市場は昨日の一服感を修正か？ 揺れる地政学リスクとエネルギー価格

米・イスラエルによるイランへの軍事行動開始から2週間以上が経過し、市場は昨日、短期的な評価の節目に達した模様です。エネルギー価格の上昇に伴うスタグフレーションのリスクに適応したことで、少なくとも一部のネガティブなニュースは織り込まれたと考えられます。しかし、この紛争の（政治的）結末や長期的な経済への影響に関する視界が極めて悪い中、投資家がより詳細な経済的ベンチマーキングを行うことはほぼ不可能です。このような状況下で、市場は複数の相反するヘッドラインによって一進一退する局面に入ったのかもしれません。

昨日の市場では、このプロセスが一時的な「修正」を伴うリスクオンの幕間劇となりました。株式市場は反発し、S&P 500種株価指数は+1.01%、Eurostoxx 50指数は+0.39%を記録しました。先週末に戦争開始以来の高水準に達していた利回りは、やや低下しました。この市場環境下で、ドルも最近の上昇分の一部を戻す展開となりました。

特に過去2週間の金利市場のリプライシングは、中央銀行の対応関数が、新型コロナウイルス禍やウクライナ戦争開始後とは異なると市場が理解したことを示しています。中央銀行は、当初の反応として、成長への影響に焦点を当てるよりも、二次的インフレ効果の防止を優先すると予想されます。しかし、ここでも市場は昨日、一時的な評価点に達したようです。米国と欧州（EMU）の長期金利は、重要なテクニカル、心理的障壁（例えば、10年物国債利回り3%水準、10年物米国債の年初来高値）に到達しました。この過程で、昨日の利回りは数ベーシスポイント低下しました。市場は現在、今週後半の金融政策会合で、中央銀行の対応関数に関するより具体的な情報を待っています。米国債利回りは、30年物で3.75ベーシスポイント、5年物で6.2ベーシスポイント低下しました。ドイツ国債利回りも同様の動きで、2年物が4ベーシスポイント、30年物が-1.6ベーシスポイント低下しました。

この一時的かつ修正的なリスクオンの流れの中で、ドルも小幅な利益確定の対象となりました。DXY（ドル指数）は100.5のレジスタンスエリアから下落し、99.71で引けました。EUR/USDは1.1420水準から反発し、1.15をわずかに上回って引けました。

地政学リスク再燃と市場の揺り戻し

前述の一進一退のプロセスの中で、今朝の市場は、ガラスが再び半分空いていると見ているようです。今朝のヘッドラインは、イランが地域の石油生産施設を標的にしていることに焦点を当てており、米国もイランの主要なKharg島石油インフラへの攻撃を脅しています。同時に、ホルムズ海峡の通過を確保するための連合を形成しようとする（米国の）政治的努力が、すぐに成果をもたらす兆候もほとんどありません。

市場は、昨日の調整に対する「調整」を慎重に示しており、利回り、原油、ドルがいくらかの地合いを取り戻しています。この、むしろ不安定なプロセスは、今後しばらく続く可能性があります。本日の経済カレンダーは薄いです。米国債発行の130億ドルの20年物債入札に対する投資家の関心に注目していきます。

国際金融市場の動向と日本への影響

オーストラリア準備銀行（RBA）は、先月に続き2会合連続で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.85%から4.1%にしました。オーストラリアのインフレ率は2025年前半に著しく加速し、今年の情報では、その上昇の一部が国内の需給ギャップの拡大を反映していることが示唆されています。労働市場も予想よりも引き締まっています。さらに、中東紛争は原油価格の急騰をもたらし、これが持続すればインフレをさらに押し上げるでしょう。インフレ期待の短期的な指標はすでに、理事会がインフレ率が以前予想されたよりも長く目標を上回って推移する実質的なリスクがあると判断する程度まで上昇しています。

5月の新たな成長・インフレ予測（市場の25ベーシスポイント利上げ確率が56%）を控え、見通しには不確実性が残ります。RBA総裁のブローク氏は、その会合について何も確定せず、金融政策がどの程度引き締められているかについても不確実性が残ると述べました。本日の投票は5対4と僅差であり、ブローク氏は反対意見者もより高い金利を予測していたが、タイミングの観点からは決定前にさらなる証拠を収集するという「古い」ルールブックに従いたかったと説明しました。この5対4の投票は、AUD利回りおよびAUD/USDの引き戻しを引き起こしましたが、ブローク総裁のタカ派的な記者会見中に後に反転しました。価格抑制のために景気を後退させるかという質問に対し、ブローク総裁は例えば「インフレ抑制が困難であれば、それに対処しなければならない」と述べました。

一方、日本の 円安 進行も懸念材料です。片山さつき財務副大臣は、最近の為替レートの動きがファンダメンタルズと一致していないという前日の警告を改めて表明しました。現在の乖離は特に顕著に見えます。「為替レートが人々の日常生活に与える影響を考慮し、いつでも対応する準備ができています」と述べ、最も強力な（言葉による）介入の脅威として、大胆な行動を取る用意があることを付け加えました。USD/JPYは160円近辺で推移しており、これは2024年にそのような行動を促した水準です。原油価格や世界的なドル相場の動きとは別に、日本の市場は木曜日に会合を開く日本銀行の動向にも注目するでしょう。日銀からのハト派的なメッセージの欠如は、円にとってさらなる困難を招く可能性があります。