La Pologne face à une inflation galopante et la Suède à la prudence monétaire

La Pologne sous pression inflationniste accrue

Les pressions inflationnistes en Pologne ont connu une nette recrudescence en mars. Le taux d'inflation annuel a grimpé à 3%, marquant une hausse significative par rapport aux 2.1% du mois précédent. Ce rebond est largement attribué à une envolée mensuelle spectaculaire de 15.4% des coûts du carburant, qui a contribué à une augmentation annuelle des prix de l'énergie de 8.5%. Bien que les prix de l'électricité et du gaz aient légèrement diminué de 0.1% sur le mois, leur inflation annuelle reste élevée à 3.9%. La Banque Nationale de Pologne (NBP) a pour objectif un taux d'inflation de 2.5%, avec une marge de tolérance de plus ou moins 1 point de pourcentage. Les chiffres récents jettent une ombre sur la décision de la NBP début mars de réduire son taux directeur de 25 points de base, une mesure alors justifiée par des signes de modération de l'inflation et des perspectives économiques favorables.

Les déclarations des membres du Conseil de politique monétaire (MPC) de la NBP, suite à l'escalade des tensions au Moyen-Orient, ont globalement indiqué une réticence à envisager des hausses de taux immédiates. Néanmoins, les acteurs du marché commencent désormais à intégrer des hausses potentielles au cours du second semestre de l'année, reflétant une préoccupation croissante face à des pressions inflationnistes persistantes. Cette situation complique la tâche des décideurs, d'autant plus que la dépréciation de la devise peut accentuer l'inflation importée.

Le Zloty sous tension et la posture mesurée de la Riksbank

La devise polonaise, le zloty, a ressenti le poids de ces développements. Il s'est déprécié depuis des niveaux proches de EUR/PLN 4.22 pour tester la barre des 4.30 lors des premières phases du conflit au Moyen-Orient. Actuellement coté autour de EUR/PLN 4.29, le zloty se situe dans la partie basse de la fourchette de négociation de 4.25-4.30 qui avait caractérisé ses mouvements au cours des trois semaines précédentes. Cette faiblesse de la monnaie ajoute une couche de complexité pour les décideurs politiques, car une devise en dépréciation peut importer davantage d'inflation via des coûts plus élevés pour les biens et services libellés en devises étrangères.

Parallèlement, le gouverneur de la Riksbank, Eric Thedeen, a abordé le climat économique actuel. La banque centrale suédoise, lors de sa réunion du 19 mars, a maintenu sa prévision que le taux directeur resterait à 1.75% pour l'année en cours. M. Thedeen a reconnu que les répercussions économiques du conflit au Moyen-Orient seraient probablement 'plus étendues et plus longues' que prévu initialement. Bien que la politique monétaire ne puisse pas contrôler directement les pics mondiaux des prix de l'énergie, M. Thedeen a souligné l'objectif de la Riksbank d'empêcher que ces chocs de prix ne s'ancrent dans les anticipations d'inflation générales. Il a formulé une idée cruciale : 'Si les risques d'effets d'entraînement et d'une inflation durablement plus élevée augmentent, nous pourrions devoir resserrer la politique monétaire'. Malgré cette mise en garde, le gouverneur de la Riksbank privilégie actuellement une approche d'attente, citant des chiffres d'inflation sous-jacente relativement bas. L'inflation CPIF suédoise de février s'élevait à 1.7% en glissement annuel, et à seulement 1.4% hors énergie.

Les marchés financiers attribuent actuellement une faible probabilité, inférieure à 20%, à une hausse des taux de la Riksbank en mai, une augmentation de 25 points de base n'étant entièrement intégrée qu'en août. La couronne suédoise a connu une inversion après une période d'affaiblissement soutenu face à l'euro de novembre à début février, atteignant son plus bas niveau depuis août 2022 autour de EUR/SEK 10.50. Bien que les attentes du marché aient évolué en mars à l'écart de nouvelles baisses de taux, la Riksbank est toujours perçue comme étant à la traîne par rapport à ses homologues, comme la Banque Centrale Européenne, dans sa réponse aux risques inflationnistes. Le taux de change EUR/SEK oscille actuellement autour de 11.95.

Implications pour les marchés européens

Les récentes données d'inflation en Pologne et le ton prudent mais vigilant de la Riksbank ont des implications significatives au-delà de leurs frontières respectives. La surprise inflationniste à la hausse en Pologne, particulièrement tirée par l'énergie, soulève des inquiétudes quant aux tendances inflationnistes européennes générales. Cela pourrait exercer une pression sur la Banque Centrale Européenne (BCE) pour adopter une posture plus hawkish plus tôt que prévu, impactant potentiellement l'Euro (EUR) face aux autres grandes devises. De plus, la divergence dans les perspectives d'inflation et de politique des banques centrales entre la Pologne et la Suède, combinée aux tensions géopolitiques, ajoute de la volatilité aux devises régionales comme le Zloty Polonais (PLN) et la Couronne Suédoise (SEK). Les traders surveilleront attentivement les effets de répercussion des prix de l'énergie et la communication des banques centrales pour détecter des changements dans les attentes de politique monétaire. L'environnement de risque accru pourrait également entraîner une réévaluation des actifs des marchés émergents, affectant potentiellement des indices boursiers européens plus larges comme le Euro Stoxx 50, à mesure que les investisseurs recherchent des valeurs refuges.