Unsichtbare Energiekrise bedroht den KI-Boom

Der unterschätzte Strombedarf der Künstlichen Intelligenz

Jede aktuelle Prognose für den KI-Boom, jeder bullische Ausblick, jede Quartalskonferenz von Big-Tech-Unternehmen und jedes Bewertungsmodell scheint von einer grundlegenden Annahme auszugehen: Der Strom wird verfügbar sein, wenn er gebraucht wird. Doch diese Annahme könnte sich als Trugschluss erweisen. Bitzero (:AIBZ) hat die letzten vier Jahre damit verbracht, gegen diese Vorstellung zu wetten. Das Unternehmen sicherte sich frühzeitig über ein Gigawatt an kostengünstiger Energie in Norwegen, Finnland und North Dakota, lange bevor die Branche begann, um jedes verfügbare Megawatt zu konkurrieren. Mittlerweile erzielt das Unternehmen positive Cashflows, verfügt über betriebsbereite Standorte und gesicherte Netzanschlüsse – während die Hyperscaler, die Hunderte von Milliarden investieren, noch Jahre von der benötigten Stromversorgung entfernt sind.

Erst kürzlich kündigte Bitzero eine bindende Absichtserklärung mit einem potenziellen Großkunden für einen langfristigen Vertrag im Wert von bis zu $2,6 Milliarden an. Dies geschieht zu einer Zeit, in der die Geldflüsse in den KI-Sektor schwindelerregende Höhen erreichen. Allein die fünf größten Anbieter von Cloud- und KI-Infrastruktur – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle – haben für das Jahr 2026 Investitionen zwischen $660 Milliarden und $690 Milliarden zugesagt. Das übersteigt das Verteidigungsbudget aller Länder außer den Vereinigten Staaten. Rund drei Viertel davon fließen direkt in KI-Infrastruktur. Amazons Ausgaben allein, prognostiziert auf $200 Milliarden, sind so aggressiv, dass das Unternehmen im laufenden Jahr voraussichtlich in einen negativen freien Cashflow geraten wird. Doch bei all diesen Investitionen in den KI-Aufbau stellt sich eine zentrale Frage, die viele offenbar außer Acht lassen: Woher soll all dieser Strom tatsächlich kommen?

Gigawatt-Investitionen ohne Steckdose

Während der Aufbau von Rechenzentren für KI auf Hochtouren läuft, hält die unterstützende Infrastruktur leider nicht Schritt. Ein neues Kraftwerk im Versorgungsmaßstab benötigt fünf bis zehn Jahre von der Genehmigung bis zur Inbetriebnahme. Neue Kernkraftwerke sind sogar noch langsamer. In Virginia, dem weltweit größten Rechenzentrums-Hub, stehen Betreiber mittlerweile vor 7-jährigen Wartezeiten allein für Netzanschlüsse. Microsofts Abkommen zur Wiederinbetriebnahme des Reaktors Three Mile Island wird frühestens 2027 Strom liefern. Googles erster Kairos Power Reaktor wird voraussichtlich erst 2030 ans Netz gehen. Dies sind einige der ambitioniertesten Energieprojekte des Landes, und keines davon wird rechtzeitig fertig sein, um die Mittel abzudecken, die gerade investiert werden.

Selbst Risikokapitalgeber, die den letzten Tech-Boom finanzierten, beginnen, die Warnsignale zu erkennen. Bill Gurley, Partner bei Benchmark und einer der ersten Investoren von Uber, der auch die Dotcom-Blase richtig einschätzte, warnte kürzlich, dass der aktuelle KI-Zyklus auf eine „Bereinigung“ zusteuere. Die Zahlen stützen diese Skepsis ebenfalls. Gartner schätzt, dass KI-Unternehmen ihren Token-Verbrauch bis 2030 um das 50.000- bis 100.000-fache steigern müssten, nur um ihre heutigen Infrastrukturausgaben auszugleichen. Selbst bei den optimistischsten Prognosen für die KI-Akzeptanz ist dies ein schwieriger Weg. Doch die Umsatzentwicklung ist fast zweitrangig. Selbst wenn jeder KI-Bulle mit seiner Nachfrageprognose völlig richtig liegt, fehlt es an der Energie, um dies zu unterstützen. Dies ist die Lücke, in die Bitzero seit vier Jahren mit einem kontraintuitiven Ansatz beim Bau seiner Rechenzentren vorstößt. Mit der jüngsten Ankündigung will das Unternehmen bis Anfang nächsten Jahres 110 Megawatt Kapazität an seinem Flaggschiffstandort bereitstellen.

Das unsichtbare Energieunternehmen mit Alleinstellungsmerkmal

Die meisten Rechenzentrums-Entwickler bauen zuerst das Gebäude und kämpfen dann um Energie. Sie sichern das Land, entwerfen die Pläne, reichen den Antrag auf Netzverbindung ein und hoffen auf Genehmigung. So lief die Branche jahrzehntelang, und das funktionierte gut, als Energie im Überfluss vorhanden war. Doch angesichts des heutigen Wettlaufs um KI-Energie funktioniert dieses Modell nicht mehr. Bitzero (:AIBZ) hat dieses Modell auf den Kopf gestellt. „Wir konzentrieren uns zuerst auf die Sicherung des Energiezugangs, der Netzpositionierung und der Preisgestaltung, und bauen erst dann die Infrastruktur darauf auf“, erklärte CEO Mohammed Bakhashwain kürzlich. „Diese Reihenfolge ermöglicht es Projekten, voranzukommen, anstatt in der Warteschlange für Energie festzustecken.“

Die Flaggschiff-Anlage des Unternehmens befindet sich in Zentralnorwegen, wo sie 100% erneuerbare Wasserkraft zu 3 bis 4 Cent pro Kilowattstunde bezieht. Das ist nur etwa ein Drittel dessen, was die meisten US-Rechenzentren zahlen. Bitzero verwaltet seine eigene Hochspannungsverbindung direkt – ein regulatorischer Status, der Jahre zur Erlangung benötigt und dem Unternehmen direkte Kontrolle über seine Energieversorgung gibt. Doch für jeden, der ihnen folgen will, gibt es eine noch größere Hürde. Nach der Genehmigung der Bitzero-Anlage hat Norwegen neue Rechenzentrumsprojekte auf fünf Megawatt begrenzt. Das reicht kaum für einen kleinen Serverraum. Eine einzelne KI-Trainingsanlage benötigt jedoch über 100 Megawatt. Bitzeros Konzessionen wurden vor dieser Begrenzung gesichert. Das versetzt das Unternehmen in eine einzigartige Position: Es hat günstige, reichlich vorhandene Energie gesichert, zu einer Zeit, in der viele Rechenzentren einfach keine Energie für ihre Chips finden.

Ein Gigawatt Vorsprung?

Was Bitzero von anderen Rechenzentrumsunternehmen unterscheidet, ist nicht nur die gesicherte Kapazität, sondern auch das, was das Unternehmen damit tatsächlich vorhat. Kürzlich bestätigte Bitzero, dass die Ingenieurarbeiten für einen 5-Megawatt-KI-Cluster an seinem norwegischen Standort abgeschlossen sind, der speziell für die Ausführung von NVIDIAs GB300-Chips konzipiert wurde – dieselbe Hardware, die Microsoft und Google in großem Maßstab einsetzen wollen. Viel wichtiger ist jedoch der bedeutende Deal mit einem langfristigen Mieter. Bitzero hat eine bindende Absichtserklärung für einen 15-jährigen Mietvertrag mit einem KI-Cloud-Anbieter über die vollen 110 Megawatt am norwegischen Standort gesichert, mit erster Bereitstellung für 2027 anvisiert. Dies bedeutet nicht nur eine immense Validierung für das Unternehmen als Akteur im KI-Rechenzentrumsmarkt, sondern auch einen Vertragswert von bis zu $2,6 Milliarden, wovon bis zu 85% als Nettoeinkommen erwartet werden.

Hinzu kommt Finnland. Bitzeros Standort in Kokemäki wurde für eine Kapazität von bis zu 1.000 Megawatt – ein volles Gigawatt – neu konzipiert und gehört damit zu den größten geplanten KI-Infrastrukturanlagen Europas. Die ersten 80 Megawatt sind für die erste Jahreshälfte 2027 vorgesehen, und die 400-kV-Hochspannungsverbindung wurde vom lokalen Energieversorger bereits bestätigt. Dies ist die Art von Genehmigung, die die meisten nordamerikanischen Rechenzentrumsprojekte noch Jahre entfernt sind. Während Microsoft auf die Wiederinbetriebnahme von Three Mile Island wartet und Google den Reaktortimer bearbeitet, rüstet Bitzero GPUs ein und plant, in den nächsten 6 bis 12 Monaten zu skalieren.

Cashflow-positiv, während das Netz aufholt

Ein Großteil der derzeit gebauten KI-Infrastruktur wird erst in Jahren Einnahmen generieren. Bitzero hingegen ist bereits profitabel. Das liegt daran, dass das Unternehmen derzeit Bitcoin mit einem All-in-Break-Even von rund $50.000 pro Coin schürft, während der Branchendurchschnitt zwischen $75.000 und $82.000 liegt. Das ist ein Kostenvorteil von 45%, und das ist kein Zufall. Das ist es, was Wasserkraft für 3 bis 4 Cent pro Kilowattstunde in Verbindung mit einem operativ schlanken Team ermöglicht. Als die Bitcoin-Halbierung im April 2024 die Mining-Belohnungen halbierte, stellten mehrere öffentliche Miner auf KI-Hosting um, um zu überleben. Core Scientific und Hut 8 verlagerten Kapazitäten vom Bitcoin-Mining, da die Margen einbrachen. Bitzeros Margen bewegten sich kaum. Das verschafft dem Unternehmen etwas, das die meisten auf KI fokussierten Ausbauprojekte derzeit nicht haben – Spielraum. Es gibt keinen Druck, bis Jahresende einen weiteren KI-Vertrag zu gewinnen, um die Lichter am Laufen zu halten. Das Bitcoin-Geschäft bedeutet, dass Bitzero bereits cashflow-positiv ist, mit dem enormen KI-Ausbau, jetzt unter einem unterzeichneten 15-Jahres-Mietvertrag in Norwegen und bis zu 1 GW potenzieller Kapazität in Finnland und North Dakota als Upside.

Der Hai, der es zuerst sah

Kevin O'Leary wurde strategischer Investor bei Bitzero, bevor der Markt verstand, was das Unternehmen eigentlich tut. Der Investor aus „Shark Tank“ und langjährige Experte für Energieinfrastruktur-Portfolios war von Anfang an unverblümt in seiner These. „Es gibt keine Energie mehr im Netz“, sagte O'Leary kürzlich. „Man hat die Bitcoin-Miner mit unersättlicher Nachfrage und auch eine massive Nachfrage nach KI-Rechenzentren. Diese beiden werden um Stromverträge kämpfen.“ Seine Darstellung von Bitzero ist kontraintuitiv, aber geradlinig. „Es ist eigentlich ein Energieunternehmen“, sagte O'Leary. „Es konnte sehr vorteilhafte Stromverträge über lange Zeiträume erwerben, und sie können mit dieser Energie überall hingehen.“ O'Leary äußerte sich auch skeptisch gegenüber den meisten Behauptungen über grüne Energie im Krypto-Mining und sagte, die meisten Miner verließen sich auf den Kauf von CO2-Zertifikaten statt auf tatsächliche saubere Erzeugung. Die Ausnahme, die er nennt, ist jedoch genau das, was Bitzero aufgebaut hat. „Im Fall von dem, was Bitzero tut – Wasserkraft in Norwegen, Kernkraft in Finnland – weiß man, woher es kommt.“

Der Wettlauf um KI-Infrastruktur schafft Chancen weit über die Rechenzentrums-Entwickler hinaus. Oracle (:ORCL) hat sich zu einem der größten Nutznießer der steigenden Nachfrage nach KI-Rechenleistung entwickelt und Milliarden für den Ausbau seiner Cloud- und Rechenzentrumsinfrastruktur zugesagt. Vertiv Holdings (:VRT) sitzt weiter unten in der Wertschöpfungskette und liefert die Strom-, Kühl- und Wärmemanagementsysteme, die zunehmend darüber entscheiden, ob KI-Einrichtungen im großen Maßstab betrieben werden können. Unterdessen ist Constellation Energy (:CEG) zu einem Brennpunkt für Investoren geworden, die nach Möglichkeiten suchen, am KI-Boom auf der Stromseite zu partizipieren, da Hyperscaler und Rechenzentrumsbetreiber um langfristige Stromversorgungen ringen. Gemeinsam verdeutlichen diese Unternehmen einen breiteren Wandel im Markt: Die KI-Investitionsgeschichte handelt nicht mehr nur von Chips und Software, sondern zunehmend von der physischen Infrastruktur und den Energiesystemen, die für die nächste Generation des Computings erforderlich sind.

Die eine Billion-Dollar-KI-Frage, die niemand stellt

Die Frage nach einer Billion Dollar ist nicht, ob die KI-Nachfrage real ist. Angesichts der Rekordrate bei der Einführung von KI durch Unternehmen und der anhaltenden Stärkung des Aktienmarktes durch KI-Aktien ist dies bereits etabliert. Die eigentliche Frage ist, ob der Strom, der sie antreiben soll, rechtzeitig geliefert wird. Prognosen deuten darauf hin, dass dies nicht der Fall sein wird. Die wachsende Warteschlange für Netzanschlüsse bestätigt dies. Und jedes Kernkraftwerksprojekt, das die Big-Tech-Hyperscaler unterstützen, ist noch Jahre von der Erzeugung einer einzigen Wattstunde entfernt. Es gibt nur sehr wenige Unternehmen, die behaupten können, derzeit Gigawatt-große Leistung zu haben, die ans Netz angeschlossen ist und bereits KI-Hardware in Produktion hat. Diese Wettbewerber fügen in der Regel 2-3 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung für jede 100 Megawatt vertraglich vereinbarte Kapazität für KI-Rechenzentren hinzu. Bitzero hat sich mit seinem kürzlich unterzeichneten Vertrag in Norwegen der Elite angeschlossen und strebt die vollständige Inbetriebnahme im nächsten Jahr an. Der KI-Boom löst einen unerwarteten und beispiellosen Aufschwung bei Erdgas- und Stromaktien aus. Wenn Sie die Energieanforderungen von Rechenzentren nicht beachten, verpassen Sie die größte Energiegewinnungsgeschichte des Jahrzehnts. Das kluge Geld bewegt sich bereits leise in die wenigen Unternehmen, die darauf vorbereitet sind, die Billionen-Dollar-KI-Maschine anzutreiben.