Les banques centrales ont moins acheté d or en 2025 et pourtant le métal a signé son record sur 45 ans

Une hausse de 44 pour cent qui a réécrit les annales

Voici un chiffre qui devrait figer n importe quel trader: 56. C est le nombre de records absolus que l or a imprimés au cours de 2025, une année où le métal a grimpé de 44 pour cent et touché 4 550 dollars l once en décembre. La dernière fois que le lingot avait brûlé à ce rythme? Il faut remonter à 1980.

Ce qui a allumé la mèche relève d un cocktail de peur désormais familier. Tensions géopolitiques, inquiétudes sur la croissance mondiale, anxiété persistante autour de l inflation et chaînes d approvisionnement fragiles ont poussé les investisseurs vers la plus ancienne valeur refuge de la planète. Beaucoup ont traité l or comme une armure face aux soubresauts des marchés actions, relevant leurs allocations à mesure que la confiance dans les actifs risqués vacillait.

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Le récit de la dédollarisation a ajouté du carburant. Les banques centrales ont continué de délaisser le billet vert dans leurs réserves. Leurs achats d or, bien qu inférieurs d environ un cinquième à la moyenne des trois années antérieures, sont restés, selon les données du marché, nettement supérieurs aux normes historiques. La demande officielle a refroidi, mais elle a tenu bien au-dessus de sa moyenne de long terme, installant un solide plancher sous les cours. Qui a mené la charge? La Pologne s est distinguée en absorbant 102 tonnes, la Chine et le Brésil étoffant aussi agressivement leurs réserves.

Les mines creusent plus profond, le recyclage reste timide

L offre a réagi à l envolée des prix. La production minière mondiale a progressé de 2 pour cent sur un an pour atteindre un sommet historique de 3 817 tonnes, portée par de nouveaux projets et des extensions en Afrique, au Canada et en Amérique du Sud. L Amérique du Nord et l Asie ont pris la direction opposée, pénalisées par des minerais à faible teneur et des perturbations opérationnelles.

Le recyclage, lui, a à peine bougé. Les flux de récupération n ont gagné que 2,8 pour cent, à 1 404 tonnes, signe que les ménages thésaurisaient plutôt que de vendre dans la hausse. Le volume marque tout de même le plus fort recyclage depuis 2012, mais cette retenue traduit la nervosité des consommateurs.

La bijouterie cligne des yeux, les investisseurs doublent la mise

La flambée des prix a fait de réels dégâts sur la demande d ornement. Les acheteurs se sont rabattus sur des pièces de moindre carat, certains abandonnant l or au profit de métaux comme le platine. Ce virage vers les produits d investissement pur a accentué le repli, la demande de bijoux chinoise s effondrant de 28 pour cent tandis que les acheteurs couraient vers les ETF et les lingots.

L investissement physique raconte l histoire inverse. Il a bondi de 16 pour cent, à 1 400 tonnes, sa meilleure lecture en douze ans, alimenté par un sentiment haussier. Les gains n ont pas été uniformes: l Asie de l Est et du Sud a porté la charge, et l investissement de détail indien a lui seul progressé de 17 pour cent, un mouvement que les analystes relient à la faiblesse des marchés actions régionaux. La demande industrielle est restée stable, les progrès liés à l IA compensant la mollesse de l électronique grand public.

Lire entre les lignes pour les traders

Le vrai sujet n est pas seulement le rallye, c est la rotation qui le sous-tend. Quand les banques centrales lèvent le pied et que les prix impriment malgré tout 56 records, cela signale que les investisseurs privés et les particuliers sont devenus la force dominante. Ce basculement modifie le profil de risque de quiconque négocie le métal.

Surveillez de près les corrélations inter-actifs. Une forte demande d or coïncide souvent avec un dollar (DXY) plus mou et une pression sur les rendements obligataires réels, des taux plus bas réduisant le coût d opportunité de détenir un actif sans rendement. L argent tend à amplifier les mouvements de l or, tandis que les devises liées aux producteurs, comme le dollar australien, peuvent profiter d un vent porteur. La volatilité actions et l or montent fréquemment ensemble: un pic de stress de marché est un signal à respecter.

Les catalyseurs à venir sont tranchants. L or a prolongé sa course en 2026 jusqu à un pic de 5 595 dollars fin janvier, avant que la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed en mars ne le fasse reculer, sa posture restrictive ayant apaisé les craintes sur l indépendance de la banque centrale.

L appétit professionnel a aussi refroidi pendant le conflit iranien, certaines salles déçues par le comportement du métal dans une crise réelle. Les prévisions du marché tablent néanmoins sur un second semestre plus vigoureux, pariant sur un cessez-le-feu entre les États-Unis et l Iran. Pour les traders, les niveaux à surveiller sont le signal de politique monétaire de la Fed et tout titre de désescalade au Moyen-Orient, l un comme l autre pouvant faire basculer la dynamique très vite.