中東紛争のインフレ影響、RBNZ総裁「中期的な圧力に注視、当面の利上げ不要」
インフレ圧力へのRBNZのスタンス：中期視点の重要性
ニュージーランド準備銀行（RBNZ）のブレイマ-総裁は、中東情勢の緊迫化がインフレに与える影響について、同中銀が中期的なインフレ圧力に焦点を当てる方針であることを強調しました。現時点では、短期的な政策金利（OCR）引き上げを示唆するような、インフレ圧力の高まりを示す明確な証拠はほとんどないと指摘しています。本日午前中に公表された講演原稿の中で、総裁はこの点を改めて強調しました。イランを巡る地政学的リスクの継続期間が、今後の経済見通しを左右する鍵となるでしょう。
先週の示唆通り、RBNZは本日午後2時にビジネス関係者向けに行われるブレイマ-総裁の講演原稿を公表しました。この講演は、エコノミストやメディアとの予定された会合でも議論される予定です。講演では、中東紛争がニュージーランド経済に及ぼす潜在的な影響についてのRBNZの初期的な見解が示されました。最も重要な点は、RBNZが原油価格ショックによるインフレへの短期的な一次的影響は一時的なものとみなし、急速な利上げに踏み切る可能性は極めて低いということです。むしろ、利上げは、原油ショックが賃金や物価に二次的な圧力を生じさせ、中期的により高いインフレにつながるという証拠が蓄積された場合にのみ、前倒しされることになります。これらの二次的効果、すなわち紛争が長期化した場合に発生する可能性が高い影響は、当面明らかにならないとみられています。
紛争発生当初に指摘したように、RBNZは市場が考慮してきた一方的なリスクではなく、両側面のリスクに直面しています。この点を明確にする総裁の講演からの引用は以下の通りです。
「金融政策では対応が難しい短期的なインフレ圧力、あるいはインフレが経済に根付いてしまう場合の対応の遅れを避けなければならない。」
「我々、将来を見据える委員会は、一次的かつ直接的な影響を一時的なものとみなし、中期の二次的効果に焦点を当てる傾向がある。」
「生産コストの上昇は、しばしば利益率の圧迫と実質所得の低下を招き、経済成長を鈍化させる傾向がある。成長の減速は、中期的なインフレ圧力を抑制する可能性がある。」
中東情勢とニュージーランド経済：過去との比較と相違点
総裁は、過去の物価急上昇時との類似性として、地域紛争、原油価格の上昇、中東における輸送の混乱などを挙げつつも、中期的な物価圧力の見通しに影響を与えうる重要な相違点も指摘しました。
「景気回復は広がりを見せているものの、まだ初期段階にあり、ニュージーランド経済は依然として潜在能力を下回る水準で稼働しています。家計や企業のバランスシートもより脆弱で、大幅な価格上昇を吸収する余地が少なくなっています。これは、企業が値上げしにくく、短期的な供給不足による価格圧力が中期的なインフレに根付く可能性が低いことを意味します。」
「一時的な供給途絶とガソリン価格の一時的な上昇は、中期的なインフレ見通しに影響しない限り、金融政策の観点からは見過ごされるべきものです。しかし、この供給途絶がより長引く場合、あるいは世界の生産能力や国内需要への長期的な影響がある場合、あるいは原油やその他の輸入価格の上昇がインフレ期待や賃金・価格設定行動に波及するリスクが高まる場合には、状況は変化します。」
RBNZは、現在短期的な供給ショックと判断されているものを見過ごすという方針を堅持しており、これは従来の政策運営に沿ったものです。金融政策は、イラン紛争による原油価格の上昇や関連するサプライチェーンへの影響から生じる短期的なインフレ影響に対処するには、不向きな状況にあります。RBNZが中期的なインフレ圧力に焦点を当てるのは極めて標準的なアプローチであり、現実には、現時点でそれらの圧力について正確に予測できる者はいません。このショックが、景気回復の初期段階で過剰な供給能力が依然として高い状況で発生したことは、重要な事実です。したがって、この状況は、2022年にロシアの紛争がインフレに与えた影響が、すでに過熱していた経済にさらなる中期的なインフレ圧力を加えた時とは大きく異なります。
ブレイマ-総裁は適切にも、これがRBNZに短期的な圧力が中期的な圧力に転化するかどうかを評価する余地を与えていると指摘しています。今後6ヶ月以内の利上げの可能性は低いでしょう。このショックがどれだけ続くのか、経済や過剰供給能力への影響、そして中期的なインフレ圧力への影響を評価するには時間がかかります。この評価が行われている間は、OCRの引き下げも同様に可能性は低いと考えられます。
為替レートの動向と今後の見通し
今後の展開を決定する上で、為替レートの反応が影響力を持つ可能性があります。ニュージーランドドル（NZD）は、同国の弱い経済成長、低金利、サプライチェーンの脆弱性を考慮すると、この環境下で非常に不安定になる可能性があります。もしNZDがこの種の供給ショックに対して一般的とされる下落トレンドをたどる場合、中期的な計算は変わるかもしれません。実質金利は、かなりの期間、マイナス圏で推移するでしょう。そのため、2027年にかけてのOCR引き上げという当社の見解は、依然として有効です。世界の金利も、2027年には上昇している可能性があります。
RBNZは、来たる4月8日のOCR決定会合で、紛争が経済見通しに与える影響についてさらに詳細を述べる予定です。この会合の後には、記者会見も予定されています。今後3週間の間に中東情勢の進展が、さらなる明確性をもたらすかどうかは、まだ見守る必要があります。
