Avrupa Enflasyonu Hafif Düşüşte: Yapışkan Kalmaya Devam Ediyor

Küresel ekonomik görünüm, jeopolitik gerilimler ve değişen para politikası dinamikleriyle örülmüş karmaşık bir tablo sunuyor. Enflasyonun kalıcı tehdidi, bu tablonun merkezinde yer alıyor. Avrupa'nın kilit ekonomilerinde enflasyonist baskıların zirve yapmış olabileceğine dair umut veren işaretler görülse de, daha yakından bakıldığında daha karmaşık ve nüanslı bir gerçeklik ortaya çıkıyor. Avro Bölgesi'ndeki enflasyon eğilimlerindeki farklılıklar ve çekirdek fiyat göstergelerindeki kalıcılık, merkez bankacıları ve yatırımcılar için önemli bir zorluk teşkil ediyor. Üç dildeki beş farklı kaynaktan elde edilen istihbarata dayanan bu analiz, Almanya, İtalya, İspanya ve Fransa'dan elde edilen en son enflasyon verilerini inceliyor, bu gelişmeleri daha geniş ekonomik güçler bağlamında değerlendiriyor ve bu karmaşık zeminde yol bulmak için stratejik konumlandırma önerileri sunuyor. Amacımız, tüketici ekonomilerini şekillendiren ve küresel piyasaları etkileyen temel dinamikleri anlamak için anlık veri noktalarının ötesine geçen panoramik bir bakış açısı sunmaktır.

1. Almanya'da Enerji Desteğiyle Enflasyon Yavaşladı, Ancak Hedefin Üzerinde

Avrupa'nın ekonomik motoru Almanya, Mayıs 2026 için manşet enflasyon oranında dikkate değer bir yavaşlama bildirdi. Avrupa Birliği standartlarına göre uyumlaştırılmış tüketici fiyat endeksi (HICP) bazında ölçülen tüketici fiyat endeksi (CPI), yıllık bazda %2,7 arttı. Bu rakam, önceki ayın %2,9'luk oranından 0,2 yüzdelik puanlık bir düşüşü temsil ediyor ve piyasa beklentisi olan %2,8'in altında kalıyor. Bu soğuma eğiliminin temel nedeni, enerji fiyatı enflasyonundaki önemli bir yavaşlama; nisan ayında %10,1 olan bu oran mayıs ayında %6,6'ya geriledi. Alman hükümetinin uyguladığı akaryakıt vergi indirimlerinin bu yavaşlamada kritik bir rol oynadığı geniş çapta kabul görüyor. Capital Economics'in tahminlerine göre, bu müdahale olmasaydı enflasyon %3,0 seviyesinde kalacaktı.

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) %2'lik enflasyon hedefine doğru atılmış memnuniyet verici bir adım olsa da, %2,7'lik oran hala merkez bankasının görev tanımının üzerinde seyreden kalıcı fiyat baskılarına işaret ediyor. 2023 sonlarında başlayan "İran Savaşı" kaynaklı enerji fiyatlarındaki artışın etkisi açıkça azalmaya başlamış olsa da, bunun kalıcı etkileri ve diğer enflasyonist güçlerle birleştiğinde, fiyat istikrarına tam dönüş hala uzak görünüyor. Dahası, mal enflasyonunun %2,9'dan %2,2'ye ve gıda enflasyonunun %1,2'den %0,4'e düşmesi, bazı fiyat baskılarında daha geniş çaplı bir gevşemeye işaret ediyor. Ancak, hizmet sektöründe yeniden yukarı yönlü fiyat baskısı yaşandığına dair raporlar, yakından izlenmesi gereken bir eğilimi ortaya koyuyor. Almanya'daki yavaşlama, istatistiksel olarak önemli olsa da, temel fiyat baskılarının tam bir teslimiyetinden ziyade, manşet enflasyonun belirli politika müdahalelerine ve enerji piyasası volatilitesine olan hassasiyetini vurguluyor.

2. İtalya ve İspanya İnatçı Enflasyonist Momentum Gösteriyor

Almanya'nın ılımlı enflasyonunun tam tersine, İtalya ve İspanya daha kalıcı ve bazı açılardan hızlanan fiyat baskıları sergiliyor. İtalya'nın Mayıs ayı CPI'sı yıllık bazda %3,2 olarak gerçekleşti; bu, nisan ayındaki %2,7'lik orandan bir hızlanmaya işaret ediyor ve beklentilere paralel. HICP de bu eğilimi yansıtarak, nisan ayındaki %2,8'den %3,3'e yükseldi ve beklentilerin (%3,2) biraz üzerinde gerçekleşti. İtalya'daki bu yukarı yönlü revizyonun ana itici gücü, enerji fiyatlarındaki önemli bir artış gibi görünüyor. Düzenlenmemiş enerji ürünleri, nisan ayındaki %9,6'dan yıllık bazda %12,6'lık bir artış gösterirken, düzenlenmiş enerji ürünleri de %5,3'ten %5,8'e yükseldi. Bu farklılık, jeopolitik faktörlerin enerji piyasaları üzerindeki devam eden etkisini ve bunun daha geniş ekonomiye yayılmasını vurguluyor.

İspanya'nın Mayıs ayı enflasyon tablosu, manşet düzeyde nispeten istikrarlı bir görünüm sergiliyor; CPI, nisan ayındaki %3,2 seviyesinde sabit kalarak beklentilerin (%3,4) biraz altında kaldı. HICP de beklentilere paralel olarak %3,6 seviyesinde sabit kaldı. Ancak, çekirdek enflasyona bakıldığında tablo önemli ölçüde değişiyor. İspanya'nın çekirdek yıllık enflasyonu yükselmeye devam ederek şu anda tahmini %2,9 seviyesinde bulunuyor. Bu seviye, mart ayındaki oranı yakalasa da, geçen yılın ortalamasının oldukça üzerinde. Volatil gıda ve enerji fiyatlarını dışarıda bırakan çekirdek enflasyonun bu kalıcılığı, para politikası yapıcıları için kritik bir endişe kaynağıdır, çünkü bu durum temel fiyat baskılarının ekonomiye daha fazla yerleştiğini gösteriyor. Hem İtalya hem de İspanya için öncü tahminler, özellikle enerji piyasalarından kaynaklanan enflasyonist baskıların henüz tam olarak geri çekilmediğini ve istenenden daha yapışkan bir enflasyon ortamına katkıda bulunduğunu gösteriyor. İspanya'da önümüzdeki aylarda daha yüksek enerji fiyatlarının daha fazla yayılma beklentisi, endişe verici bir katman daha ekliyor.

3. Fransa'da Enflasyon Hizmetler ve Kalıcı Enerji Maliyetlerinin Etkisiyle Yükseliyor

Fransa, manşet rakamların mütevazı bir artış gösterdiği ancak nispeten kontrollü bir aralıkta kaldığı, ancak temel bileşenlerin devam eden enflasyonist zorluklara işaret ettiği karışık bir enflasyon profili sunuyor. Mayıs ayı CPI rakamı yıllık bazda %2,4 olarak gerçekleşti; bu, beklenen %2,5'in biraz altında ancak nisan ayındaki %2,2'den bir artış. Benzer şekilde, HICP %2,8 olarak kaydedildi; bu da beklenen %2,9'un biraz altında ancak nisan ayındaki %2,5'ten bir artış. Bu manşet artışı, Şubat 2024'ten bu yana gözlemlenen en yüksek yıllık enflasyon oranı olup, yeniden yukarı yönlü bir eğilime işaret ediyor.

Aylık enflasyon, enerji fiyatlarındaki bir miktar gevşemeyi yansıtarak nisan ayına göre ılımlılaşsa da, yıllık rakamlar hala yüksek maliyetlere işaret ediyor. Detaylı bir döküm, gıda fiyatlarının %1,2'de sabit kaldığını, ancak hizmet enflasyonunun daha önceki %1,8'den %2,0'a hafifçe yükseldiğini ortaya koyuyor. Hizmet enflasyonundaki kalıcı artış, genellikle daha derinlere kök salmış olabilecek ücret baskılarını ve talep tarafı dinamiklerini yansıttığı için önemli bir endişe kaynağıdır. Enerji fiyatlarındaki yüksekliğin devam eden etkisi, aylık ılımlılığa rağmen, genel enflasyonist tabloya katkıda bulunuyor. Fransa deneyimi, enerji fiyat şoklarının ani etkileri azalıyor olsa da, özellikle hizmetler gibi diğer sektörlere olan ikincil etkilerinin fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı uygulamaya devam ettiğini gösteriyor. Bu faktörlerin karmaşık etkileşimi, ECB'nin Avro Bölgesi'nin çeşitli ekonomik manzaralarında fiyat istikrarı hedefine ulaşma konusundaki zorluklarını vurguluyor.

4. Daha Geniş Tüketici Ekonomisi: Ayrışan Gerçeklikler ve Değişen Desenler

Avro Bölgesi genelindeki enflasyon verileri, fiyat artışlarıyla mücadelenin henüz kazanılmadığı bir ekonominin resmini çiziyor. Manşet rakamların ötesinde, hane halkı bütçeleri ve tüketim kalıpları üzerindeki etkisi giderek daha belirgin hale geliyor. Mısır'da, "eşine benzeri görülmemiş bir ekonomik kriz" olarak tanımlanan durumun ağırlaştırdığı devam eden ekonomik kriz, Kurban Bayramı tatilinin üzerine bir gölge düşürdü. Sokaklar şenlikli bir görünüm sergilese de, aileler için gerçeklik "yönetim ve adaptasyon" durumunda. Enflasyonist baskılar, geleneksel tüketim ve sosyal kalıpları temelden yeniden şekillendirerek, tatili neşeli spontane bir olaydan, kutlama için ücretsiz alternatifler bulmaya yönelik dikkatlice yönetilen bir egzersize dönüştürdü. Mısır'da yıllık enflasyon oranı Nisan ayında %14,9 olarak gerçekleşti ve bu da satın alma gücü üzerindeki ciddi etkiyi vurguluyor. Mısır'daki bu durum, Avrupa'daki farklı makroekonomik dinamiklerden kaynaklansa da, kalıcı yüksek enflasyonun insani bedelinin sert bir hatırlatıcısı olarak hizmet ediyor; tüketicileri zor seçimler yapmaya ve harcama dışı ihtiyaçları önceliklendirmeye zorluyor.

Avrupa'dan gelen veriler, Mısır'daki kadar akut olmasa da, tüketici ekonomileri üzerinde önemli bir baskıya işaret ediyor. Almanya'da manşet enflasyonun beklentilerin altına düşmesi, ancak hala hedefin üzerinde seyretmesi, enerji fiyatlarındaki ılımlılığın bir miktar rahatlama sağladığını gösteriyor. Ancak, İspanya'daki kalıcı çekirdek enflasyon ve Fransa'daki hizmet enflasyonundaki artış, tüketicilerin muhtemelen hala geniş bir mal ve hizmet yelpazesi için daha yüksek maliyetlerle karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Bu durum, tüketicilerin temel olmayan satın alımları kısmaları, büyük harcamaları ertelemeleri veya daha ucuz alternatifler aramalarıyla harcama alışkanlıklarında bir kaymaya yol açabilir. Çekirdek enflasyonun dayanıklılığı, bu kaymaların ücret talepleri, tedarik zinciri ayarlamaları ve önceki maliyet artışlarının yansıtılmasından kaynaklanan döngüselden ziyade daha yapısal olabileceğini düşündürüyor. XAUUSD'nin %1,71 artışla 4.539,98 dolardan işlem gördüğü mevcut piyasa verileri, güvenli liman varlıklarına olan talebin devam ettiğini yansıtıyor; bu da kısmen kalıcı enflasyonun körüklediği küresel ekonomik belirsizliğin yatırımcı duyarlılığında önemli bir faktör olmaya devam ettiğini gösteriyor. SP500'ün %0,75 artışla 6.573,30'dan işlem görmesi, enflasyonist arka plana rağmen güçlü kurumsal kazançlar veya nihai enflasyon kontrolü beklentilerinden kaynaklanan bir miktar piyasa iyimserliğini gösteriyor. Ancak, DXY'nin %0,41 düşüşle 98,61 ve USDJPY'nin %0,1 düşüşle 159,264 olması, küresel enflasyon farklılıkları ve para politikası beklentilerinden etkilenen, büyük para birimleri karşısında zayıflayan bir ABD dolarına işaret ediyor.

5. Merkez Bankası İkilemi: Fiyat İstikrarı ile Ekonomik Büyümeyi Dengelemek

Avro Bölgesi genelindeki farklı enflasyon eğilimleri, Avrupa Merkez Bankası (ECB) için önemli bir zorluk teşkil ediyor. Merkez bankasının birincil görevi, orta vadede enflasyonun %2'nin altında ancak yakınında olmasını tanımlayan fiyat istikrarıdır. Almanya'nın manşet enflasyonundaki yavaşlama bu hedefe uyumlu görünse de, İspanya'daki kalıcı çekirdek enflasyon, Fransa'daki yukarı yönlü eğilim ve İtalya'daki devam eden hızlanma, genel enflasyonist ortamın yüksek seyrettiği anlamına geliyor. Dolayısıyla ECB, hassas bir dengeleme eylemi içinde sıkışmış durumda.

Bir yandan, devam eden yüksek enflasyon satın alma gücünü aşındırır, tüketici ve iş dünyası güvenini zayıflatır ve enflasyon beklentilerinin çıpadan çıkma riskini taşır; bu da bir ücret-fiyat sarmalına yol açabilir. Bu durum, daha agresif bir para politikası duruşunu gerektirebilir; bu da faiz oranlarında ek artışlar veya yüksek oranların uzun sürmesi anlamına gelebilir. Ancak, böyle bir duruş, zaten bazı sektör ve bölgelerde zayıflık belirtileri gösteren ekonomik büyümeyi engelleyebilir. Üye devletler arasındaki enflasyon oranlarındaki farklılıklar durumu daha da karmaşık hale getiriyor. Tüm Avro Bölgesi için tek bir para politikası, enflasyonun soğuduğu Almanya gibi ülkeler için fazla kısıtlayıcı, ancak fiyat baskılarının daha yerleşik olduğu İtalya ve İspanya gibi ülkeler için fazla destekleyici olabilir. Bu durum, ECB'nin karşılaştığı tarihi zorlukları yansıtıyor; çeşitli bir para birimi birliğinin ekonomik gerçeklikleri, bölgesel ekonomik eşitsizlikleri şiddetlendirmekten kaçınmak için dikkatli bir politika kalibrasyonu gerektiriyor. EURUSD (1.1660, %0,31 artış) ve GBPUSD (1.3456, %0,26 artış) işlemlerindeki son hareketler, genel olarak ABD dolarında bir zayıflamaya işaret ediyor; bu durum, merkez bankası politikalarındaki farklı beklentiler veya Avrupa'daki enflasyonun ABD'ye kıyasla algılanan bir gevşemesinden kaynaklanıyor olabilir, ancak kalıcı çekirdek enflasyon rakamları tam bir çözümden uzaklaştığını gösteriyor.

6. Stratejik Konumlandırma: Kalıcı Enflasyon ve Politika Farklılıklarına Karşı Korunma

Avrupa'daki fiyat baskılarındaki farklılıklar ve çekirdek enflasyonun kalıcılığı ile karakterize edilen mevcut enflasyonist ortam, nüanslı bir stratejik yaklaşım gerektiriyor. Yatırımcılar, potansiyel enflasyondan korunma varlıklarındaki yukarı yönlü hareketlerden faydalanmak için kendilerini konumlandırırken, devam eden fiyat istikrarsızlığının ve farklı merkez bankası tepkilerinin olumsuz etkilerine karşı korunmalıdır.

Stratejik Tez: Mevcut enflasyon verileri, enerji fiyatlarındaki ılımlılık nedeniyle bazı Avrupa ekonomilerinde manşet enflasyonun zirve yapmış veya hatta düşüyor olabileceğini, ancak temel çekirdek baskıların inatla yüksek kaldığını gösteriyor. Bu durum, ECB'den daha uzun süreli bir şahin duruşu veya en azından gevşemeye doğru gecikmiş bir pivot gerektirebilecek uzun süreli yüksek enflasyon dönemini ima ediyor. Bu ortam, enflasyon ve jeopolitik belirsizlik dönemlerinde tarihsel olarak iyi performans gösteren varlıkları desteklerken, politika farklılıklarından kaynaklanan potansiyel döviz dalgalanmalarını da dikkate alıyor.

Anahtar Pozisyonlar ve Gerekçe:

1. Altın Uzun Pozisyon (XAUUSD): XAUUSD'nin 4.539,98 dolardan işlem görmesiyle, değerli metal, küresel ekonomik belirsizlik ve jeopolitik riskler (enerji fiyatı volatilitesi ile örtük olarak bağlantılı) ortasında birincil enflasyon korunması ve güvenli liman varlığı olarak hareket etmeye devam ediyor. Kalıcı çekirdek enflasyon rakamları, merkez bankalarının tetikte kalma ihtiyacının devam etmesiyle birlikte, altın için yükseliş eğilimini destekliyor.

Giriş Seviyesi: Mevcut seviyeler, yaklaşık 4.539,98 dolar.
Hedef: Orta vadede (1-3 ay) 4.800-5.000 dolar.
Zarar Durdur: 4.300 doların altı.
Geçersizlik: Avro Bölgesi'ndeki çekirdek enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'ye yakın seviyelere düşmesi ve ECB'den net bir güvercin pivot gelmesi bu tezi zorlayacaktır.

1. USDJPY Kısa Pozisyon: 159,264 seviyesinde işlem gören USDJPY paritesi, faiz oranı farklılıklarına ve risk iştahına duyarlıdır. Japonya enflasyonu sağlanan verilerde birincil odak noktası olmasa da, Avrupa'daki kalıcı enflasyon ve ABD'nin kendi enflasyonist zorlukları, Japonya Merkez Bankası'nın politikayı normalleştirmek için artan baskı altında kalabileceğini düşündürüyor. Eğer ECB şahin bir duruşunu sürdürürse veya ABD Merkez Bankası (Fed) bir duraklama veya pivot sinyali verirse, yene lehine olan faiz oranı farkı daralabilir ve USDJPY'de değer kaybına yol açabilir. Dahası, kalıcı enflasyonun körüklediği küresel bir ekonomik yavaşlama, Japon varlıklarına kıyasla daha yüksek getirili ABD varlıklarına olan talebi azaltabilir.

Giriş Seviyesi: Mevcut seviyeler, yaklaşık 159,264.
Hedef: Orta vadede (1-3 ay) 150,00.
Zarar Durdur: 165,00 üzeri.
Geçersizlik: ABD enflasyonunda önemli bir yeniden hızlanma veya Japonya Merkez Bankası'ndan şaşırtıcı derecede şahin bir dönüş, USD lehine faiz oranı farkının genişlemesine yol açarsa, bu kısa pozisyon geçersiz olacaktır.

1. Avro Bölgesi Hizmet Sektörü Varlıkları Uzun Pozisyon (Belirli ETF'ler veya hisse senedi sepetleri aracılığıyla): Fransa ve potansiyel olarak diğer Avro Bölgesi ülkelerindeki hizmet enflasyonunun dayanıklılığı ve artışı göz önüne alındığında, özellikle fiyatlandırma gücüne sahip hizmet sektöründeki şirketler, maliyetleri yansıtma konusunda daha iyi bir konumda olabilir. Bu durum, enflasyonist bir ortamda bile güçlü gelir büyümesine yol açabilir.

Konumlandırma: Avrupa tüketiciye yönelik harcama veya hizmet sektörlerine odaklanan ETF'leri veya güçlü marka sadakati ve maliyetleri yansıtma yeteneği kanıtlanmış belirli mavi çip şirketlerini değerlendirin.
Hedef: Daha geniş Avrupa hisse senedi endekslerine göre göreceli performans.
Risk: Keskin bir ekonomik daralma veya işsizlik oranında önemli bir artış, hizmetlere yönelik tüketici harcamalarını olumsuz etkileyebilir.

1. Euro'nun Dolara Karşı Güçlenmesi Potansiyeli (EURUSD): EURUSD'nin 1.1660'tan işlem görmesiyle, küresel enflasyon dinamiklerinin Avro Bölgesi'nin göreceli istikrarına lehine olması veya ECB'nin şahin duruşunun ABD Merkez Bankası'nın duruşundan daha kararlı kalması durumunda, ABD dolarının Euro karşısında daha da zayıflaması olası bir senaryodur. Avrupa'daki kalıcı enflasyon, bir zorluk olsa da, ECB'den gelen net bir politika tepkisiyle karşılanıyor ve bu da güvenilir olarak algılanması halinde sermaye akışlarını çekebilir.

Konumlandırma: EURUSD uzun pozisyon.
Hedef: Kısa vadede (1-4 hafta) 1.1800-1.1900.
Zarar Durdur: 1.1550 altı.
* Geçersizlik: ECB'nin erken bir güvercin pivot yapmasını gerektiren Avro Bölgesi'nde enflasyonda önemli bir yeniden hızlanma veya ABD ekonomik performansının beklenenden güçlü olması ve doların yeniden güçlenmesine yol açması bu tezi geçersiz kılacaktır.

Senaryo Analizi:

Enflasyon eğilimlerindeki farklılık, ECB ve daha geniş ekonomi için karmaşık bir yol haritası anlamına geliyor. Her senaryonun olasılığı, mevcut verilere ve tarihsel emsallere dayanarak ağırlıklandırılmıştır.

Senaryo Matrisi

Mevcut veriler, ulusal enflasyon eğilimlerindeki karmaşıklıkların ve çekirdek fiyatların dayanıklılığının fiyat istikrarına hızlı bir dönüşü engellediği "Yapışkan Enflasyon" temel durumuna doğru eğilim gösteriyor. Bu senaryo, para politikası tetikte kalma süresinin uzaması ve piyasaların enflasyon verisi açıklamalarına karşı hassasiyetinin devam etmesi anlamına geliyor.

Sıkça Sorulan Sorular

"Stagflasyonist Şok" senaryosuna doğru bir kaymayı gösterecek belirli sinyaller nelerdir?

Özellikle enerji fiyatlarındaki (örneğin, Brent ham petrol vadeli işlemlerinin varil başına 100 doların üzerine çıkması) yeniden ve önemli artışlarla körüklenen birden fazla Avro Bölgesi ülkesinde manşet enflasyonda belirgin bir yeniden hızlanma ve aynı anda GSYİH büyüme oranlarının çeyrek bazda %0,5'in altına düşmesi bu senaryoyu işaret edecektir. Yaygın ücret-fiyat sarmalı dinamiklerinin, ortalama ücret büyümesinin sürekli olarak %4-5'in üzerinde seyrettiği ve verimliliğin durgunlaştığı kanıtları bu riski daha da teyit edecektir.

Mevcut Alman akaryakıt vergi indirimi politikası, enflasyon verilerinin yorumlanmasını nasıl etkiliyor?

Alman akaryakıt vergi indirimi, manşet enflasyonu hafifletmek için tasarlanmış özel, geçici bir politika müdahalesidir. CPI'yı onsuz tahmin edilen %3,0'dan %2,7'ye düşürmeyi başarmış olsa da, etkisi öncelikle enerji bileşenine yöneliktir. Hizmetler ve enerji dışı mallardaki temel fiyat baskıları devam edebilir, bu da Almanya'da gözlemlenen yavaşlamanın doğal bir enflasyon düşüşü kadar geniş tabanlı veya sürdürülebilir olmayabileceği anlamına gelir. Bu durum, olumlu manşet rakamlar olsa bile çekirdek enflasyon ve hizmet enflasyonunu yakından izlemeyi kritik hale getiriyor.

Farklılıklar göz önüne alındığında, Euro (EURUSD) üzerindeki en olası kısa vadeli etki nedir?

EURUSD'nin 1.1660'tan işlem görmesiyle, en olası kısa vadeli etki, yapışkan enflasyon temel durumuna lehinedir. İspanya ve Fransa'daki çekirdek enflasyon yüksek kalırsa, ECB muhtemelen pivot beklentilerinden daha güçlü bir şekilde şahin duruşunu sürdürecektir. Bu durum, potansiyel dolar zayıflığı ile birleştiğinde, 1-4 haftalık zaman diliminde EURUSD'yi 1.1800-1.1900 hedefimize doğru itebilir. Ancak, ECB'den güvercin bir sürpriz ipucu veya ABD ekonomik verilerinde güçlü bir toparlanma bu eğilimi tersine çevirebilir.

Kalıcı hizmet enflasyonunun tüketici harcama kalıpları üzerindeki etkileri nelerdir?

Fransa'da %2,0 seviyesindeki kalıcı hizmet enflasyonu, ulaşım, yemek ve eğlence gibi günlük hizmetlerin daha pahalı hale geldiği anlamına geliyor. Bu durum, tüketicileri ya bütçelerini yeniden tahsis etmeye, diğer harcama dışı kalemleri kısmaya ya da daha yüksek maliyetleri karşılamaya zorlayacaktır; bu da diğer harcamalar için harcanabilir gelirlerini azaltacaktır. Mısır gibi %14,9 enflasyonun olduğu ekonomilerde bu durum daha sert uyumları zorlarken, Avrupa'da bu durum daha ince ama önemli bir değer arayışı davranışına ve daha büyük harcama dışı satın alımların ertelenmesine yol açabilir.