Федеральная резервная система США под руководством председателя Кевина Уоша оказалась на перепутье. Регулятору предстоит не только сложная задача калибровки денежно-кредитной политики в условиях волатильной глобальной обстановки, но и преодоление внутреннего разногласия, которое может подорвать стратегические цели. Наш анализ, основанный на данных из трех различных источников на двух языках, рисует картину стабилизирующейся экономики, которая, тем не менее, сталкивается с риском ошибочных политических решений. Последний опрос ФРБ Ричмонда за май показывает улучшение региональной экономической активности, причем сектор услуг и промышленные поставки демонстрируют уверенный рост. Однако этот позитивный сигнал контрастирует с более широкими национальными индикаторами, такими как Национальный индекс деловой активности ФРБ Чикаго, который, хотя и улучшился, указывает лишь на скромный подъем. Наиболее значимым фактором является нарастающее несогласие внутри самой ФРС, особенно в отношении предлагаемой стратегии сокращения баланса, что вносит неопределенность, которую нельзя игнорировать. В этом досье мы рассмотрим совокупность этих экономических данных и внутренней политической динамики, чтобы предоставить инвесторам всесторонний прогноз.

1. Опрос ФРБ Ричмонда: Лоскутное одеяло региональной силы

Сводный индекс Федерального резервного банка Ричмонда за май, составивший +13 пунктов, представляет собой значительное улучшение по сравнению с +3 пунктами в предыдущем месяце, сигнализируя об оттепели в экономическом настроении в Пятом округе. Этот подъем в значительной степени обусловлен сектором услуг, индекс которого достиг +14 пунктов (против +9), а промышленные поставки показали уверенные +16 пунктов, что резко контрастирует с -2 пунктами месяцем ранее. Эти цифры свидетельствуют о том, что предприятия региона испытывают возобновление спроса и операционный импульс. Будущие индексы поставок и новых заказов также поднялись в положительную зону, указывая на устойчивый оптимизм в отношении предстоящей деловой активности.

Однако эта региональная устойчивость не лишена нюансов. Сам индекс местных деловых условий в мае снизился до 5 пунктов с 10 в апреле, что предполагает, что, хотя ожидания на будущее позитивны, непосредственная операционная среда для некоторых предприятий могла ослабнуть. Этот дихотомия между текущими условиями и будущими ожиданиями представляет собой деликатный баланс. Напротив, будущий индекс местных деловых условий значительно вырос с 3 до 17 пунктов, подчеркивая преобладающий оптимизм в отношении среднесрочных перспектив. Важно отметить, что средние темпы роста цен, уплаченных и полученных, незначительно снизились, что можно интерпретировать как ранний признак ослабления инфляционного давления в этом конкретном округе. Это критически важный показатель для мониторинга, поскольку ФРС борется со своим двойным мандатом ценовой стабильности и максимальной занятости. Индекс ожиданий по занятости также вырос с 7 до уверенных 23 пунктов, указывая на то, что фирмы ожидают увеличения потребности в рабочей силе в ближайшие месяцы. Хотя эти региональные данные рисуют преимущественно позитивную картину, важно поместить их в более широкий контекст национальных экономических показателей.

2. Индекс ФРБ Чикаго: Скромное национальное улучшение и диффузия роста

Национальный индекс деловой активности ФРБ Чикаго (CFNAI) за апрель, составивший +0.14 пункта, предлагает более сдержанную национальную перспективу экономической активности, указывая на улучшение по сравнению с -0.15 пункта, зафиксированным в марте. Хотя показатель остается в положительной зоне, он предполагает, что общий экономический рост в США присутствует, но не является исключительно сильным. Показатель за предыдущий месяц был пересмотрен вверх с -0.20 до -0.15 пункта, что является незначительной корректировкой, не меняющей фундаментально тенденцию вялости в тот период.

Более обнадеживающей является тенденция трехмесячной скользящей средней (CFNAI-MA3), которая незначительно выросла с +0.02 до +0.03 пункта. Это небольшое увеличение предполагает более устойчивый, хотя и низкоуровневый, экспансионистский тренд. Индекс диффузии, измеряющий широту экономического улучшения, также показал рост, увеличившись с +0.03 до +0.06 пункта. Это указывает на то, что большая доля экономических индикаторов вносит положительный вклад, что является признаком более широкого, хотя и скромного, экономического роста. Из 85 отслеживаемых индикаторов 47 внесли положительный вклад, а 38 - отрицательный. Это говорит о том, что, хотя большинство индикаторов положительны, значительное меньшинство все еще отстает. Кроме того, 44 индикатора показали улучшение по сравнению с мартом, в то время как 40 ухудшились, а один остался неизменным. Эта разбивка подчеркивает неравномерный характер экономического восстановления, при этом индикаторы, связанные с производством, демонстрируют наиболее значительный рост.

Контраст между региональной силой ФРБ Ричмонда и более обобщенным, скромным улучшением по данным ФРБ Чикаго подчеркивает гетерогенный характер экономики США. В то время как некоторые секторы и регионы явно переживают возрождение, другие все еще находятся в состоянии вялой экспансии или сокращения. Это расхождение усложняет задачу Федеральной резервной системы по установлению единой денежно-кредитной политики, поскольку последствия ее действий могут ощущаться по-разному по всей стране. Незначительное замедление роста цен, наблюдаемое в опросе ФРБ Ричмонда, если оно отразится на национальном уровне, может принести некоторое облегчение политикам, обеспокоенным устойчивой инфляцией, но общая экономическая картина остается скорее осторожным оптимизмом, чем откровенным бумом.

3. Внутренние разногласия в ФРС: Дебаты о балансе и вопросы управления

Наиболее поразительным событием, вытекающим из исходных материалов, является внутреннее несогласие внутри Федеральной резервной системы относительно предлагаемых реформ председателя Кевина Уоша, в частности, его плана по сокращению баланса ФРС, который в настоящее время оценивается в 6,7 триллиона долларов. Эта внутренняя оппозиция, озвученная такими видными фигурами, как губернатор Майкл Барр, сигнализирует о потенциальных проблемах управления и политической неопределенности, которые могут отразиться на финансовых рынках. Барр публично выразил свое несогласие с планом сокращения баланса, заявив на недавней речи в Нью-Йоркском университете, что это "ошибочная цель". Он далее пояснил, что многие из предлагаемых методов достижения этой цели могут "ослабить устойчивость банков, затруднить функционирование денежного рынка и, в конечном итоге, угрожать финансовой стабильности".

Эта оппозиция особенно примечательна, учитывая предыдущую роль Барра в качестве вице-председателя ФРС по надзору, должность, которую он занимал во время банкротств банков Silicon Valley Bank и Signature Bank в 2023 году. Отчет WSJ подчеркивает обеспокоенность Барра "угрозой финансовой стабильности", ссылаясь на надзорные недостатки, которые преследовали ФРС в тот период. Сам Барр объяснил эти банкротства сочетанием плохого управления банками и небрежного надзора и регулирования. Его осторожность в отношении сокращения баланса коренится в глубокой обеспокоенности тем, что агрессивное ужесточение может непреднамеренно дестабилизировать саму финансовую систему, защитой которой призвана ФРС. Этот внутренний конфликт предполагает, что повестка дня реформ председателя Уоша может столкнуться со значительными препятствиями со стороны собственных рядов ФРС, что потенциально приведет к размытому или отложенному внедрению его политики.

Последствия этого внутреннего трения далеко идущие. Во-первых, это ставит под сомнение способность ФРС проводить последовательную и решительную денежно-кредитную политику. Если ключевые губернаторы публично не согласны с основными стратегиями председателя, это может подорвать доверие рынка и создать путаницу относительно истинных намерений ФРС. Во-вторых, это вносит значительный фактор риска в прогноз политики ФРС. Дебаты о сокращении баланса - это не просто академическое упражнение; они имеют прямое отношение к ликвидности в финансовой системе и стоимости капитала. Затяжная внутренняя борьба может привести к задержке принятия важнейших решений или к выбору неоптимальной политики.

Исторически внутренние разногласия в центральных банках часто предшествовали периодам перекалибровки политики или рыночной турбулентности. Во время дисинфляции Волкера в начале 1980-х годов велись дебаты о темпах повышения процентных ставок, хотя в конечном итоге консенсус в борьбе с инфляцией возобладал. Совсем недавно Комитет по открытым рынкам (FOMC) переживал периоды расхождений во мнениях относительно соответствующей позиции по количественному смягчению и ужесточению, но редко столь прямое, публичное несогласие с основополагающей политикой, такой как сокращение баланса, высказывалось действующим губернатором до ее реализации. Эта ситуация представляет собой уникальную проблему для председателя Уоша и вносит значительный элемент неопределенности в будущую траекторию политики ФРС, потенциально влияя не только на процентные ставки в США, но и на глобальные финансовые условия. Текущая реакция рынка, при которой DXY находится на уровне 98.90, а USDJPY растет до 159.503, предполагает, что любое воспринимаемое ослабление решимости ФРС или политическая двусмысленность интерпретируются как негативные для доллара, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

4. Исторические параллели и макроэкономический контекст

Нынешняя среда, отмеченная осторожным экономическим восстановлением, сохраняющимися, хотя и замедляющимися, инфляционными проблемами и внутренними политическими дебатами в центральном банке, перекликается с определенными историческими периодами, хотя и с уникальными современными особенностями. Борьба ФРС за баланс между ростом и инфляцией была повторяющейся темой. После мирового финансового кризиса 2008 года ФРС приступила к длительному периоду количественного смягчения, резко увеличив свой баланс. Последующее сворачивание, или количественное ужесточение, было деликатным процессом, и нынешние дебаты об ускорении этого процесса, как отстаивает председатель Уош, подчеркивают повторяющееся напряжение между стимулированием экономики и нормализацией денежно-кредитной политики.

Нынешний всплеск инфляции, хотя и не достигший стратосферных уровней конца 1970-х и начала 1980-х годов, представляет собой аналогичную проблему доверия к центральному банку. Эпоха Волкера ознаменовалась агрессивным повышением процентных ставок для подавления инфляции, периодом, характеризующимся значительной экономической болью, но в конечном итоге успешным в восстановлении ценовой стабильности. Сегодняшняя ФРС под руководством Уоша пытается применить более тонкий подход, потенциально используя сокращение баланса в качестве инструмента наряду с политикой процентных ставок. Однако внутренние разногласия, особенно со стороны губернатора Барра, предполагают, что ФРС может не обладать единой решимостью, наблюдавшейся в годы Волкера, для реализации наиболее агрессивных мер.

Нынешний геополитический ландшафт также добавляет уровень сложности, которого не было в предыдущих циклах. Хотя эта статья фокусируется на политике ФРС, более широкая глобальная экономическая картина, включая уязвимости цепочек поставок и геополитические риски, влияет на передачу денежно-кредитной политики. Относительная сила экономики США, на которую указывают региональные данные ФРБ Ричмонда, исторически поддерживала более сильный доллар (DXY на уровне 98.90), что, в свою очередь, может помочь сдержать импортную инфляцию. Однако текущая сила USDJPY на уровне 159.503 предполагает, что, хотя доллар укрепляется по отношению к иене, сама иена может подвергаться конкретному внутреннему давлению или более мягкой политике Банка Японии.

Реакция рынка на новости о внутренних разногласиях, в результате которых XAUUSD упал на 2,66% до 4 450,59 долларов, а BTCUSD снизился на 2,54% до 75 314,00 долларов, указывает на то, что инвесторы интерпретируют это как потенциальный сигнал менее агрессивного ужесточения или политической неопределенности. Это противоречит традиционному нарративу о "безопасной гавани" для золота и биткоина в условиях экономической неопределенности. Это предполагает, что рынок может учитывать сценарий, в котором способность ФРС контролировать инфляцию воспринимается как сниженная, или что внутренний конфликт затмевает другие рыночные драйверы. Однако рост SP500 на 0,75% до 6 573,30 предполагает, что фондовый рынок может приветствовать перспективу более медленного сокращения баланса, потенциально интерпретируя это как менее ограничительные финансовые условия. Эта расходящаяся реакция рынка подчеркивает деликатный баланс, с которым сталкивается ФРС, и чувствительность рынка к любым предполагаемым изменениям политики или внутренним разногласиям. Резкое падение XAUUSD, в частности, предполагает значительный сдвиг в рыночном восприятии инфляции и доверия к политике ФРС, отход от агрессивного нарратива ужесточения 2022 года, который привел к широкому рыночному спаду.

5. Рыночные последствия и расходящиеся сигналы

Текущие рыночные данные представляют собой увлекательный гобелен противоречивых сигналов, напрямую зависящих от прогноза политики ФРС и результатов экономических данных. Индекс доллара США (DXY) незначительно вырос до 98.90, отражая некоторую базовую силу, вероятно, поддерживаемую ожиданиями продолжающегося, хотя и потенциально умеренного, денежно-кредитного ужесточения или относительной стабильности по сравнению с другими крупными экономиками. Эта сила доллара явно видна в USDJPY, который вырос до 159.503, что указывает на расширение дифференциала процентных ставок или аппетит к риску, благоприятствующий доллару США по отношению к японской иене. Напротив, EURUSD оставался относительно стабильным на уровне 1.1632, что предполагает более сбалансированный прогноз между США и Еврозоной, или, возможно, экономику Еврозоны, демонстрирующую собственную устойчивость. Однако значительное падение GBPUSD до 1.3431 указывает на конкретные проблемы для британского фунта, возможно, связанные с внутренними экономическими проблемами или расхождением в ожиданиях денежно-кредитной политики с США.

Рынки драгоценных металлов и криптовалют демонстрируют выраженную слабость. XAUUSD упал на 2,66% до 4 450,59 долларов, что является значительным движением, отклоняющимся от его обычной роли хеджа от инфляции или безопасной гавани во времена экономической неопределенности. Это резкое падение может быть связано с несколькими факторами: во-первых, если рынки воспринимают внутренние разногласия в ФРС как признак того, что она, возможно, в конечном итоге будет вынуждена перейти к более мягкой политике из-за экономической хрупкости, это снизит привлекательность золота как хеджа от инфляции. Во-вторых, укрепление доллара, на которое указывает DXY, обычно оказывает понижательное давление на товары, номинированные в долларах, такие как золото. В-третьих, сильный рост акций предполагает настроения "риск на", которые часто сопровождаются оттоками из активов "безопасной гавани".

Аналогично, BTCUSD упал на 2,54% до 75 314,00 долларов. Криптовалюты, хотя и все больше коррелируют с рисковыми активами, также могут быть чувствительны к изменениям условий ликвидности. Предполагаемая задержка или смягчение сокращения баланса ФРС может быть истолковано как меньшее вливание ликвидности, что повлияет на спекулятивные активы. Устойчивая динамика SP500, выросшего на 0,75% до 6 573,30, предполагает, что фондовые рынки в настоящее время отдают предпочтение нарративу о потенциально менее ограничительных финансовых условиях или более стабильном экономическом прогнозе, который может поддержать корпоративную прибыль. Это расхождение между акциями и активами "риск-офф", такими как золото и биткоин, является критическим индикатором рыночных настроений и ожиданий относительно пути политики ФРС. Рынок, по сути, борется с вопросом, достаточно ли сильна экономика США, чтобы выдержать дальнейшее ужесточение, или внутренние дебаты в ФРС сигнализируют о базовых уязвимостях, которые потребуют более осторожного подхода, тем самым поддерживая рисковые активы за счет традиционных безопасных гаваней. Резкое падение XAUUSD, в частности, заслуживает пристального внимания, поскольку оно предполагает значительный сдвиг в рыночном восприятии инфляции и доверия к политике ФРС.

6. Навигация по политическому диссонансу: Стратегия для расходящихся сигналов

Текущий рыночный ландшафт, характеризующийся смешанными экономическими сигналами и значительными внутренними разногласиями внутри Федеральной резервной системы, требует стратегического подхода, учитывающего повышенную политическую неопределенность. Расхождение между региональной экономической силой (индекс ФРБ Ричмонда +13) и более широкой, более вялой национальной активностью (CFNAI ФРБ Чикаго +0.14), в сочетании с публичным несогласием губернатора Барра с планом председателя Уоша по сокращению баланса, создает сложную среду для инвесторов. Резкая распродажа XAUUSD и BTCUSD, в то время как акции, такие как SP500, демонстрируют устойчивость, подчеркивает попытку рынка оценить эти конкурирующие нарративы.

Наш базовый сценарий предполагает, что ФРС в конечном итоге будет проводить умеренно ограничительную денежно-кредитную политику, но темпы и интенсивность сокращения баланса будут медленнее и более постепенными, чем первоначально сигнализировал председатель Уош, в значительной степени из-за внутреннего несогласия и необходимости поддержания финансовой стабильности. Этот сценарий предполагает, что доллар может продолжать пользоваться некоторой поддержкой, особенно против валют с более мягкими центральными банками, но восходящий импульс может быть ограничен опасениями по поводу базовых темпов экономического роста США и воспринимаемой способности ФРС обеспечить "мягкую посадку" без значительных рыночных потрясений. Текущий DXY на уровне 98.90 отражает эту осторожную силу.

Стратегическое позиционирование:

  1. Короткая позиция по XAUUSD с целью 4 200 долларов (Краткосрочно: 1-4 недели): Резкое падение XAUUSD с внутридневного максимума в 4 580,16 долларов до минимума в 4 482,44 долларов, завершившееся закрытием на уровне 4 450,59 долларов, сигнализирует о прорыве его привлекательности как "безопасной гавани". Реакция рынка на разногласия в ФРС, в сочетании с укреплением доллара и ростом акций, предполагает, что восходящая траектория золота может быть нарушена. Мы открываем короткую позицию по XAUUSD с целевой ценой 4 200 долларов. Эта цель основана на совокупности факторов: текущем медвежьем импульсе, потенциале дальнейшего укрепления доллара и более широких рыночных настроениях, которые отдают предпочтение рисковым активам перед традиционными хеджами, особенно если ФРС будет восприниматься как отступающая от агрессивного ужесточения из-за опасений по поводу финансовой стабильности.
Вход: 4 455 долларов
 Стоп-лосс: 4 590 долларов (чуть выше внутридневного максимума для учета волатильности)
Аннулирование: Устойчивое закрытие выше 4 590 долларов аннулирует эту гипотезу, предполагая возобновление инфляционных опасений или неверную интерпретацию рынком внутренних динамик ФРС.

  1. Длинная позиция по USDJPY с целью 162.00 (Среднесрочно: 1-3 месяца): Устойчивая сила USDJPY, торгующегося в настоящее время по 159.503, поддерживается расширяющимся дифференциалом процентных ставок между США и Японией, а также, возможно, Банком Японии, который остается относительно мягким по сравнению с Федеральной резервной системой. Даже при потенциальном смягчении темпов сокращения баланса ФРС, ставки в США, вероятно, останутся выше, чем в Японии. Внутренние разногласия в ФРС, хотя и создают неопределенность, парадоксально могут привести к более медленным темпам повышения ставок или сокращения баланса, что может сохранить восходящее давление на доходность в США по сравнению с Японией. Мы рекомендуем среднесрочную длинную позицию по USDJPY с целью 162.00. Эта цель предполагает дальнейшее расхождение в денежно-кредитной политике и потенциал дальнейшего ослабления иены по мере того, как глобальные потоки капитала ищут более высокую доходность.
 Вход: 159.400
Стоп-лосс: 157.500 (ниже дневного минимума, допуская некоторую коррекцию)
 Аннулирование: Значительный сдвиг политики Банка Японии в сторону агрессивного ужесточения или внезапный мягкий разворот ФРС в сочетании с резким падением доходности в США аннулируют эту позицию.

  1. Сохранение нейтральной или слегка бычьей позиции по SP500 (Постоянно): Устойчивость SP500, торгующегося на уровне 6 573,30, предполагает, что фондовые рынки в настоящее время сосредоточены на потенциале менее ограничительных финансовых условий, вытекающих из внутренних дебатов в ФРС. Если ФРС действительно смягчит сокращение своего баланса, это может стать попутным ветром для акций, поддерживая ликвидность относительно достаточной и стоимость заимствований несколько сдержанной. Хотя риски остаются, немедленная реакция рынка благоприятствует росту акций. Мы выступаем за нейтральную или слегка бычью позицию, сосредоточившись на компаниях с сильными балансами и ценовой властью, которые могут ориентироваться в условиях потенциально более медленного роста. Инвесторы должны оставаться бдительными в отношении признаков ухудшения фундаментальных экономических условий, которые могут быстро изменить этот настрой.
Ключевой индикатор для мониторинга: Устойчивый прорыв ниже дневного минимума SP500 на уровне 6 522,10 в сочетании со значительным ростом инфляционных данных или единым ястребиным фронтом ФРС, послужит сигналом к пересмотру этой позиции в сторону нейтральной или медвежьей.

Общая тема - осторожность. Внутренние разногласия в ФРС - это не просто вопрос управления; это сигнал о базовых политических напряжениях, которые могут привести к неверной оценке рынком будущих действий ФРС. Инвесторы должны быть готовы к повышенной волатильности и проявлять гибкость в своей позиции, готовые адаптироваться к новым данным и политическим заявлениям.

Матрица сценариев

СценарийВероятностьОписаниеКлючевые последствия
Базовый сценарий: Умеренный темп QT60%ФРС смягчает сокращение баланса из-за внутренних разногласий и опасений по поводу финансовой стабильности, что приводит к более медленному темпу денежно-кредитного ужесточения.DXY остается поддержанным, но ограниченным около 99.00. Цель USDJPY - 162.00. SP500 сохраняет восходящую тенденцию около 6 600. XAUUSD испытывает трудности ниже 4 500 долларов, цель - 4 200 долларов. BTCUSD сталкивается с проблемами, потенциально тестируя 70 000 долларов.
Сценарий 2: Ускоренное продвижение QT25%Председатель Уош одерживает верх, и ФРС ускоряет сокращение баланса, сигнализируя о сильной приверженности контролю над инфляцией.DXY превышает 100. USDJPY пробивает 165.00. SP500 сталкивается со значительным понижательным давлением, потенциально падая до 6 200. XAUUSD резко падает ниже 4 000 долларов. BTCUSD агрессивно распродается в сторону 60 000 долларов. NGAS может испытать волатильность.
Сценарий 3: Мягкий разворот по ставкам15%Устойчивая экономическая слабость и опасения по поводу финансовой стабильности вынуждают ФРС приостановить или даже отменить повышение процентных ставок и приостановить QT.DXY падает ниже 97.00. USDJPY откатывается до 155.00. SP500 резко растет к 6 800. XAUUSD резко восстанавливается, нацеливаясь на 4 700 долларов+. BTCUSD переживает значительный отскок к 80 000 долларов. EURUSD растет к 1.1800.

Часто задаваемые вопросы

Какие конкретные данные могут привести к переходу от базового сценария к сценарию ускоренного продвижения QT?

Значительное ускорение сокращения баланса ФРС, вероятно, будет вызвано устойчиво высокими показателями инфляции, которые не показывают признаков ослабления, или более четкими свидетельствами того, что базовая экономическая динамика, на которую указывает индекс ФРБ Ричмонда +13, намного сильнее и шире, чем предполагает индекс CFNAI ФРБ Чикаго +0.14. Если данные по инфляции будут постоянно превышать ожидания, а безработица останется низкой, это укрепит позиции председателя Уоша и ястребиных членов, побуждая их к более агрессивному ужесточению, потенциально аннулируя опасения губернатора Барра по поводу финансовой стабильности в пользу ценовой стабильности.

Как текущие внутренние разногласия в ФРС соотносятся с политическими дебатами во время цикла повышения ставок в 2022 году?

Во время цикла повышения ставок в 2022 году основная дискуссия в FOMC была сосредоточена на темпах и масштабах повышения процентных ставок для борьбы с инфляцией. Хотя существовали разные мнения относительно оптимального пути, в целом существовал более сильный консенсус относительно необходимости агрессивного ужесточения. Однако нынешнее несогласие касается методологии и рисков*, связанных с конкретным инструментом - сокращением баланса, и высказывается публично ключевым членом (губернатором Барром) до его реализации. Это предполагает более фундаментальное разногласие относительно общей стратегии ФРС и ее понимания устойчивости финансовой системы, нюанс, который не был так выражен в дискуссиях 2022 года.

Каковы основные риски, связанные с краткосрочной короткой позицией по XAUUSD?

Основной риск для короткой позиции по XAUUSD заключается во внезапном возрождении инфляционных опасений или геополитическом шоке, который вернет инвесторов к традиционным активам "безопасной гавани". Если данные по инфляции неожиданно резко возрастут, или произойдет значительная эскалация глобальной напряженности, золото может быстро отыграть недавние потери и нацелиться на уровни выше своего внутридневного максимума в 4 580,16 долларов. Кроме того, если внутренние разногласия в ФРС приведут к полному прекращению ужесточения политики или даже к мягкому развороту, это также станет сильным катализатором для роста XAUUSD, аннулируя нашу медвежью гипотезу.

Если ФРС перейдет к более мягкой позиции (Сценарий 3), какое влияние это может оказать на пару EURUSD и экономику Европы в целом?

Мягкий разворот ФРС, характеризующийся приостановкой повышения ставок и сокращения баланса, вероятно, приведет к ослаблению доллара США в целом, подтолкнув EURUSD выше с текущего уровня 1.1632 к нашей прогнозируемой отметке 1.1800. Это может оказать некоторую поддержку европейским экономикам, снизив импортные расходы и потенциально смягчив финансовые условия. Однако это также будет зависеть от собственной политики Европейского центрального банка; если ЕЦБ сохранит приверженность своему собственному пути ужесточения, укрепление EURUSD может быть более выраженным. Более слабый доллар также может косвенно поддержать цены на сырьевые товары, что может представлять новые инфляционные проблемы для Европы.