Petrol Fiyatları Yükselişte: Riskler Artıyor

Kanada Ekonomisine Etkileri

Orta Doğu'da artan gerilimler, petrol fiyatlarında önemli bir yükselişe neden oldu. Hürmüz Boğazı'ndaki potansiyel kesintiler, kısa vadeli fiyat tahminlerini belirsizleştiriyor. WTI petrol fiyatları, geçen cuma gününden bu yana %30'luk bir artışla varil başına 89 doların üzerine çıkarak 2023 sonlarından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Küresel petrol arzının %20'sinin geçtiği kritik bir nokta olan Hürmüz Boğazı'ndaki durum endişe yaratıyor. Şu anda boğazdan petrol geçişi durmuş durumda ve büyük Körfez üreticileri depolama sınırlarına yaklaşıyor, bu da onları kısa vadeli üretim konusunda zor kararlar almaya zorluyor. Irak ve Kuveyt üretimlerini azaltmaya başladı, Suudi Arabistan ve BAE'nin de yakında kesintilere başlaması bekleniyor.

Petrol fiyatı tahminleri şu anda oldukça belirsiz. Mart ayı boyunca fiyatların mevcut seviyelerde seyretmesini, ardından yavaş yavaş düşmesini bekliyoruz. Mevcut durumun, Orta Doğu enerji arzına yönelik son yıllardaki en büyük tehdit olarak görülmesi nedeniyle risk primlerinin yüksek kalması bekleniyor. En kötü senaryoda, daha fazla petrol arzının kesintiye uğraması ve büyük altyapının zarar görmesi durumunda fiyatlar varil başına 100 doları aşabilir.

Kanada enerji hisseleri bu hafta yükselirken, genel piyasa oynaklığı TSX'i %2 oranında düşürdü. Piyasalar ayrıca daha yüksek enflasyon beklentilerini tahvillere yansıtmaya başladı ve 2 ile 10 yıllık Kanada tahvil getirileri hafta boyunca yaklaşık 20 baz puan arttı. Kanada için yükselen petrol fiyatları, enerji üreticilerinin gelirleri ve devlet kasası için olumlu bir etki olarak görülüyor. Ancak, Kanadalılar benzin fiyatlarında artış görmeye başlıyor. Ulusal ortalama benzin fiyatı bu hafta litre başına 12 sent arttı (neredeyse %10'luk bir artış) ve daha da artması bekleniyor.

Jeopolitik olayların dışında, Kanada'dan gelen veriler sınırlıydı. Şubat ayına ilişkin ön konut satış verileri, Ocak ayındaki kötü performansın ardından konut satışlarında minimal bir toparlanma gösterdi. British Columbia ve Quebec'teki büyük pazarlarda satışlar artarken, Toronto'daki düşüş bu kazançları büyük ölçüde telafi etti. Ayrıca, Kanada'nın üretkenliği dördüncü çeyrekte düştü ve 2025'teki genel üretkenlik büyümesini %1,1'e düşürdü. Bu veriler, Kanada'nın üretkenlik sorununun yapısal olduğunu ve önemli iyileşmelerin zaman alacağını gösteriyor.

ABD Ekonomisi ve Fed'in Tepkisi

ABD ve İsrail'in İran'a düzenlediği koordineli saldırılar, Orta Doğu'daki diğer ülkelerde misilleme saldırılarına yol açtı. İran, Hürmüz Boğazı'ndan geçen tanker gemilerine saldıracağını duyurdu. Uydu görüntülerine göre, geçiş fiilen durmuş durumda. Enerji fiyatları bu hafta önemli ölçüde yükseldi; WTI yaklaşık %33 (veya varil başına 18 dolar) arttı ve şu anda 88 doların hemen üzerinde seyrediyor. ABD hisse senetleri haftanın büyük bölümünde baskı altındaydı ve Şubat ayının zayıf istihdam raporu Cuma günü durumu daha da kötüleştirdi. S&P 500 haftayı %2'nin üzerinde düşüşle kapatmaya hazırlanıyor. Bu arada, Hazine getirileri, piyasa katılımcılarının daha yüksek petrol fiyatlarının enflasyon üzerinde daha fazla yukarı yönlü baskı yaratacağı korkusuyla beklenen faiz indirimlerinin zamanlamasını ertelemesiyle yaklaşık 20 baz puan arttı.

Petrol fiyatlarındaki keskin artışa rağmen, bunun ABD ekonomisi üzerindeki etkisi (şu ana kadar) nispeten küçük. Bunun nedeni büyük ölçüde ABD'nin artık küçük bir net petrol ihracatçısı olması, bu nedenle enerji şoklarının eskisi kadar etkili olmaması. Örneğin, petrol tahminimizi güncelledik ve yükseltme (Grafik 1'de gösterilmiştir) 2026 GSYİH büyümesinden yalnızca onda bir puan düşürüyor; bu da %2,7'lik tahminimizi göz önünde bulundurarak neredeyse hiç bir değişiklik yaratmıyor.

Ancak şu anda belirsizliğin yüksek olduğunu söylemek yetersiz kalır. Başkan Trump ve diğer üst düzey yetkililer bu hafta çatışmanın en az birkaç hafta daha devam edebileceğini söyledi. Bu, özellikle petrol arzının süresiz olarak kesilmesi durumunda, yakın vadede petrol fiyatlarında daha fazla yukarı yönlü potansiyel olduğunu gösteriyor.

Federal Rezerv'in bakış açısıyla, ekonomik teori bize politika yapıcıların arz kaynaklı yapısı göz önüne alındığında enerji şokunu "görmezden gelmeleri" gerektiğini söylüyor. Ancak petrol fiyatlarındaki artış zaten yüksek enflasyonist baskıların üzerine geldiği için, Fed yetkilileri enflasyon beklentilerini yakından izleyecektir. Şu ana kadar piyasa bazlı önlemler iyi bir şekilde sabitlendi, ancak özellikle çatışmanın uzaması durumunda yukarı doğru kaymaya başlayabilecekleri riski var.

Riskler ve Belirsizlikler

Enflasyon görünümüne yönelik yukarı yönlü risk, piyasa katılımcılarının işgücü piyasası anlatısını sorgulamaya başladığı bir zamanda geliyor. Tarım dışı istihdam Şubat ayında beklenmedik bir şekilde azaldı (Grafik 2), işsizlik oranı %4,4'e yükseldi. Yüzeyde bakıldığında, istihdam raporu çok zayıf görünüyordu, ancak bir grev ve potansiyel hava koşullarıyla ilgili etkiler de dahil olmak üzere, geçen ayki düşüşün en azından bir kısmına katkıda bulunan birkaç faktör vardı. İşgücü piyasası hakkındaki önceki düşüncelerimizi değiştirmek için henüz çok erken olduğunu düşünüyoruz, ancak mevcut koşulların mükemmel olmaktan uzak olduğunu kesinlikle vurguluyor. Şu anda, Fed'in ikili görevine yönelik en büyük tehdit fiyat istikrarıdır. Bu, piyasa katılımcılarının bir sonraki faiz indiriminin zamanlamasını Eylül ayına ertelemesi ve ikinci bir indirim için yalnızca %80 fiyatlanmasıyla yansıtılıyor.