのようなエネルギー輸入地域よりも効果的に緩和できる立場にあります。

このエネルギー市場の力学の変化は、資本フローの逆転に寄与し、「セル・アメリカ」のトレンドを弱めています。米国の株式指数は、世界の他の地域と比較して高い回復力を見せており、米ドルは大幅に上昇しています。投機的な投資家は、USDのネットショートポジションを大幅に削減し、最近の取引セッションでは3分の2にまで縮小しました。

ECBの限定的な影響力

ECBが今年中に2回の利上げを実施する可能性が高まり、その期待値が30%を超えたとしても、ユーロの下落は止まっていません。中東での武力紛争勃発以前は、市場参加者はECB預金金利が2026年まで据え置かれると予想していました。現在の予想では、インフレ加速への懸念から、2%から2.25%への引き上げが見込まれており、一部では2.5%への上昇を予想する声も上がっています。しかし、地政学的な考慮が支配的な環境下では、中央銀行の政策の影響力は著しく低下します。

ECBは、エネルギー供給の混乱と原油・ガス価格の高騰によって生じる深刻な経済的課題を考慮すると、積極的な金融引き締めサイクルに乗り出す可能性は低いと考えられます。ヨーロッパのエネルギー備蓄は逼迫しており、同地域が中東に大きく依存する純エネルギー輸入地域であるという状況が、その脆弱性をさらに悪化させています。EURUSDは、米国、イスラエル、イラン間の緊張激化に最も脆弱な主要通貨ペアとして、正当に認識されています。