PMI-Divergenz: US-Wirtschaft resilient, Eurozone schwächelt

Wirtschaftliche Kluft zwischen USA und Eurozone vertieft sich

Die globale Wirtschaft präsentiert sich zunehmend gespalten. Die Vereinigten Staaten zeigen eine überraschende Widerstandsfähigkeit, während die Eurozone mit erheblichen Gegenwinden kämpft. Aktuelle Daten der Einkaufsmanagerindizes (PMI) unterstreichen diese Entwicklung und zeichnen das Bild zweier grundlegend unterschiedlicher Wirtschaftslandschaften. Der zusammengesetzte PMI für die Eurozone fiel im Mai auf 47,5 Punkte, was klar im Kontraktionsbereich liegt und unter den Erwartungen von 48,8 Punkten blieb. Ausschlaggebend für diesen Rückgang war vor allem der Dienstleistungssektor, der mit 46,4 Zählern einen deutlichen Einbruch verzeichnete, wobei Frankreich besondere Schwäche zeigte. Das verarbeitende Gewerbe bot mit 51,4 Punkten einen leichten Lichtblick und verblieb im Expansionsbereich. Dies ist hauptsächlich auf die Abarbeitung bestehender Auftragsbestände zurückzuführen, die vor jüngsten geopolitischen Ereignissen entstanden sind. Allerdings nehmen die Preisdruckfaktoren zu. Die Inputkosten stiegen in beiden Sektoren an, obwohl die Daten zu den Outputpreisen darauf hindeuten, dass ein unmittelbarer, breiter Inflationsschub noch nicht erkennbar ist. Trotz dieses abkühlenden Wachstumsausblicks erwarten die Märkte weiterhin eine Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank (EZB) um 25 Basispunkte im Juni. Die sich verschlechternden Wachstumszahlen werfen jedoch einen Schatten der Unsicherheit auf weitere Straffungsmaßnahmen über den Juni hinaus.

US-Wirtschaft zeigt Stärke, globale Inflationsdynamiken im Fokus

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Auf der anderen Seite des Atlantiks präsentierte sich die US-Wirtschaft deutlich robuster. Die Geschäftstätigkeit blieb im Mai solide, der zusammengesetzte PMI verharrte bei 51,7 Punkten. Die Industrieproduktion übertraf mit 55,3 Punkten die Erwartungen deutlich. Das Wachstum im Dienstleistungssektor blieb mit 50,9 Punkten ebenfalls konstant. Während neue Aufträge und Preise im US-Dienstleistungssektor zulegten, erreichten die Inputkosten im verarbeitenden Gewerbe den höchsten Stand seit Mitte 2022. Andere Wirtschaftsindikatoren zeigten ein gemischtes Bild mit stagnierender Produktion, leicht schwächeren Neuafträgen und festeren Beschäftigungszahlen. Der Bericht insgesamt enthält einen leicht hawkishen Unterton bezüglich der Inflation, dürfte aber keine signifikanten Marktbewegungen auslösen. Entscheidend ist die Bestätigung der zugrundeliegenden Stärke und Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft im Vergleich zu ihrem europäischen Pendant.

In Japan fiel die Kerninflation im April mit 1,4% im Jahresvergleich stärker als erwartet (Konsens 1,7%). Diese Abschwächung wurde maßgeblich durch staatliche Subventionen für Energie und Bildung beeinflusst. Obwohl die Inflationsdrücke vorübergehend nachgelassen haben, wird eine Erholung erwartet, sobald diese temporären Maßnahmen auslaufen. Dennoch signalisieren die Währungshüter der Bank of Japan zunehmend die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Juni, was eine bemerkenswerte Abkehr von ihrer langjährigen akkommodierenden Haltung darstellt.

Die wirtschaftliche Lage im Vereinigten Königreich ist ebenfalls von Unsicherheit geprägt. Die Geschäftstätigkeit schwächte sich im Mai erheblich ab, der vorläufige zusammengesetzte PMI fiel auf ein 13-Monats-Tief von 48,5 Punkten. Die Aktivität im Dienstleistungssektor erreichte mit 47,9 Punkten den niedrigsten Stand seit 2021, während der PMI für das verarbeitende Gewerbe widerstandsfähiger erschien. Unternehmen berichten von rückläufiger Produktion, steigender Inflation, Lieferkettenunterbrechungen und Stellenstreichungen. Dieses herausfordernde Umfeld versetzt die Bank of England in eine schwierige Lage, die Notwendigkeit der Inflationsbekämpfung gegen das Risiko einer Verschärfung der wirtschaftlichen Abkühlung abzuwägen.

Unterdessen wird erwartet, dass die schwedische Riksbank ihren Kurs beibehält, die sogenannten Supply Shocks zu ignorieren, angesichts gut verankerter Inflationserwartungen und schwacher Nachfrage. Aktuelle Umfragen deuten darauf hin, dass die Inflationserwartungen sinken, mit 2-Jahres-Erwartungen bei 1,9% und 5-Jahres-Erwartungen bei 2,0% im Mai.

Marktreaktionen und Ausblick

Die Europäische Kommission hat ihre Wachstumsprognosen für die Eurozone nach unten korrigiert und rechnet nun mit einem BIP-Wachstum von nur 0,9% im Jahr 2026, gegenüber zuvor 1,2%. Die Inflation (HVPI) wird für 2026 voraussichtlich bei erhöhten 3,0% verharren und damit bis ins dritte Quartal 2027 deutlich über dem 2%-Ziel bleiben. Diese Prognosen decken sich mit den aktuellen Markterwartungen und liegen wahrscheinlich im Bereich der kommenden EZB-Projektionen.

Die norwegische Zentralbank beobachtet die Inflationserwartungen genau, die Anzeichen einer erneuten Verankerung zeigen. Die jüngste Umfrage der Norges Bank ergab einen Anstieg der Inflationserwartungen von CEOs für die nächsten 12 Monate von 3,9% auf 4,1%. Diese Umfrageergebnisse sind ein wichtiger Indikator für die Norges Bank bei der Formulierung ihrer geldpolitischen Entscheidungen.

Die Aktienmärkte verzeichneten eine volatile Sitzung, wobei globale Indizes neue Allzeithochs erreichten oder sich ihnen näherten. Makroökonomische Daten und geopolitische Entwicklungen, insbesondere im Hinblick auf den Iran, sorgten für erhebliche intraday-Kursbewegungen. Zyklische Werte entwickelten sich generell besser, wenngleich regionale und sektorspezifische Rotationen bemerkenswert waren. In Europa führten defensive Werte den Markt an. Eine deutliche Underperformance von Bankaktien trotz steigender Zinsen deutet auf Bedenken der Anleger hinsichtlich der stagflationären Auswirkungen der schwachen PMIs und möglicher EZB-Zinserhöhungen hin, die von Aktieninvestoren als ungünstig erachtet werden.

Die asiatischen Märkte zeigten heute Morgen Gewinne, wobei Japan die Aufschläge anführte, getragen von einer positiven makroökonomischen Aussicht und Optimismus bezüglich der Wiedereröffnung, anstatt einer typischen Tech-Rotation. Eine ähnliche Dynamik ist bei europäischen und US-Futures zu beobachten, wobei Europa vor den USA stärkere Gewinne aufweist und auch hier nicht von Technologiewerten angeführt wird.

Markt-Ripple-Effekte und Anlegerperspektive

Die gegensätzliche wirtschaftliche Entwicklung zwischen den USA und der Eurozone dürfte erhebliche Auswirkungen auf die Devisenmärkte haben. Das Währungspaar USD/EUR, das derzeit nahe 1,16 gehandelt wird, könnte weiterhin volatil bleiben. Während die US-Wirtschaftsstärke den Dollar stützt, könnten dovishere Signale der EZB, bedingt durch das schwächere Wachstum, den Euro unter Druck setzen. Händler werden die eingehenden Daten zum Lohnwachstum der Eurozone für das erste Quartal genau beobachten, wobei die Erwartung bei stabilen 2,9% im Jahresvergleich liegt. Jede Abweichung könnte die Erwartungen an die EZB-Politik und die Entwicklung des Euros erheblich beeinflussen.

Auch die Anleihemärkte reagieren. In den USA deuten aktualisierte Prognosen auf zwei Zinserhöhungen durch die Federal Reserve gegen Ende des Jahres hin, was zu Aufwärtskorrekturen der US-Zinserwartungen über alle Laufzeiten führt. Dies steht im Gegensatz zur Eurozone, wo schwächere PMIs die Erwartungen für weitere EZB-Zinserhöhungen über die erwartete Juni-Anhebung hinaus dämpfen. Langlaufende europäische Swap-Zinsen werden voraussichtlich im nächsten Jahr sinken, obwohl das Risikobild eine ausgeglichenere Aussicht nahelegt, was das Ausmaß des Rückgangs der 10-jährigen EUR-Swap-Zinsen begrenzt. Die Attraktivität von Long-Positionen im USD/SEK wird ebenfalls hervorgehoben, was auf ein Potenzial für weitere Gewinne des US-Dollars gegenüber der schwedischen Krone hindeutet.

Die Bank of England steht vor einer heiklen Gratwanderung. Die schwächelnde britische Wirtschaft in Verbindung mit anhaltender Inflation schafft ein schwieriges Umfeld. Investoren werden die kommenden Datenerhebungen auf Anzeichen einer tieferen Rezession oder hartnäckigerer Inflationsprobleme beobachten, was zu erhöhter Volatilität bei britischen Vermögenswerten und dem Pfund Sterling führen könnte.

Schließlich unterstreicht die Reaktion des Aktienmarktes eine zentrale Spannung. Während zyklische Werte generell bevorzugt werden, deutet die Underperformance europäischer Banken inmitten schwacher PMIs auf wachsende Bedenken hinsichtlich einer Stagflation hin. Investoren scheuen Zinserhöhungen, die möglicherweise aufgrund der Inflation notwendig sind, aber das bereits schwache Wirtschaftswachstum weiter dämpfen könnten, was ein komplexes Umfeld für die Aktienauswahl schafft.