Monnaie numérique de banque centrale : le socle indispensable pour l'essor des marchés tokenisés en Europe, selon la BCE

La tokenisation européenne à la recherche d'un pilier de confiance

Pour que les marchés financiers tokenisés en Europe puissent véritablement décoller, un élément fondamental manque à l'appel : une ancre de règlement solide, matérialisée par la monnaie numérique de banque centrale. C'est le constat dressé par Piero Cipollone, membre du Directoire de la Banque Centrale Européenne (BCE), qui a souligné lundi que les monnaies numériques privées, qu'il s'agisse de stablecoins ou de dépôts tokenisés, ne peuvent à elles seules assurer l'échelle nécessaire à ces marchés émergents.

M. Cipollone a mis en avant l'initiative Pontes, le projet de l'Eurosystème basé sur la technologie des registres distribués (DLT). Son objectif est de créer un pont entre les plateformes DLT du marché et les services TARGET de l'Eurosystème, permettant ainsi des règlements en monnaie de banque centrale. « Sans monnaie de banque centrale tokenisée, un vendeur d'un titre tokenisé pourrait recevoir un paiement sous forme d'un actif qu'il n'est pas à l'aise de détenir – un actif exposé à la volatilité des prix ou au risque de crédit – ce qui limite la capacité du marché à croître », a-t-il expliqué lors d'une allocution à la Maison de l'Europe à Bruxelles.

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La BCE prévoit un lancement initial de Pontes au troisième trimestre 2026. Cette échéance permettra aux acteurs du marché de régler leurs transactions basées sur la DLT en utilisant la monnaie de la banque centrale. Ces déclarations s'inscrivent dans la continuité de l'initiative plus globale Appia de la BCE, dont le cadre de référence publié le 11 mars vise à définir les contours d'un futur écosystème financier tokenisé européen d'ici 2028.

Vers un cadre réglementaire holistique pour la tokenisation

Au-delà de la nécessité de règlements en monnaie de banque centrale, Piero Cipollone a insisté sur l'importance d'une coopération public-privé renforcée et d'un cadre juridique adapté à cette nouvelle technologie. L'un des piliers de l'initiative Appia concerne l'établissement d'une norme d'interopérabilité pour les actifs. Cette norme garantirait que les actifs tokenisés puissent être transférés fluidement entre différentes plateformes DLT, grâce à un format de données et des standards de contrats intelligents compatibles.

M. Cipollone a par ailleurs lancé un appel aux opérateurs d'infrastructures de marché, aux banques, aux conservateurs et aux fournisseurs de technologie. Il les a encouragés à explorer la feuille de route d'Appia et à soumettre leurs retours, dans le but de favoriser davantage de partenariats public-privé. Il a également suggéré que l'Europe pourrait, à terme, avoir besoin d'un cadre juridique dédié pour faciliter l'émission et le transfert harmonieux d'actifs tokenisés à travers le bloc.

Il a qualifié la proposition de la Commission européenne d'étendre le Règlement Pilote DLT comme une « étape importante ». Cependant, il a mis en garde contre le risque de construire une infrastructure de règlement avancée sur un « patchwork de réglementations », ce qui empêcherait de tirer pleinement parti des bénéfices de la tokenisation. Ces remarques surviennent quelques jours seulement après que le stablecoin issuer Circle a soumis ses commentaires au paquet d'intégration de marché de la Commission européenne le 20 mars, pressant les législateurs d'élargir le Règlement Pilote DLT existant et d'autoriser les prestataires de services de crypto-actifs à offrir des services de comptes de trésorerie en jetons de monnaie électronique (EMT).

Implications pour les investisseurs et les marchés

La position de la BCE, exprimée par Piero Cipollone, souligne une approche prudente mais déterminée envers la tokenisation. L'accent mis sur la monnaie de banque centrale comme pilier de règlement est crucial. Il vise à atténuer les risques inhérents aux actifs privés, tels que la volatilité des prix et le risque de crédit, qui pourraient freiner l'adoption à grande échelle.

Pour les investisseurs et les traders, cela signifie que l'avenir des marchés financiers tokenisés en Europe dépendra non seulement de l'innovation technologique, mais aussi de l'alignement réglementaire et de la disponibilité d'infrastructures de règlement fiables. L'initiative Pontes et le cadre Appia sont des développements clés à surveiller. Les participants au marché doivent rester attentifs aux progrès de ces projets et aux consultations réglementaires.

Les marchés des stablecoins et des actifs tokenisés devraient connaître une évolution progressive, rythmée par les avancées législatives. L'extension du Règlement Pilote DLT et la création d'un cadre juridique plus holistique sont des facteurs déterminants. Les acteurs cherchant à s'engager dans ces marchés devront naviguer dans un paysage en mutation, où la sécurité juridique et la confiance dans les mécanismes de règlement seront primordiales. L'implication de grands acteurs comme Circle montre l'intérêt croissant, mais aussi la nécessité de clarté pour un déploiement significatif.