ABD Ekonomik ve Finansal Değerlendirme

ABD Ekonomisine Genel Bakış

Şubat ayına ait istihdam raporu genel olarak olumsuz bir tablo çizdi. Tarım dışı istihdam 92.000 azalırken, iş gücüne katılım oranı düştü ve işsizlik oranı %4,4'e yükseldi. Ancak, artan verimlilik büyümesi, belirginleşen iş gücü piyasası bozulmasına rağmen umut ışığı olmaya devam ediyor. Kontrol grubu perakende satışları da Ocak ayında tüketici harcamalarının canlı kaldığını gösterdi.

Haftanın Kritik Gelişmeleri

İran Gerginliğinin Etkileri

Hafta başında yayınladığımız bir notta, İran ihtilafının ABD ekonomisini nasıl etkileyebileceğine dair düşüncelerimizi detaylandırdık. En iyi değerlendirmemiz, yurt içi enflasyon üzerindeki etkilerinin mütevazı olacağı yönünde. Ancak, Brent petrol vadeli işlemlerinin varil başına 90 dolar civarında işlem görmesi nedeniyle belirsizlikler sürüyor. Kuyruk riskleri gerçekleşse bile, örneğin çatışma beklenenden uzun sürerse veya petrol sevkiyatları Hürmüz Boğazı'ndan güvenli bir şekilde geçemezse, bu küresel arz şoku Fed'in tepki fonksiyonunu önemli ölçüde değiştirmemelidir.

İstihdam Piyasasındaki Durum

FOMC'nin önceliği, iş gücü piyasasının temel istikrarı. Bu sabahki tarım dışı istihdam raporu genel olarak olumsuzdu. Şubat ayında iş gücü piyasası 92.000 iş kaybetti; bu, ekonomistlerin beklentilerine kıyasla önemli bir düşüş anlamına geliyor. Önceki iki aya ait istihdam verileri de toplamda 69.000 aşağı yönlü revize edilerek, üç aylık ortalama istihdam artışı sadece 6.000 oldu. Şubat ayında neredeyse tüm büyük sektörlerde personel sayısı azaldı. Hatta bu döngünün temel iş gücü talebi itici gücü olan sağlık hizmetleri ve sosyal yardım sektöründe bile kayıplar yaşandı. Hane halkı anketi de benzer şekilde zayıftı; işsizlik oranı %4,4'e yükseldi ve iş gücüne katılım oranı revize edilmiş nüfus tahminlerine göre yarım puan düşerek %62,0'a geriledi.

Verimlilik ve Perakende Satışlar

Artan verimlilik büyümesi, belirginleşen iş gücü piyasası bozulmasına rağmen umut ışığı olmaya devam ediyor. Tarım dışı işletme verimliliği 4. çeyrekte yıllıklandırılmış %2,8 oranında arttı; bu, ekonomistlerin beklentilerini aştı ve salgından bu yana gözlemlenen ortalamanın üzerindeki trende katkıda bulundu. Birim işgücü maliyeti büyümesi de çeyrek boyunca hızlandı. Ancak gürültünün arasında, verimliliğe göre ayarlanmış işgücü maliyetlerindeki temel eğilim, Fed'in %2'lik enflasyon hedefiyle tutarlı kalmaya devam ediyor.

Ocak ayında perakende satışlar %0,2 düştü. Bu haftaki verinin hükümetin kapanması nedeniyle alışılmadık derecede gecikmeli olduğunu unutmayın. Temel ayrıntılar da manşetten biraz daha güçlüydü. Benzin istasyonları ve otomobil satıcılarındaki zayıflık giderildiğinde, kontrol grubu satışları önceki verilere yapılan yukarı yönlü revizyonlarla birlikte %0,4 arttı. Bu, önümüzdeki birkaç ay içinde tüketicilerin coşacağını beklediğimiz anlamına gelmiyor; kötü kış havası ve düşük kredi kartı verileri, Şubat ayında bir başka zayıf veri işaret ediyor. Ancak, daha büyük vergi iadeleri Mart ayında gelmeye başladıkça, perakende satışların daha somut yaşam belirtileri göstermesini bekliyoruz.

ISM Endeksleri ve Enflasyon

ISM endeksleri, ekonomik aktivitenin daha dirençli bir resmini çizdi. Şubat ayı ISM Hizmetler endeksi, sektörler genelinde geniş tabanlı bir talep artışı sayesinde üç buçuk yılın en yüksek noktasına ulaştı. Bu arada, imalat endeksi de üst üste ikinci ayda 50'nin üzerinde kalarak, 2022 ortasından bu yana ilk iki aylık genişleme serisini kaydetti. Firmalar genel olarak daha sağlıklı yeni siparişler ve üretim bildirdi. Her iki sektör de gelecekteki faaliyetleri desteklemek için büyüyen birikimler bildirdi.

Potansiyel olarak sorunlu bir gelişme, üreticiler tarafından ödenen fiyatlarda yaklaşık 12 puanlık bir artış oldu. Daha yakından incelendiğinde, bu sıçramanın çelik ve alüminyum tarifelerinin sanayi metallerinin maliyetini artırmasıyla bağlantılı olduğu görülüyor. Çelik ve alüminyuma uygulanan 232. bölüm tarifelerinin, Yüksek Mahkeme tarafından yakın zamanda geri alınan IEEPA tarifelerinden daha sağlam bir yasal gerekçesi olduğunu hatırlayın. Ancak, daha yüksek metal maliyetlerinin tüketici fiyatlarına nihai geçişi muhtemelen minimal olacaktır.

Gelecek Haftanın Gündemi

• Pazartesi: Mevcut Ev Satışları
• Salı: Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE)
• Cuma: Kişisel Gelir ve Harcamalar

Şubat ayının TÜFE raporu, dezenflasyon konusunda ilerlemenin yeniden durduğunu vurgulayacak gibi görünüyor. Manşet TÜFE'nin Şubat ayında %0,21 arttığını tahmin ediyoruz; bu, Ocak ayına göre biraz daha yüksek. Orta Doğu'daki bir çatışma beklentisiyle petrol ve benzin fiyatları Şubat ayında zaten yükselirken, enerji genel fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskıyı yeniden uygulayacak. Daha yumuşak gıda enflasyonu kısmi bir dengeleme sağlamalı ve market fiyatlarında ay boyunca mütevazı bir düşüş bekleniyor.

Özellikle, mevcut ev satışlarının Şubat ayında toparlanması bekleniyor. Ancak, ipotek oranlarındaki artış ve konut fiyatlarındaki yükseliş, konut piyasasının önünde engel teşkil ediyor.