FOMC: Entre prudence globale et focus domestique, la Fed ajuste ses projections

La Réserve Fédérale américaine (Fed) a affiché une posture de stabilité lors de sa réunion de mars, reconnaissant une montée des incertitudes globales depuis le début de l'année. Néanmoins, l'institution a réitéré son engagement à rester concentrée sur la dynamique de l'économie intérieure pour orienter sa politique monétaire. Cette approche prudente se reflète dans des projections économiques actualisées.

Croissance du PIB révisée à la hausse, marché du travail tendu

Les perspectives de croissance du Produit Intérieur Brut (PIB) américain pour les années à venir ont été ajustées à la hausse. La Fed anticipe désormais une croissance de 2.4% en 2026, contre 2.3% précédemment. Cette tendance se poursuit avec une prévision de 2.3% en 2027 (contre 2.0% auparavant), puis 2.1% en 2028 (contre 1.9%). Sur le long terme, la croissance est projetée à 2.0%, une amélioration par rapport aux 1.8% précédemment estimés.

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Ces chiffres optimistes interviennent malgré une vision largement inchangée pour le marché du travail. Le taux de chômage devrait connaître une légère baisse, passant de 4.4% fin 2026 à 4.2% fin 2028, niveau auquel il est attendu qu'il se maintienne durablement. Les responsables de la Fed ont souligné lors de la conférence de presse que l'offre de main-d'œuvre est contrainte et devrait le rester, limitant ainsi la création d'emplois.

La trajectoire plus favorable de la croissance du PIB s'explique donc principalement par des gains de productivité attendus. À cela s'ajoute une propension accrue des consommateurs à dépenser une partie plus importante de leurs revenus et de leur patrimoine actuels. Cette dynamique de consommation pourrait soutenir l'activité économique malgré les contraintes sur le marché du travail.

Inflation : des pressions temporaires et des attentes sous contrôle

Concernant l'inflation, les conséquences des tarifs douaniers et du conflit au Moyen-Orient sont considérées comme temporaires par le Comité. L'inflation annuelle a été révisée à la hausse de 0.3 point de pourcentage pour 2026, atteignant 2.7%. Cependant, pour 2027, elle n'augmente que marginalement à 2.2%, et reste inchangée à 2.0% en 2028.

Les contraintes de capacité, manifestes dans l'économie américaine, notamment dans les secteurs du logement et de l'énergie, reçoivent peu d'attention dans les communications du FOMC. De même, le potentiel d'effets de second tour liés à l'augmentation des prix de l'énergie et d'autres matières premières, exacerbé par le conflit au Moyen-Orient, ne semble pas être une préoccupation majeure. Un exemple cité est celui des engrais.

Les attentes en matière d'inflation ne constituent clairement pas une source d'inquiétude pour le FOMC, contrastant fortement avec la position de la Reserve Bank of Australia (RBA). Cette sérénité permet au Comité de maintenir son scénario de base, qui prévoit une seule baisse de taux en 2026 et une autre en 2027, ramenant le taux directeur à 3.1%. Ce niveau est désormais considéré comme la meilleure estimation du taux neutre de long terme pour l'économie américaine.

Implications pour les marchés et perspectives de taux

L'orientation de la politique monétaire suggère que la Fed entend maintenir une posture modérément restrictive au cours de l'année à venir, avant de revenir à un stance neutre dans les années subséquentes, à mesure que les risques inflationnistes s'estompent. Les risques pesant sur ces prévisions évoluent cependant.

Bien que la majorité des membres du Comité s'attendent toujours à ce que la prochaine décision de politique monétaire soit une réduction des taux, la borne inférieure de la fourchette centrale pour 2026 et de la plage de prévisions complète pour le taux des fonds fédéraux a été légèrement relevée lors de cette réunion. Parallèlement, la borne supérieure de la fourchette centrale pour l'inflation en 2026 et 2027 a également été augmentée, témoignant d'une incertitude accrue quant à la persistance des pressions sur les prix à court terme.

Les analystes de Westpac estiment que la Fed pourrait procéder à une seule réduction de taux supplémentaire, au maximum, au cours de ce cycle. Le manque de création d'emplois dans le secteur privé, évoqué lors de la conférence de presse, suggère que le moment de cette éventuelle baisse pourrait être plus proche que prévu, potentiellement en juin, bien que la conviction reste faible.

Un point plus critique concerne la perspective d'une hausse des rendements obligataires américains à terme. Compte tenu des contraintes économiques et budgétaires, ainsi que des risques haussiers potentiels liés aux tarifs douaniers et aux matières premières, les rendements pourraient augmenter. Dans ce contexte, la charge de la croissance repose de plus en plus sur la consommation des ménages, tandis que l'investissement résidentiel demeure faible et l'investissement des entreprises se concentre sur des applications de niche comme l'infrastructure IA et les mesures d'efficacité.