Merkez Bankaları Haftası: ECB İletişime Odaklanırken, Kanada ve Avustralya Beklentileri Aşıyor

ECB'nin İletişim Stratejisi ve Beklentiler

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) 19 Mart'taki toplantısında faiz oranlarında bir değişiklik beklenmiyor; ancak iletişim stratejisi ve güncellenmiş personel tahminleri yakından takip edilecek. Şubat ayı enflasyon verileri, özellikle temel bileşenlerdeki (hizmetler sektöründeki sağlamlık, mal enflasyonundaki düşüşün yavaşlaması, gıda fiyatlarındaki artış ve enerji etkisinin azalması) yukarı yönlü sürprizlerle geldi. Artan petrol fiyatları, enflasyonun hedefin altında kalma riskini azaltırken, kalıcılık riskini artırıyor.

ECB personel tahminlerinin, 2026 enflasyon projeksiyonlarında yukarı yönlü önemli revizyonlar göstermesi bekleniyor. 2027'ye dair herhangi bir yukarı yönlü değişiklik ise ikinci tur etkileri açısından kritik bir sinyal olacak. Ekonomik aktivite beklenenden daha dirençli görünse de, jeopolitik riskler, ticaret belirsizliği ve enerji fiyatlarındaki oynaklık nedeniyle güven hala kırılgan. ECB'nin daha az rahat bir ton benimsemesi ve uzun süredir devam eden 'politika doğru yerde' söylemini bırakması olası. Bu, yakın vadede faiz artışı sinyali vermeden söylemi sertleştirmeyi amaçlıyor. Genel olarak, esnekliğin korunması beklenirken, asimetri faiz indirimlerinden uzaklaşmış durumda. Enerji fiyatlarının yüksek seyretmesi halinde, yılın ikinci yarısında sıkılaştırma riski yeniden gündeme gelebilir, ancak yakın vadede bir adım atılması beklenmiyor. Finansal koşullar, faizlerdeki yeniden fiyatlama yoluyla zaten sıkılaştı. Euro'nun, büyüme üzerindeki olumsuz etkilerin daha sıkı faiz beklentilerini dengelemesi nedeniyle petrol şokuyla negatif korelasyonlu olması bekleniyor.

Kanada Merkez Bankası'nın Kararı ve Enflasyon Verileri

Kanada Merkez Bankası'nın (BoC) 18 Mart'taki toplantısında faiz oranlarını değiştirmemesi bekleniyor. Mart ayı, özellikle ABD-Meksika-Kanada Anlaşması (USMCA) ile ilgili ticaret riskleri hala çözülmemişken, yönlendirmede önemli bir değişiklik yapmak için çok erken. Bununla birlikte, ton son aylara göre daha az güvercin olmalı. Ek faiz indirimleri için eşik yükseldi ve BoC'nin temiz bir gevşeme yanlılığı yerine iki yönlü riskleri vurgulaması muhtemel. Yüksek petrol fiyatlarından kaynaklanan dışsal etki, önceki görüşlere kıyasla bir oyun değiştirici niteliğinde. Yüksek enerji fiyatları, nominal geliri destekleyerek büyüme karmasının bazı kısımlarını güçlendiriyor ve enflasyonu hedefin üzerinde tutuyor. Bu, daha önce yumuşak işgücü piyasalarına, ticarete açık sektörlere ve hafifleyen temel enflasyona dayanan ikinci ve üçüncü çeyrek faiz indirimleri için mantığı baltalıyor. Çekirdek enflasyon soğurken, enerji şoku özellikle manşet enflasyon ve enflasyon beklentileri yoluyla yenilenen kalıcılık riskini artırıyor. Büyüme açısından Kanada, enerjiye maruz kalması nedeniyle diğer gelişmiş ekonomilere göre nispeten yalıtılmış durumda, bu da emsallerine göre aşağı yönlü riskleri azaltıyor. BoC'nin politikayı 'bekle ve gör' olarak çerçevelemesi, verilere bağımlılığı ve petrol hareketinin dayanıklılığı konusundaki belirsizliği vurgulaması muhtemel. Önemli olarak, asimetri artık faiz indirimlerinden uzaklaşıyor. Enerji fiyatları yakın vadede hafifçe geri çekilse bile, gevşemeye yeniden başlamak için eşik, bu yılın başlarına göre daha yüksek. Artık yakın vadeli faiz indirimleri beklenmiyor ve temel senaryo, 2026'nın üçüncü çeyreğinde 25 baz puanlık bir artış içeriyor. Petrol fiyatlarının daha da yükselmesi, USMCA risklerinin gerçekleşmemesi (yani tarife ağırlıklı ortalamalar geniş ölçüde değişmeden kalır) ve/veya mali yayılımın hızlanması durumunda daha fazla artış için alan bulunuyor. Politika asimetrisindeki değişim, ön vadeli Kanada faizlerini hafifçe desteklemeli ve özellikle politika ödünleşimlerinin keskin olduğu ve büyüme risklerinin şiddetli olduğu para birimlerine karşı CAD için aşağı yönlü riski sınırlamalıdır.

Kanada'da Şubat ayı TÜFE'sinin, Ocak ayındaki %2,3'ten yıllık bazda %1,8'e düşmesi bekleniyor. Bu, büyük ölçüde geçen yılki GST/HST tatiliyle ilgili baz etkilerini yansıtıyor. Çekirdek enflasyonun ılımlılaşmaya devam etmesi ve ağırlıklı ortanca ve kırpılmış ortalama enflasyonun sırasıyla yıllık bazda %2,4 ve %2,3'e gerilemesi bekleniyor. Petrol fiyatlarının vadeli işlemler piyasalarının gösterdiği gibi gelişmesi halinde, Kanada enflasyonuna potansiyel destek önemli olabilir ve 1 yıllık bir zaman diliminde manşet enflasyona 1 puan ekleyebilir. Bu enflasyonist etkinin çoğunun 2026 sonuna kadar geçmesi bekleniyor. Petrol fiyatlarındaki daha büyük kalıcılık ve/veya daha yüksek seviyeler çok daha büyük bir enflasyonist artış anlamına geliyor. Örneğin, petrol fiyatları ortalama 130 doların üzerinde olursa, enflasyona katkı 3 puanı aşıyor.

Avustralya ve Brezilya Merkez Bankalarının Olası Adımları

Avustralya Merkez Bankası'nın (RBA), gelecek haftaki toplantısında nakit faiz oranını 25 baz puan artırarak %4,10'a yükseltmesi bekleniyor. Orta Doğu gerilimleri ve yüksek enerji fiyatlarıyla bağlantılı belirsizlikler kararda etkili olacak olsa da, bu büyük ölçüde bir iç enflasyon hikayesi. Enflasyon, 2025'in ikinci çeyreğinden bu yana yükseliş trendinde ve Ocak ayı manşet ve kırpılmış ortalama okumaları sırasıyla yıllık bazda %3,8 ve %3,4 olarak gerçekleşti ve her ikisi de beklentileri aştı. Sağlam büyüme, düşük işsizlik ve artan enflasyon beklentileri ile RBA'nın artan fiyat baskılarına yanıt verme alanı bulunuyor. Büyüme yavaşladıkça bunun son artış olması bekleniyor, ancak enflasyonun yükselmeye devam etmesi, işgücü piyasalarının daha da sıkılaşması veya yüksek petrol fiyatları ve jeopolitik belirsizliğin devam etmesi halinde riskler daha fazla sıkılaştırmaya kayıyor.

Brezilya Merkez Bankası'nın (BCB), gelecek hafta 25 baz puanlık bir indirimle gevşeme döngüsüne başlaması ve Selic Oranını %14,75'e düşürmesi bekleniyor. Orta Doğu çatışmasından önce bile, seçimle ilgili mali riskler ve BRL oynaklığı gevşemeye ilişkin daha temkinli görüşü destekledi. Lula'nın hala rekabetçi olan anketleriyle birlikte seçim öncesi popülizm, Brezilya'nın sınırlı mali esnekliğini zorlayabilir ve yerel finansal piyasalar üzerindeki baskıyı yenileyebilir. Yüksek petrol fiyatları Brezilya ekonomisi için net bir pozitif olabilirken (yakın vadeli büyüme beklentilerini destekleyerek), enerji fiyatlarındaki keskin artış politika yapıcılar için enflasyon beklentilerini rahatsız edici bir şekilde yüksek tutacaktır. Devam eden mali endişeler ve İran öncesi ekonomik dayanıklılık kanıtı, ekonomistlerin konsensüs tahminine kıyasla daha kademeli ve ılımlı bir BCB parasal gevşeme döngüsüne ilişkin görüşümüzü güçlendiriyor. BCB'nin politika oranını 2026 sonuna kadar %13,25 olarak tahmin ediyoruz. Faiz oranı piyasalarındaki risk primi, petrol yükseldikçe, enflasyon beklentileri çıpalanmaktan çıktığına dair işaretler gösterdikçe ve/veya ekonomik popülizm çabaları yenilendikçe genişlemeye devam edebilir.

Piyasalar İçin Anlamı

Bu gelişmeler, özellikle döviz ve tahvil piyasalarında volatiliteyi artırabilir. XAUUSD, Brent, WTI gibi emtia fiyatları, merkez bankalarının kararları ve enflasyon verileriyle yakından ilişkili olacak. Yatırımcılar, özellikle EURUSD, USDCAD ve USDJPY paritelerinde dalgalanmalara karşı dikkatli olmalı. Ayrıca, gelişmekte olan ülke piyasaları da Brezilya Merkez Bankası'nın olası faiz indirimiyle birlikte etkilenebilir.