Kanadas Wirtschaft blüht auf – US-Daten stützen den Optimismus

Wöchentliche Markteinschätzung: Kanadische Wirtschafts-Feuerwerke vor dem Canada Day

Ein Blick auf die jüngsten Wirtschaftsereignisse und Ausblicke für die kommenden Wochen. Die Frist für die Verlängerung des CUSMA-Abkommens am 1. Juli ist verstrichen, doch dieses Ergebnis war längst erwartet und der Status quo bezüglich US-Zöllen auf Kanada bleibt bestehen. Die kanadische Wirtschaft verzeichnete im April einen beachtlichen Aufschwung und dürfte auch im Mai weiter gewachsen sein. Dies lässt das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im zweiten Quartal auf über 2% annualisiertes Wachstum zusteuern und lindert Rezessionssorgen. Sinkende Ölpreise dürften die kurzfristige Inflation dämpfen, während strukturelle Überkapazitäten und kontrollierte Kerninflationsdruckfälle die Argumente für eine Pause der Bank of Canada stützen.

US-Wirtschaft zeigt Stärke trotz globaler Unsicherheiten

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US-Aktien verzeichneten im ersten Halbjahr eine glänzende Performance. Der S&P 500 legte um 9,5% zu, während der Dow Jones sogar 13% gewann. Die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft (Nonfarm Payrolls) moderierten im Juni, doch die zugrundeliegenden Einstellungstrends bleiben solide. Die Arbeitslosenquote sank auf ein Zwölfmonatstief von 4,2%. Der ISM Manufacturing Index verharrte im Juni den sechsten Monat in Folge im Expansionsbereich, während die Fahrzeugverkäufe mit 16,5 Millionen einen Neunmonatshoch erreichten.

Kanada: BIP-Daten vor dem Nationalfeiertag

In der durch den Feiertag verkürzten Handelswoche gab es dennoch bemerkenswerte Bewegungen an den Finanzmärkten. Ölpreise rutschten ab und sind seit Anfang Juni insgesamt stark gefallen, angetrieben von Hoffnungen auf ein US-iranisches Friedensabkommen und eine verbesserte Schifffahrt im Hormus. Die Renditen kanadischer Staatsanleihen stiegen im Wochenverlauf, gaben heute aber leicht nach, beeinflusst durch die Dynamik in den USA. Der kanadische Dollar verharrte bei rund 70 US-Cents, fiel aber seit Anfang Mai kontinuierlich, belastet durch die restriktive Rhetorik der US-Notenbank. Der jüngste Rückgang der Ölpreise ist aus Inflationssicht sicherlich eine willkommene Entwicklung und wird sich im Juni-CPI niederschlagen. Dennoch könnten die Ölpreise nach dieser ersten Abwärtsbewegung noch Spielraum nach oben haben. Globale Lagerbestände wurden während des Konflikts stetig abgebaut, und die Sommersaison für Autofahrten steht bevor. Dennoch geht unsere Prognose davon aus, dass die Ölpreise ihren Höhepunkt überschritten haben.

Die Bank of Canada dürfte erleichtert aufatmen, sollte sich diese Annahme bewahrheiten. Zuvor wurden die Entscheidungsträger jedoch mit einigen Feuerwerkskörpern vor dem Canada Day überrascht, dank eines gut getimten Anstiegs des monatlichen BIP. So schüttelte die kanadische Wirtschaftsleistung im April den Winterblues ab und legte um 0,5% gegenüber dem Vormonat zu. Dies sollte die Rezessionsdebatte dämpfen, da der Zuwachs im April der größte seit Juli 2025 war. Auf der negativen Seite steht die Frist am 1. Juli zur Verlängerung des CUSMA-Abkommens um weitere 16 Jahre, die diese Woche verstrichen ist. Dieses Ergebnis wurde jedoch im Vorfeld von Kanada, den USA und Mexiko klar kommuniziert. Vorerst bleibt der Status quo bestehen, wobei die meisten kanadischen Exporte in die USA zollfrei bleiben, Strafzölle auf Sektoren wie Stahl, Aluminium und Autos jedoch weiterhin in Kraft sind. Der Prozess wird nun auf jährliche Überprüfungen umgestellt (was die Unsicherheit aufrechterhält), obwohl die Parteien jederzeit eine Einigung erzielen können. Es gibt erste Anzeichen dafür, dass der Handelsprotektionismus hinter uns liegt. So ist das produzierende Gewerbe in zwei der letzten drei Monate bis April gewachsen und könnte angesichts einer Belebung der Einstellungen im Mai weiter zugelegt haben. Unter Einbeziehung der BIP-Prognose von Statistics Canada für Mai dürfte die kanadische Wirtschaft im zweiten Quartal mit einer annualisierten Rate von über 2% wachsen. Dies ist stärker als von der Bank of Canada in ihrer April-Prognose erwartet. Dennoch ändert dies unsere Einschätzung zur Zinspolitik nicht wesentlich. Erinnern wir uns, dass der BIP-Aufschwung auf mehrere Quartale schwacher Aktivität folgt, was bedeutet, dass die Wirtschaft wahrscheinlich immer noch über überschüssige Kapazitäten verfügt. Die Kerninflation bleibt stabil (Chart 2), und die wirtschaftliche Flaute dürfte weiterhin abwärtsdruck ausüben. In der kommenden Woche stehen wichtige Daten an, darunter die Geschäftsausblickumfrage (BOS) der Bank of Canada und die Arbeitsmarktdaten für Juni. Die vorherige BOS lieferte Hinweise darauf, dass sich Unternehmen auf den Handelskrieg einstellen, während die kanadischen Einstellungen im Mai stark zunahmen (was das Risiko einer Korrektur im nächsten Bericht birgt). Wir werden diese Daten genau beobachten, aber es bedürfte einiger Überraschungen, um uns von der Einschätzung abzubringen, dass die Zentralbank in diesem Jahr auf der Bremse bleiben wird.

USA: Feier der amerikanischen Exzellenz und Marktresilienz

Dieses Wochenende markiert das 250-jährige Bestehen Amerikas. Für die Finanzmärkte bedeutete die verkürzte Handelswoche auch eine kurze Halbzeitbilanz für das Kalenderjahr 2026. Es waren ereignisreiche erste sechs Monate, geprägt von einer Flut von Handelsabkommen, weiteren Änderungen der Zollpolitik, einem neuen Kapitel für die Federal Reserve und zahlreichen geopolitischen Spannungen. Trotz allem blieben die Finanzmärkte bemerkenswert ruhig. Der S&P 500 stieg im ersten Halbjahr um 9,5%, während der Dow Jones fast 13% zulegte – mehr als das Doppelte der Halbjahresperformance des Vorjahres. Ob dieser Anstieg Anlass zum Jubeln oder zur Sorge gibt, bleibt abzuwarten. Eines ist jedoch sicher: Der Aufbau von KI und die erwarteten Produktivitätssteigerungen, die er letztendlich liefern könnte, waren entscheidende Katalysatoren für die Rallye. Über den KI-Schub hinaus hat auch die Rückkehr zum Trade der amerikanischen Exzellenz den Aktien Auftrieb verliehen. Das US-Wachstum liegt für 2026 voraussichtlich über 2%, ein Vielfaches des Wachstums anderer G7-Nationen. Ermutigender ist vielleicht, dass die Risikobalanzen für die US-Wirtschaft eher positiv zu werten sind. Das US-iranische Friedensabkommen hat die Energiepreise schnell auf Vorkriegsniveau zurückgeführt und die Benzinpreise gesenkt. Das sind gute Nachrichten für die Verbraucher. Gleichzeitig hat sich der Arbeitsmarkt nach einer schwachen Phase im letzten Jahr klar gewendet. Die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft stieg im Juni um 57.000, eine Moderation gegenüber den Vormonaten, aber dennoch ein ordentlicher Wert. Bereinigt um die Volatilität lag die durchschnittliche Beschäftigungszunahme in den letzten drei und sechs Monaten bei 111.000 bzw. 92.000. Dies liegt deutlich über der Gewinnschwelle, was dazu beitrug, die Arbeitslosenquote auf ein Zwölfmonatstief von 4,2% zu drücken. Aber nicht alles war positiv: Ein starker Rückgang der Erwerbsbevölkerung wurde ausschließlich durch einen Rückgang von über 800.000 Personen im besten Erwerbsalter (25 bis 54 Jahre) verursacht. Es ist noch zu früh, um die Gründe für diesen Rückgang zu kennen oder ob er einfach mit der Volatilität zusammenhängt. Die Größenordnung ist jedoch bemerkenswert und sollte in den kommenden Monaten beobachtet werden.

Andere Daten dieser Woche bekräftigten die wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit Amerikas. Die Fahrzeugverkäufe im Juni erreichten mit 16,5 Millionen einen Neunmonatshoch, während der ISM Manufacturing Index den sechsten Monat in Folge im Expansionsbereich blieb. Wichtig ist, dass sowohl die Produktion als auch die Neunbestellungen weiterhin solide zunehmen. Und obwohl die Inputpreise erhöht bleiben, fiel der Teilindex auf ein Viermonatstief, was darauf hindeutet, dass der Höhepunkt der Kostendrucks aus dem Energieschock hinter uns liegt. Dies sind gute Nachrichten für die Beamten der Fed, die nach Anzeichen einer Verlangsamung des Preisdrucks inmitten anhaltender Bedenken hinsichtlich der hohen Inflation suchen. In seinem ersten öffentlichen Auftritt seit der Pressekonferenz im Juni bekräftigte der Vorsitzende Warsh das Engagement der Fed für die Wiederherstellung der Preisstabilität, vermied jedoch jede Vorausschau. Während dies den Eindruck erweckt, dass jede Sitzung „live“ ist, argumentieren wir, dass die seit der letzten FOMC-Sitzung veröffentlichten Daten und der starke Rückgang der Energiepreise die Wahrscheinlichkeit Zinserhöhungen durch die Fed in diesem Sommer verringern.