Kupferpreise: Washingtons Zoll-Entscheidung wichtiger als Hormuz-Sicherheit

Marktvolatilität durch widersprüchliche Signale

Sechs Monate nach einer bedeutenden Militäroperation, die den Metallsektor erschütterte, bleibt der Status der Straße von Hormuz eine hartnäckige Frage. Kurz nach der Unterzeichnung eines wichtigen Absichtserklärung am 17. Juni deuteten militärische Verlautbarungen aus dem Iran darauf hin, dass die lebenswichtige Wasserstraße wieder gesperrt sei. Dies wurde jedoch schnell vom iranischen Außenministerium widerlegt, das den staatlichen Medien mitteilte, der Schiffsverkehr laufe störungsfrei. Die Vereinbarung selbst sieht eine Frist bis zum 19. Juli vor, bis zu der Washington seine Seeblockade vollständig aufheben muss. Teheran hat sich indessen nur zu seinen 'besten Bemühungen' verpflichtet, die Schifffahrtsniveaus vor dem Konflikt wiederherzustellen.

Die Basismetalle spiegelten diese Mehrdeutigkeit in den ersten sechs Monaten des Jahres wider. Die vorherrschende Erzählung ändert sich jedoch mit dem Beginn der zweiten Jahreshälfte, da ein neuer dominierender Risikofaktor auftaucht, der die Marktbewegungen tatsächlich beeinflusst. Der LME Index, ein Benchmark für sechs wichtige Basismetalle, hat eine volatile Reise hinter sich, schwankte zwischen extremem Optimismus und tiefer Pessimismus und landete bis zum Ende des ersten Halbjahres in einer neutralen Zone. Ein tieferer Blick unter diese aggregierte Zahl offenbart ein differenzierteres Bild. Metalle mit direkter Exposition zum Persischen Golf bauen aktiv ihre 'Kriegsprämie' ab, ein spekulatives Preiselement, das an das Konfliktrisiko gebunden ist. Umgekehrt benötigten Metalle ohne solche direkten geografischen Verbindungen diese Prämie von vornherein nie wirklich.

Störungen, darunter Raketenangriffe auf Schmelzen in den Vereinigten Arabischen Emiraten und Bahrain zwischen Februar und Mai, eliminierten rund 2 Millionen Tonnen der jährlichen regionalen Produktion. Dieser Angebotschock trieb den LME Dreimonats-Aluminiumpreis Anfang Juni auf einen Vierjahres-Höchststand von über 3.780 US-Dollar pro Tonne. Ein Großteil dieser außergewöhnlichen Prämie ist seitdem verschwunden, da die Marktteilnehmer beginnen, eine gewisse Stabilität einzupreisen. Diese Neukalibrierung findet statt, obwohl erwartet wird, dass sich die Öltransporte durch die Straße von Hormuz Jahre erholen werden. Die Engpässe des Nadelöhrs verengten auch das Angebot an Schwefelsäure, was die Produzenten beeinträchtigte, die auf Laugungsprozesse angewiesen sind. Darüber hinaus haben zusammenbrechende Schmelzbehandlungsgebühren die Verarbeiter gezwungen, sich lediglich auf Nebenprodukte zu verlassen, um die operative Rentabilität aufrechtzuerhalten.

Kupfers Schicksal an US-Politik gebunden, nicht an Golf-Spannungen

Die Kupferpreise selbst erreichten beeindruckende Höhen und berührten im Juni fast 14.000 US-Dollar pro Tonne, nahe ihres Allzeithochs vom Januar. Doch der Haupttreiber für Kupfers nächste signifikante Bewegung ist nicht mehr die geopolitische Situation am Golf. Stattdessen liegt der kritische Faktor nun in Washington D.C. Die am 30. Juni abgeschlossene umfassende Überprüfung des heimischen raffinierten Kupfermarktes durch Handelsminister Howard Lutnick sollte die Entscheidung von Präsident Trump bezüglich der Einführung eines Zolls informieren. Diese potenzielle Abgabe, die ab Januar 2027 bei 15 % beginnen soll, ist noch nicht finalisiert.

Marktinformationen deuten darauf hin, dass der Widerstand gegen den Zoll weiterhin stark ist. David Wilson, Stratege für Metalle bei BNP Paribas, wies darauf hin, dass die Gegner "immer noch aktiv und erheblich lobbyieren, keinen Zoll zu erheben", was unterstreicht, dass das Ergebnis höchst umstritten bleibt. Diese intensive Lobbyarbeit verdeutlicht die echte Unsicherheit hinsichtlich der Umsetzung des Zolls und macht ihn zum dominierenden Einfluss auf die Kupferpreisgestaltung im weiteren Jahresverlauf.

Sektorleistung divergiert basierend auf einzigartigen Treibern

Über Kupfer hinaus haben andere Basismetalle unterschiedliche Kurse eingeschlagen, die weitgehend unabhängig von den Spannungen am Hormuz-Straße sind. Zink beispielsweise war ein herausragender Performer in der ersten Jahreshälfte und stieg bis Juni um 14 %. Dieser Anstieg wurde durch ein unerwartetes globales Defizit außerhalb Chinas angeheizt, eine Entwicklung, die weitgehend vom regionalen Konflikt isoliert war. Die Preisentwicklung von Nickel spiegelte eher die indonesischen Bergbauquoten als die Ereignisse am Golf wider. Er erlebte einen Anstieg aufgrund von Produktionskürzungen, bevor er zurückging, als Diskussionen über mögliche Quotenanpassungen aufkamen.

Zinn und Blei, die von der Situation im Persischen Golf völlig unberührt blieben, wurden aufgrund ihrer eigenen intrinsischen Angebots- und Nachfragedynamik gehandelt. Zinn verzeichnete aufgrund einer strukturellen Angebotsverknappung einen deutlichen Anstieg von 27 %, während Blei um 7 % fiel, was auf Marktüberschuss und Arbitragemöglichkeiten bei Lagerbeständen zurückzuführen ist. Wie Vandana Hari von Vanda Insights beobachtete, bleibt die Wiedereröffnung der Straße von Hormuz ein fragmentierter und unvorhersehbarer Prozess ohne vollständige Transparenz. Sobald die spekulative Kriegsprämie vollständig aus dem breiteren Basismetallkomplex verschwunden ist, wird erwartet, dass sich die Preise auf ihre fundamentalen Treiber zurückbesinnen. Für Kupfer bedeutet dies, dass seine zukünftige Preisgestaltung maßgeblich von der bevorstehenden Entscheidung aus Washington abhängen wird.

Zwischen den Zeilen gelesen

Die Erzählung rund um Basismetalle durchläuft einen kritischen Wandel. Während die Straße von Hormuz im Fokus stand, nimmt ihr Einfluss auf die Preise ab, da der Markt die anhaltenden geopolitischen Komplexitäten und die allmähliche, wenn auch ungleichmäßige, Normalisierung des Schiffsverkehrs verdaut. Der eigentliche Katalysator für signifikante Preisbewegungen, insbesondere für Kupfer, liegt nun bei der US-Handelspolitik. Die bevorstehende Entscheidung über Zölle durch die US-Regierung führt eine erhebliche Unsicherheit ein, die die unregelmäßigeren geopolitischen Risiken aus dem Persischen Golf überschattet.

Händler und Investoren sollten die Entwicklungen rund um die potenziellen US-Zölle auf raffiniertes Kupfer genau beobachten. Diese politische Entscheidung hat das Potenzial, erhebliche Preisvolatilität zu erzeugen, weit über die durch vorübergehende Störungen in der Straße von Hormuz verursachte hinaus. Verwandte Vermögenswerte wie Aktien von Kupferminen und potenziell breitere Industriemetallindizes könnten direkt betroffen sein. Der Fokus des Marktes wird sich wahrscheinlich von Befürchtungen über Lieferketten im Zusammenhang mit geopolitischen Hotspots auf die direkten Auswirkungen protektionistischer Handelsmaßnahmen verlagern. Zu den Hauptrisiken gehört die plötzliche Einführung von Zöllen, die zu einer starken Neubewertung von Kupfer und verwandten Aktien führen könnte. Umgekehrt könnte die Entscheidung, keine Zölle zu erheben, einen erheblichen Überhang beseitigen und Kupfer potenziell ermöglichen, aufgrund seiner zugrunde liegenden Angebots- und Nachfragestruktur zu steigen. Marktteilnehmer sollten auch auf Verschiebungen der globalen Nachfrage achten, insbesondere aus China, das nach wie vor ein wichtiger Verbraucher von Basismetallen ist. Das Zusammenspiel zwischen der US-Handelspolitik und der globalen Nachfrage wird entscheidend für die Bestimmung des mittelfristigen Ausblicks für Kupfer und andere Industriewaren sein.