Glencore trace sa propre voie vers la domination du cuivre

Une stratégie indépendante pour le cuivre et les métaux de transition

Glencore (LON: GLEN) intensifie sa stratégie de croissance centrée sur le cuivre, visant à devenir l'un des plus grands producteurs mondiaux sans recourir à des méga-fusions. Cette démarche intervient alors que la faiblesse des marchés du charbon pèse sur ses performances financières. Le négociant suisse en matières premières a mis fin début février aux discussions de fusion avec Rio Tinto (ASX, LON: RIO), un accord qui aurait pu donner naissance à la plus grande entreprise minière du monde. Parallèlement, Glencore a accepté de céder une participation de 40 % dans ses actifs phares de cuivre et de cobalt en République Démocratique du Congo (RDC) au Consortium Orion Critical Mineral, soutenu par les États-Unis. Ces manœuvres, selon les analystes, témoignent d'une volonté affirmée de remodeler le portefeuille autour des métaux d'avenir, tout en préservant une flexibilité financière essentielle. « L'exposition aux métaux utilisés dans les véhicules électriques positionnera favorablement l'entreprise pour sécuriser des contrats d'approvisionnement lucratifs », souligne BMI, une division de Fitch Solutions, en identifiant le cuivre, le cobalt et le nickel comme des moteurs clés.

Des progrès stratégiques contrastés par des pressions de marché

Les derniers résultats de Glencore confirment cette réorientation. L'entreprise a rapporté des « progrès stratégiques solides » pour l'année 2025, stimulés par l'optimisation du portefeuille et les améliorations opérationnelles. Elle a réaffirmé ses objectifs de produire plus d'un million de tonnes de cuivre par an d'ici 2028, pour atteindre environ 1,6 million de tonnes d'ici 2035. La croissance future devrait provenir de projets à faible intensité capitalistique et d'améliorations sur les sites existants, notamment le complexe Katanga (KCC) en RDC. Un accord d'accès au terrain avec Gécamines y soutient une trajectoire de production d'environ 300 000 tonnes annuelles et prolonge la durée de vie de la mine.

Les performances récentes reflètent à la fois une dynamique positive et des vents contraires au sein de la diversifiedité des activités de Glencore. La production de cuivre s'est établie à 851 600 tonnes en 2025, soit une baisse de 11 % par rapport à l'année précédente. Cette diminution s'explique par des teneurs plus faibles et des taux de récupération moindres dans des opérations clés comme Collahuasi, Antamina et Mount Isa. Cependant, la production s'est renforcée au second semestre, enregistrant une hausse de près de 50 % par rapport au premier semestre grâce à l'amélioration des teneurs. La production de zinc a augmenté de 7 % pour atteindre 969 400 tonnes, tandis que celle de nickel a chuté de 7 % et celle de cobalt de 5 %, affectées par les restrictions à l'exportation en RDC.

Les résultats financiers présentent un tableau similaire. Le chiffre d'affaires a progressé de 7 % pour atteindre 247,5 milliards de dollars. En revanche, l'EBITDA ajusté a reculé de 6 % à 13,5 milliards de dollars, et l'EBIT ajusté a baissé de 14 % à 6 milliards de dollars, en partie à cause de la faiblesse des prix du charbon. Le bénéfice net s'est redressé à 363 millions de dollars, après une perte de 1,6 milliard de dollars enregistrée en 2024. La structure bilancielle est restée stable, avec une dette nette de 11,2 milliards de dollars et des liquidités de 12,9 milliards de dollars. Les distributions aux actionnaires se sont élevées à environ 2 milliards de dollars.

Perspectives et risques de portefeuille

Le charbon continue de générer des flux de trésorerie importants, mais il complique la thèse d'investissement. Ce segment fait face à une surveillance environnementale accrue et à des perspectives à long terme plus sombres, à mesure que l'économie mondiale s'oriente vers la décarbonisation, malgré une demande qui reste résiliente en Asie en développement. BMI suggère que Glencore pourrait encore envisager de scinder ses activités charbonnières, bien que l'entreprise n'ait pas encore annoncé de plans formels.

Glencore poursuit activement la transformation de son portefeuille tout en naviguant dans des risques opérationnels et géopolitiques. L'acquisition du projet de cuivre Quechua au Pérou et la cession d'actifs tels que la fonderie de cuivre Pasar et le terminal d'exportation de charbon Puerto Nuevo signalent une réorientation vers des produits de base à plus forte marge et liés à la transition énergétique. Simultanément, l'entreprise est confrontée à des enquêtes juridiques continues, au nationalisme des ressources et à des oppositions sociales dans des juridictions clés, des facteurs susceptibles d'impacter les opérations et le développement des projets. La faiblesse des prix du nickel a déjà entraîné des suspensions de production en Nouvelle-Calédonie.

Pour 2026, Glencore anticipe une production de cuivre comprise entre 810 000 et 870 000 tonnes, associée à 700 000 à 740 000 tonnes de zinc et jusqu'à 100 millions de tonnes de charbon énergétique. L'entreprise n'a pas fourni de prévisions pour le cobalt en raison des incertitudes entourant les quotas d'exportation en RDC. La stratégie autonome de Glencore vise à capter un écart d'approvisionnement croissant en minéraux critiques essentiels à la transition énergétique, se positionnant ainsi pour devenir un producteur de cuivre dominant sans dépendre de fusions d'envergure.