Rezessionsrisiko steigt an der Wall Street – Risse im US-Wirtschaftssystem werden tiefer

Wachsende Rezessionssorgen trotz Dementis aus Washington

Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA rückt näher. Während der scheidende Fed-Vorsitzende Jerome Powell zuletzt eine Bedrohung durch Stagflation zurückwies, stehen seine Nachfolger vor wachsenden Herausforderungen. Wall-Street-Prognostiker erhöhen ihre Erwartungen für eine Kontraktion, die teilweise durch den Iran-Konflikt und die daraus resultierende Preisdruckdynamik angetrieben wird. Ökonomen haben ihre Risikobewertungen für eine US-Kontraktion in den letzten Tagen nach oben korrigiert. Die Unsicherheit über geopolitische Risiken und ein Arbeitsmarkt, der seit einem Jahr Anzeichen von Schwäche zeigt, spielen dabei eine entscheidende Rolle.

Das Modell von Moody's Analytics sieht die Rezessionswahrscheinlichkeit für die nächsten 12 Monate bei 48,6%. Goldman Sachs erhöhte seine Schätzung auf 30%. Wilmington Trust sieht die Quoten bei 45%, während EY Parthenon bei 40% liegt, mit dem Zusatz, dass diese Quoten im Falle eines anhaltenden oder schwerwiegenderen Nahostkonflikts schnell steigen könnten. In normalen Zeiten liegt das Rezessionsrisiko in einem gegebenen 12-Monats-Zeitraum bei etwa 20%. Diese aktuellen Vorhersagen sind zwar keine Gewissheiten, signalisieren aber ein deutlich erhöhtes Risiko.

Analyse Lesen

Geopolitischer Konflikt als Brandbeschleuniger

Die Diskussion über eine wirtschaftliche Kontraktion hat sich beschleunigt, da der Konflikt im Nahen Osten andauert. Ein Ölpreisschock ging praktisch jeder Rezession in den USA seit der Großen Depression voraus, mit Ausnahme der Covid-Pandemie. Laut AAA sind die Benzinpreise im letzten Monat um 1,02 US-Dollar pro Gallone gestiegen, ein Anstieg von 35%. Obwohl Ökonomen noch über die Weitergabe höherer Energiekosten diskutieren, ist der Trend klar erkennbar. "Die negativen Folgen höherer Ölpreise treten zuerst und schnell ein", erklärt Mark Zandi, Chefökonom bei Moody's Analytics. "Wenn die Ölpreise bis zum Memorial Day, und sicherlich bis zum Ende des zweiten Quartals, auf dem aktuellen Niveau bleiben, werden wir in eine Rezession gedrängt."

Zandi und seine Kollegen gehen zwar davon aus, dass die Konfliktparteien eine diplomatische Lösung finden und die Ölströme durch die Straße von Hormuz wieder aufgenommen werden, um ein schlimmstes Szenario zu vermeiden. Dennoch ist die aktuelle Lage für die Politik eine Gratwanderung zwischen der Bedrohung des Arbeitsmarktes und hartnäckiger Inflation. "Ich bin besorgt, dass die Rezessionsrisiken unangenehm hoch und steigend sind", so Zandi. "Eine Rezession ist hier eine reale Bedrohung."

Schwächen im Arbeitsmarkt und Konsumklima

Abseits der Energiepreise sehen Ökonomen den Arbeitsmarkt als einen zentralen Schwachpunkt. Die US-Wirtschaft schuf im Gesamtjahr 2025 nur 116.000 Arbeitsplätze und verlor im Februar 92.000. Zwar ist die Arbeitslosenquote mit 4,4% stabil geblieben, dies ist jedoch mehr auf eine geringe Entlassungsquote als auf einen Einstellungsboom zurückzuführen. Zudem leidet der Arbeitsmarkt unter einer geringen Breite bei der Schaffung neuer Stellen. Ohne die robusten Zuwächse im Gesundheitswesen – über 700.000 Arbeitsplätze insgesamt – sind die Beschäftigungsverhältnisse außerhalb dieser Bereiche im vergangenen Jahr um mehr als eine halbe Million zurückgegangen.

"Ich denke, das Inflationsrisiko ist weitaus geringer, als die Fed-Vertreter glauben, und das Risiko für den Arbeitsmarkt nach unten ist größer, als sie angegeben haben", meint Luke Tilley, Chefökonom bei Wilmington Trust. "Wir bekommen mehr Menschen, die mehr Gesundheitsversorgung benötigen", fügt Dan North, Senior US Economist bei Allianz, hinzu. "Die Nachfrage nach diesen Arbeitsplätzen wird bestehen bleiben. Aber das ist keine Art, ein Eisenbahnnetz zu betreiben, wenn man es nur mit einer Lokomotive schafft." Die Beschäftigung ist ein Schlüsselfaktor für die Konsumausgaben, die trotz steigender Preise und Wachstumssorgen stark geblieben sind. Diese doppelte Besorgnis hat die Debatte über Stagflation angeheizt – eine Kombination aus starker Inflation und schwachem Wachstum, die die USA in den 1970er und frühen 80er Jahren plagte.

Fed-Chef Powell lehnte diese Charakterisierung ab. Er betonte, dass dies ein Begriff aus den 1970er Jahren sei, als die Arbeitslosigkeit zweistellig und die Inflation sehr hoch war, was aktuell nicht der Fall sei. Die aktuelle Situation sei zwar schwierig, aber nicht mit den damaligen Verhältnissen vergleichbar. Dennoch bestehen Risiken: Die Konsumstimmung ist generell schlecht, insbesondere bei Einkommensschwachen, die von höheren Preisen stark betroffen sind. Tilley warnt, dass die Ausgaben stark von steigenden Vermögenspreisen unterstützt wurden, eine Dynamik, die möglicherweise nicht anhält. "Wir schätzen, dass 20% bis 25% des Ausgabenwachstums in den letzten zwei Jahren durch den Vermögenseffekt des Aktienmarktes angekurbelt wurden", so Tilley. "Wenn dieser Vermögenseffekt ausbleibt, werden wir einen erheblichen Teil des Wachstums verlieren." Tatsächlich hatten die Aktienmärkte während des Konflikts eine schwierige Phase. Der Dow Jones Industrial Average fiel seit Kriegsbeginn um mehr als 5%, was für die Konsumausgaben und die Stimmung wichtig ist, da einkommensstarke Haushalte am meisten von steigenden Aktienkursen profitieren.

Daten und Ausblick

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) dürfte nach dem Atlanta Fed's GDPNow-Tracker im ersten Quartal mit einer Rate von 2% wachsen. Dies folgt jedoch auf einen Zuwachs von nur 0,7% im vierten Quartal, teilweise bedingt durch die Regierungsschließung. Die Auswirkungen scheinen bescheiden zu sein. Sollten die globalen Führer jedoch bald ein Ende des Krieges finden, wird erwartet, dass die Wirtschaft die düstersten Vorhersagen umgehen kann. Stimuluspakete und geringere Regulierung könnten den Konsumenten helfen, die erhöhten Preise zu bewältigen. Eine anhaltende Produktionssteigerung spielt ebenfalls eine Rolle. "Es gibt Unterstützung von unten", sagt North. "Das zögert mich, das 'R'-Wort zu benutzen. Aber sicherlich sehen wir in diesem Jahr eine Verlangsamung."