Bank of England: Maintien des taux en perspective, mais pour combien de temps ?

La Banque d'Angleterre face à un choix délicat

La Bank of England (BoE) devrait, selon toute vraisemblance, maintenir son taux directeur, la Bank Rate, à 3,75%. Cette anticipation est largement intégrée par les marchés depuis plusieurs semaines et fait désormais consensus. L'élément perturbateur majeur réside dans la guerre au Moyen-Orient, qui introduit une incertitude considérable quant aux perspectives économiques. Néanmoins, notre scénario central demeure une baisse des taux en avril, suivie d'une autre en novembre.

Une attention particulière sera accordée aux opinions des membres du Comité de politique monétaire (MPC) concernant la réponse politique appropriée à adopter si les prix de l'énergie restent élevés. Un risque de réévaluation significative de la BoE pourrait se matérialiser, ouvrant la voie à une hausse de la paire EUR/GBP.

Lors de la réunion de février, la BoE avait adopté une orientation plus accommodante, une nouvelle analyse ayant révélé que la fixation des salaires ne constituait pas une menace aussi importante pour les pressions inflationnistes que ce qu'elle avait initialement estimé. Une faible majorité avait alors voté en faveur du maintien des taux inchangés. Les données publiées depuis février ont été mitigées, avec certains détails clés signalant une orientation dovish. Les données PMI suggèrent que l'économie a repris de la vigueur au premier trimestre. Cependant, les données du PIB de janvier ont déçu, la croissance mensuelle atteignant 0%. L'inflation de janvier était proche des attentes, mais la croissance des salaires est en baisse et le chômage a légèrement augmenté.

Impact du contexte géopolitique et perspectives du MPC

Le conflit au Moyen-Orient a bouleversé les anticipations du marché. Avant la guerre, les investisseurs tablaient sur deux baisses de taux cette année. Au moment de la rédaction de cet article, les marchés penchent plutôt vers une hausse. Compte tenu de la situation très incertaine sur les marchés de l'énergie, le scénario le plus probable est que les colombes les plus centristes, Breeden et Ramsden, modifient leur vote et optent pour un maintien des taux pour le moment.

Il sera intéressant d'observer les différents points de vue des membres du MPC sur la réponse politique appropriée si les prix de l'énergie restent élevés. Il convient de noter que 5 des 9 membres du MPC sont nouveaux par rapport au début du cycle de hausse précédent, début 2022, lorsque la BoE était clairement en retard sur la courbe. Il est donc probable qu'une majorité du MPC ne commette pas l'erreur de « combattre la guerre précédente » et d'augmenter les taux trop tôt.

Un nouveau rapport sur l'emploi sera publié jeudi, avant la décision sur les taux. Bien qu'il ne soit pas susceptible de remettre en question la décision de jeudi, il sera intéressant de voir si les tendances récentes du marché du travail se maintiennent.

Stratégie de la BoE et réaction du marché

Nous maintenons notre prévision d'une baisse des taux en avril, suivie d'une dernière en novembre, ramenant la Bank Rate à 3,25%. Nous sommes également conscients que le risque est que la trajectoire finale du cycle de réduction des taux s'étire dans le temps.

L'EUR/GBP a progressivement diminué suite à l'escalade au Moyen-Orient. Bien que le Royaume-Uni soit toujours un importateur net d'énergie, à l'instar de la zone euro, la composition énergétique du Royaume-Uni favorise légèrement une GBP relativement plus forte par rapport à l'EUR. Cela constitue un risque pour notre prévision d'une GBP plus faible au cours de l'année à venir, combinée à une performance de la GBP dans un environnement positif pour le USD. Cependant, nous soulignons que l'économie britannique reste fragile et que nous entrevoyons la possibilité d'une réévaluation significative de la BoE dans une plus large mesure que pour la BCE, ouvrant la voie à une hausse de l'EUR/GBP.

Implications pour les investisseurs et les traders

Cette situation crée une tension palpable sur le marché des changes. Les traders doivent surveiller de près les fluctuations de l'EUR/GBP, car la divergence potentielle entre la politique monétaire de la BoE et celle de la BCE pourrait entraîner des mouvements significatifs. Une remontée des prix de l'énergie pourrait forcer la BoE à reconsidérer sa trajectoire de baisse des taux, ce qui soutiendrait la livre sterling. Inversement, une faiblesse persistante de l'économie britannique pourrait peser sur la livre et favoriser une hausse de l'EUR/GBP. Les données économiques clés à surveiller incluent les chiffres de l'inflation, la croissance des salaires et les indicateurs de l'activité économique. Les investisseurs doivent également rester attentifs aux déclarations des membres du MPC, car elles peuvent fournir des indications précieuses sur l'orientation future de la politique monétaire.