中東情勢緊迫化、原油高が中央銀行の政策判断を直撃か
原油価格急騰、インフレ再燃への懸念高まる
今日、市場の視線は中東情勢の緊迫化とそのエネルギー市場への影響に集中しています。金曜日にトランプ大統領が「来週、イランに対し非常に厳しい対応をとる」と発言したことで、既に不安定なエネルギー市場の混乱がさらに長引く可能性が高まりました。こうした地政学的リスクの高まりは、原油価格を押し上げ、世界的なインフレ圧力再燃への懸念を増幅させています。
ノルウェーからは2月の貿易収支が発表されます。このデータは主にエネルギー輸出によって左右されますが、最近の原油価格の急騰分は数字に反映されない見込みです。カナダでは、今週の金融政策会合を前に、2月のインフレ率が発表されます。ヘッドラインインフレ率は前年同月比1.9%（1月: 2.3%）と予想されており、実現すれば2%のカナダ銀行目標水準近辺で、6ヶ月ぶりの低水準となります。同日午後には、米国の2月鉱工業生産指数も公表されます。
オーストラリアでは、賑やかな金融政策決定会合の週が幕を開けます。3月の豪準備銀行（RBA）は、政策金利を現行の3.85%から25bp引き上げ4.10%とするとの見方が優勢で、これで2会合連続の利上げとなります。市場では、この利上げ確率が80%織り込まれています。今週はその他、カナダと米連邦準備制度理事会（Fed）の金利決定が水曜日に予定されており、木曜日には日本、スウェーデン、スイス、英国、欧州中央銀行（ECB）の決定が続きます。これらの会合で、各中央銀行が原油価格上昇の影響をどう評価するかが焦点となります。
中国経済、底堅さ見せるも先行きは不透明
overnight、中国は旧正月（春節）の影響で1月と2月のデータをまとめて発表しました。全体としては予想をやや上回る内容で、両月の小売売上高は前年同月比2.8%増（予想: 2.5%、前回: 0.9%）となりました。住宅市場のデータも比較的堅調で、住宅価格の下落幅は前月よりも縮小しました。2月の新築住宅価格は前月比0.43%下落（1月: 0.54%）と、昨年4月以来の小幅な下落率にとどまりました。これは報告書の中で最もポジティブな部分であり、消費を押し上げるためには住宅市場の安定化が鍵となります。
1月・2月の鉱工業生産は前年同月比6.3%増（予想: 5.3%、前回: 5.2%）と力強さを見せました。例年、中国は年初に力強いスタートを切る傾向があり、一部の成長懸念を和らげる可能性があります。しかし、過去には年後半にかけて成長が鈍化する傾向も見られます。総じて、このデータは政府目標である4.5%-5%の成長率達成に向けた、引き続きの「もたもたとした」シナリオと整合しています。
地政学的リスクと中央銀行のジレンマ
地政学的な側面では、トランプ大統領は日曜日遅く、欧州の同盟国がホルムズ海峡の安全確保に協力しなければ、NATOは「非常に悪い」見通しに直面すると警告しました。大統領は、湾岸石油に大きく依存する欧州諸国には、この重要な海峡の安全保障を確保する責任があると強調しました。
週末にかけて、米国とイランの対立は3週目に入り、緊張は継続しています。土曜日には、イランの石油輸出の約90%を処理するハルグ島に対し、米国軍が攻撃を行い、主要な軍事インフラを破壊しました。トランプ大統領は、ホルムズ海峡での船舶妨害が続けば、イランのエネルギーインフラも標的となり得ることを示唆しました。このような事態は、紛争を激化させ、世界の石油供給をさらに引き締める可能性があります。
しかし、停戦の可能性は、紛争が長引くにつれて双方の立場が硬化しているように見えるため、依然として低いままです。湾岸諸国は両国に交渉への復帰を求めていると報じられていますが、これまでのところ成功していません。一部のイラン政治家（最近では外務大臣アラグチ氏）が会談の可能性に言及していますが、最終的な決定は最高指導者とIRGC（イスラム革命防衛隊）に委ねられているため、これらの兆候には慎重に接する必要があります。
原油価格は再び上昇傾向にあります。イランでの紛争激化が続いた週末を経て、原油価格は1バレルあたり約107ドルで取引を開始しました。市場は、米軍によるハルグ島への攻撃と、UAE（アラブ首長国連邦）のフジャイラへのイランによる攻撃の両方に関心を持っている可能性があります。これらは共に原油市場にとって重要な地点です。もし石油施設が攻撃されれば、地域の石油供給に影響が出かねず、ホルムズ海峡が再開された後も価格を押し上げるリスクがあります。
米国では、Fedが重視するインフレ指標であるPCE価格指数が1月分で前月比0.4%（予想: 0.4%）となり、ヘッドライン、コアともに予想に近い値でした。しかし、第4四半期のGDPは、既に予想を下回る1.4%（年率換算）から0.7%（年率換算）へと大幅に下方修正されました。この修正は、特にサービス消費の弱さ、および構造物やソフトウェア関連の無形資産への投資の弱さによるものです。純輸出の寄与度も、年末にかけて貿易赤字が再び拡大したため、わずかにプラスからマイナスへと修正されました。
3月のミシガン大学消費者信頼感指数の速報値では、1年先のインフレ見通しが前月比横ばいの3.4%となりました。これは、イラン戦争期間と部分的に重なる最初の消費者インフレ期待の指標です。しかし、調査期間は戦争の最初の週のみを含んでおり、米国のガソリン価格はまだ上昇していませんでした。
遅れて発表された1月の米求人労働異動調査（JOLTS）では、求人数が694万6000件となり、予想の670万件（12月: 655万件）を上回りました。堅調な労働市場のパフォーマンスは、Fedに、進行中のイラン紛争の動向を監視しつつ、直ちに政策金利を調整する必要に迫られない余地を与えています。
米中両国の貿易代表団は昨日、新たな貿易交渉ラウンドで会合を開き、今月下旬に北京で開催される習主席とトランプ大統領の首脳会談に向けた準備を進めています。米国がイランとの紛争に注力する中、トランプ大統領は日曜日、中国がホルムズ海峡の封鎖解除に協力しなければ、今月の北京首脳会談を延期する可能性を示唆しました。これにより、ブレークスルーへの期待は薄れています。
ノルウェーでは、技術計算委員会が2026年の物価予測を3.2%（前回: 3.0%）に上方修正しました。これは、今年の賃金交渉（3月23日開始）に向けた重要な前提条件となり、名目賃金要求に影響を与える可能性があります。ノルウェー銀行の最新の期待調査では、労働組合は2026年の実質賃金上昇率を平均1.2%と予想しています。もしそうであれば、名目賃金成長率は4.4%で着地することになります。
英国では、1月のGDP成長率が予想を下回り、前月比0.0%（予想: 0.2%、12月: 0.1%）で横ばいとなりました。サービス業の成長は横ばい（12月: 0.2%）でしたが、生産は0.1%減少（12月: -0.9%）しました。前年同月比では、GDPは0.8%増加（12月: 0.7%）し、12月の数値をわずかに上回りました。
スウェーデンでは、労働力調査によると、1月の8.0%からの大幅な低下後、失業率は予想通り8.4%となりました。失業率の上昇は、活動率の上昇によるものです。雇用は前月比0.3%増加し、予想を上回りました。これは1月のGDPの弱さを考慮すると、励みになる数字です。
中国では、2月の信用・マネーデータが予想を上回る強さを示しました。期末までの総合融資額（Aggregate Financing YTD）は9兆6000億人民元（予想: 9兆2450億人民元）でした。M1成長率は前年同月比5.9%増（前回: 4.9%）となり、M2成長率は前年同月比9.0%（横ばい）でした。これは、2025年に減速していた信用成長の緩やかな回復を示唆しています。
市場への影響と今後の展望
equities: 週後半にかけて、世界の株式市場は軟調な展開となりました。月曜日の原油価格急騰がヘッドラインを独占しましたが、週後半のテーマは「スタグフレーション的」な力学への懸念でした。この売りにより、エネルギーセクターを除き、ほぼ全ての株式セクターで下落が見られました。金曜日にはS&P500が0.6%下落、Russell2000が0.9%下落、Stoxx600が0.5%下落しました。今朝の米国先物は約0.4%上昇していますが、アジアの株価指数はやや下落しています。
FI and FX: 中東での戦争は、利回りの上昇とインフレ期待の高まりとともに、市場に影響を与え続けています。今週は多くの主要中央銀行の会合が予定されています（RBA、カナダ銀行、FOMC、日銀、リクスバンク、SNB、イングランド銀行、ECB）。市場は、これらの金融当局が原油価格上昇の影響をどのように評価するかを注視するでしょう。総じて、当局は「様子見」姿勢をとりつつも、インフレリスクに対処する用意があることを示唆すると予想されます。
原油価格は、イランでの紛争激化が続いた週末を経て、1バレルあたり約107ドルで取引を開始しました。市場は、ハルグ島への米軍攻撃と、イランのフジャイラへの攻撃の両方に関心を持っている可能性が高いです。これらは共に原油市場にとって重要な地点です。エネルギー供給の不確実性はさらに長引く可能性があり、それが続く限り、EUR/USDはさらに下落するリスクが高いと見ています。
