Ancien gouverneur de la BoJ : la normalisation monétaire ne doit pas s'arrêter

La trajectoire du resserrement monétaire japonais

La Banque du Japon (BoJ), chargée de la gestion de la devise nationale et de la stabilité des prix, a historiquement adopté une stratégie audacieuse pour contrer les pressions déflationnistes persistantes. Dès 2013, l'institution a mis en œuvre une politique monétaire ultra-accommodante, principalement via l'assouplissement quantitatif et qualitatif (QQE). Cette approche impliquait des achats massifs d'actifs, incluant des obligations d'État et d'entreprises, dans le but d'injecter des liquidités et de stimuler l'activité économique. Le cadre politique s'est renforcé en 2016 avec l'introduction de taux d'intérêt négatifs et un contrôle direct de la courbe des rendements ciblant l'obligation d'État japonaise à 10 ans. Ce vaste programme de relance a cependant largement contribué à la dépréciation du Yen japonais face à ses principales contreparties mondiales.

La divergence des politiques monétaires s'est considérablement accentuée en 2022 et 2023, tandis que les autres grandes banques centrales augmentaient agressivement leurs taux directeurs pour lutter contre une inflation galopante, atteignant des niveaux inédits depuis des décennies. Cet écart de politique monétaire mondiale a exercé une pression supplémentaire sur le Yen, le faisant chuter à des plus bas décennaux.

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Inflation et inversion de cap : un changement notable

Un changement significatif s'est opéré en mars 2024, lorsque la BoJ a finalement abandonné sa posture ultra-accommodante, marquant un pivot stratégique majeur. Cette modification de politique, combinée à une forte hausse des prix mondiaux de l'énergie, a contribué à une augmentation de l'inflation japonaise, la portant au-dessus de la cible de 2% fixée par la BoJ. La perspective d'une croissance durable des salaires, un élément crucial pour une inflation pérenne, a également joué un rôle dans le processus décisionnel de la banque centrale.

Aujourd'hui, une voix influente issue du passé de la BoJ intervient sur l'orientation future. Haruhiko Kuroda, qui a dirigé la banque centrale pendant une décennie jusqu'en avril 2023, a publiquement exprimé sa conviction que l'institution ne doit pas interrompre son mouvement vers la normalisation de sa politique. Dans une interview accordée au journal Asahi, Kuroda a souligné l'importance de poursuivre la trajectoire politique actuelle, suggérant qu'une pause serait prématurée.

Perspectives pour les marchés financiers

La position de Kuroda revêt une importance considérable, compte tenu de son rôle déterminant dans le façonnement de la politique monétaire japonaise pendant de nombreuses années. Son appel à une normalisation continue suggère une confiance dans le fait que les conditions sous-jacentes soutenant ce changement, telles que la hausse de l'inflation et les augmentations potentielles de salaires, deviennent plus ancrées.

Pour les traders et les investisseurs, cela signale une possibilité de resserrement graduel supplémentaire de la part de la BoJ, ce qui pourrait avoir des répercussions sur les marchés mondiaux. L'implication principale réside dans le potentiel d'appréciation continue du Yen, à mesure que l'écart de taux d'intérêt avec les autres grandes économies se réduit. Le rythme de cette appréciation demeure cependant une question clé.

Cette évolution est suivie de près par les acteurs exposés aux actifs japonais, ainsi que par les traders de devises mondiaux. La paire USD/JPY, en particulier, servira de baromètre essentiel de cette divergence politique. Une poursuite de la normalisation par la BoJ, contrastant avec d'éventuelles baisses de taux ailleurs, pourrait entraîner un affaiblissement soutenu du dollar face au yen. De plus, les actions japonaises pourraient rencontrer des vents contraires si un yen plus fort impacte la compétitivité à l'exportation, bien que les secteurs tirés par la demande intérieure puissent en bénéficier. Le facteur déterminant à surveiller sera les indications futures de la BoJ et sa réaction aux données économiques entrantes, notamment en ce qui concerne la croissance des salaires et la persistance de l'inflation. Toute indication d'une pause prématurée pourrait raviver la faiblesse du yen et compliquer les perspectives d'inflation.