Rayonier Advanced Materials : Des résultats en hausse au T2, un examen stratégique en cours

Performance trimestrielle améliorée et révision stratégique

Rayonier Advanced Materials (NYSE:RYAM) a dévoilé des résultats du deuxième trimestre marqués par une hausse de ses ventes et de son EBITDA ajusté. Le nouveau président et directeur général, Dan Krawczyk, a souligné lors de sa première conférence téléphonique que sa nomination n'affectait en rien le processus d'examen stratégique en cours. Le conseil d'administration maintient son objectif de maximiser la valeur actionnariale tout en assurant la performance opérationnelle durant cette période.

« L'examen complet des alternatives stratégiques demeure une priorité absolue pour RYAM », a déclaré Krawczyk. « Ce processus est actif, progresse avec diligence et discipline, et nous évaluons l'ensemble des options stratégiques et financières disponibles. » L'entreprise a fait état d'un dialogue constructif avec les parties intéressées et anticipe une communication sur la voie à suivre au cours du quatrième trimestre. Parallèlement, RYAM poursuit ses initiatives visant à améliorer la fiabilité, la productivité, l'efficacité énergétique, l'optimisation des processus et l'automatisation, dans le but d'accroître les bénéfices et la génération de trésorerie.

Résultats du deuxième trimestre : une amélioration séquentielle notable

Le directeur financier, Marcus Moeltner, a rapporté que les ventes nettes du deuxième trimestre ont atteint 376 millions de dollars, enregistrant une augmentation de 18% par rapport au trimestre précédent et de 11% sur un an. La société a néanmoins affiché une perte d'exploitation continue de 33 millions de dollars, une amélioration significative par rapport aux 81 millions de dollars de perte du premier trimestre. Cette perte du T2 inclut une charge de dépréciation d'actifs non monétaire de 13 millions de dollars liée à la pâte à haut rendement (High-Yield Pulp).

L'EBITDA ajusté, une mesure non conforme aux GAAP, a grimpé à 40 millions de dollars, contre 8 millions de dollars au T1 et 28 millions de dollars un an auparavant. L'augmentation annuelle est principalement due à une amélioration de 12 millions de dollars de l'EBITDA ajusté pour la cellulose de haute pureté (High Purity Cellulose) et à une réduction de 8 millions de dollars des frais généraux et administratifs, partiellement compensée par des performances moindres dans les segments Carton (Paperboard) et Pâte à haut rendement.

Les ventes de High Purity Cellulose ont progressé pour atteindre 301 millions de dollars, soit 38 millions de dollars de plus séquentiellement et 29 millions de dollars de plus sur un an. L'EBITDA ajusté de ce segment a augmenté pour s'établir à 57 millions de dollars, comparé à 24 millions de dollars au T1 et 45 millions de dollars à la même période l'an dernier. Les ventes de Carton et de Pâte à haut rendement se sont élevées à 75 millions de dollars, mais l'EBITDA ajusté est resté négatif à -10 millions de dollars, contre -5 millions de dollars au T1 et -2 millions de dollars un an avant.

Au sein de la High Purity Cellulose, les prix des spécialités de cellulose (Cellulose Specialties) ont augmenté de 8% séquentiellement et de 21% sur un an, tandis que les volumes de vente ont connu une hausse de 19% par rapport au premier trimestre. Moeltner a indiqué que les volumes annuels sont restés plus bas suite aux efforts continus de tarification basée sur la valeur. Les prix des commodités de cellulose (Cellulose Commodities) ont progressé de 6% séquentiellement mais sont restés 11% en deçà du niveau de l'année précédente, bien que les volumes aient presque doublé sur un an grâce à l'amélioration des taux d'exploitation et à un recentrage de la production vers les qualités de commodité.

Moeltner a attribué l'amélioration de l'EBITDA du segment à des prix plus élevés pour les spécialités de cellulose, à l'amélioration des taux d'exploitation et à la baisse des coûts du bois et des coûts fixes. Ces gains ont été partiellement contrebalancés par des volumes plus faibles de spécialités de cellulose, une part plus importante des produits de commodité dans le mix, et l'inflation.

Pressions persistantes sur le Carton et la Pâte à haut rendement

Les ventes de Carton et de Pâte à haut rendement ont augmenté tant séquentiellement que sur un an, mais la perte d'EBITDA ajusté du segment s'est creusée. Moeltner a expliqué que des volumes plus élevés ont été plus que compensés par des prix plus bas, des opérations de maintenance planifiées et des arrêts de production liés au marché.

Les prix du Carton ont augmenté de 3% par rapport au premier trimestre et les volumes ont progressé de 11%, les conditions de marché plus tendues soutenant des perspectives de prix plus fermes. Cependant, les prix sont restés inférieurs à ceux du trimestre de l'année précédente. Les volumes de Pâte à haut rendement ont presque doublé séquentiellement et augmenté de 29% par rapport à l'année précédente, principalement en raison du calendrier des expéditions, tandis que les prix sont restés sous pression.

Krawczyk a précisé qu'un retour à une meilleure performance dans ce segment dépendra largement de l'exécution commerciale, y compris du lancement de produits à plus forte valeur ajoutée tels que le carton pour congélateur (freezer board), les qualités résistantes à l'huile et à la graisse, les emballages haute performance (high-yield wrappers), et la pâte à haut rendement en rouleaux de bois résineux pour les applications absorbantes.

Liquidité, flux de trésorerie et refinancement au cœur des préoccupations

RYAM a clôturé le trimestre avec une liquidité totale de 145 millions de dollars, comprenant 57 millions de dollars de trésorerie, 76 millions de dollars de disponibilité au titre de sa facilité de crédit basée sur les actifs nord-américains, et 12 millions de dollars sous sa facilité de factoring en France. La dette nette ajustée s'élevait à 755 millions de dollars et la dette nette garantie à 726 millions de dollars. Le ratio d'endettement net garanti par rapport à l'EBITDA de référence (covenant EBITDA) s'établissait à 4,2 fois, comparativement à un test de 4,75 fois, et la société est restée en conformité avec tous ses pactes d'endettement.

Les flux de trésorerie opérationnels depuis le début de l'année ont atteint 37 millions de dollars, résultant en un flux de trésorerie disponible ajusté de -8 millions de dollars. Cela représente une amélioration de 57 millions de dollars par rapport aux -65 millions de dollars de la période de l'année précédente. La direction a réitéré sa prévision de générer des flux de trésorerie disponibles positifs pour l'ensemble de l'année 2026.

Moeltner a indiqué que la société s'attend à ce que les volumes de Cellulose Specialties s'améliorent d'environ 10% à 15% au second semestre par rapport au premier, tout en maintenant des prix et un mix favorables. Il a ajouté que la gestion du fonds de roulement, les dépenses discrétionnaires, la tarification des matières premières et l'amélioration des performances du Carton et de la Pâte à haut rendement seront également déterminantes pour atteindre l'objectif de flux de trésorerie.

La direction a fait savoir que la performance opérationnelle, les conditions des marchés de capitaux et l'issue de l'examen stratégique influenceront les alternatives potentielles de refinancement. Krawczyk a affirmé que l'entreprise vise à aborder 2027 avec une trajectoire de bénéfices plus solide et une plus grande flexibilité financière.

Développements commerciaux et opportunités de spécialité

Krawczyk a mentionné que le bureau du représentant américain au commerce (U.S. Trade Representative) a annoncé des actions finales au titre de la Section 301, incluant un tarif global de 37,5% sur les importations de pâte de bois à dissolving du Brésil et un tarif de 12,5% sur celles de Norvège. Les droits antidumping préliminaires sur les importations du Brésil et de la Norvège, ainsi que les droits compensateurs préliminaires sur les importations brésiliennes, restent actifs, avec des déterminations finales attendues plus tard cette année. L'impact final dépendra des programmes commerciaux en aval et d'autres mécanismes réglementaires, mais des actions soutenues pourraient créer des conditions de concurrence plus équitables pour les fournisseurs américains qualifiés.

L'entreprise surveille également les tarifs douaniers sur certains produits d'origine canadienne. Krawczyk a souligné qu'environ 75% du volume de carton de RYAM est vendu aux États-Unis et que les tarifs douaniers pourraient affecter considérablement l'économie de l'activité Carton et Pâte à haut rendement. RYAM collabore avec les décideurs politiques et les clients pour élaborer des réponses commerciales et opérationnelles.

Krawczyk a également mis en avant la position unique de RYAM en tant que seul fournisseur américain restant de pâte de bois à dissolving pour les applications de nitrocellulose, utilisées dans les marchés de la défense et de l'industrie. L'entreprise cherche à qualifier des grades supplémentaires dans ses installations pour offrir une flexibilité d'approvisionnement aux chaînes d'approvisionnement liées aux États-Unis et à l'OTAN.