Ölpreise unter Druck: Kanadas Inflation zieht an, US-Daten uneinheitlich

Wochenrückblick: Inflation und Rohstoffe im Fokus

Die vergangene Handelswoche brachte eine gemischte Datenlage aus den wichtigsten Wirtschaftsräumen. In Kanada beschleunigte sich die Inflation im Mai, angetrieben durch gestiegene Benzinpreise. Dennoch blieben die von der Zentralbank bevorzugten Kerninflationsmaße nahe der 2%-Marke, was auf eine begrenzte Ausweitung der Preissteigerungen hindeutet. Derweil hat sich die jüngste geopolitische Prämie beim WTI-Rohöl weitgehend aufgelöst und der Preis fiel auf rund 70 US-Dollar pro Barrel zurück. Sollte sich dieser Trend fortsetzen, dürfte dies den Gesamtinflationsdruck in den kommenden Monaten weiter dämpfen. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die bevorstehende Veröffentlichung des Branchen-BIP für April, für das eine Erholung erwartet wird, die das annualisierte BIP-Wachstum im zweiten Quartal auf 1,9% anheben könnte.

US-Wirtschaft: Ölpreisrückgang trifft auf KI-Volatilität

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In den USA fiel der Ölpreis unter die Marke von 70 US-Dollar, was fast dem Niveau vor den jüngsten geopolitischen Spannungen entspricht. Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran könnten zu einer dauerhaften Lösung führen. Die von der Federal Reserve bevorzugte Inflationsmetrik, der Kern PCE, stieg im Mai auf Jahresbasis um 3,4%. Sowohl das persönliche Einkommen als auch die Konsumausgaben zeigten im Mai eine Erholung in realen, also preisbereinigten Werten. Allerdings stützten sich die Haushalte zunehmend auf ihre Ersparnisse, um die Ausgaben zu finanzieren.

Kanada: Inflationsspitze erreicht?

Die Inflationsdaten aus Kanada in dieser Woche bekräftigten eine bekannte Botschaft: Der jüngste Inflationsanstieg ist primär energiebedingt, während die zugrunde liegenden Preisdruckfaktoren eingedämmt blieben und weiter nachlassen. Der Verbraucherpreisindex (CPI) für Mai zeigte eine Beschleunigung der Headline-Inflation auf 3,2% im Jahresvergleich, verglichen mit 2,8% im April. Haupttreiber waren höhere Benzinpreise, die im dritten Monat in Folge stiegen und mit 33,2% den höchsten Stand seit Juni 2022 erreichten. Auch die Flugpreise zogen an, da die Fluggesellschaften mit steigenden Betriebskosten, insbesondere für Kerosin, konfrontiert waren. Ein weiterer bemerkenswerter Ausreißer waren die Tomatenpreise, die um 45,2% zulegten, was auf ein geringeres Angebot aus Mexiko aufgrund von schlechtem Wetter und reduzierten Anbauflächen nach US-Zöllen zurückzuführen ist.

Im Gegensatz dazu verharrten die Kernmaßnahmen der Bank of Canada nahe der 2%-Marke. Obwohl sie auf Drei-Monats-Basis leicht anzogen, war der Anstieg moderat und kein Grund zur Beunruhigung. Die eingedämmte Kerninflation unterstreicht, dass der jüngste Energiepreisschub sich auf wenige Kategorien konzentriert hat. Die Inflationsbreite – ein Maß dafür, wie breit die Preissteigerungen in der Wirtschaft gestreut sind – blieb begrenzt. Abseits des Energiedrucks sind die Preise weitgehend konsistent mit einer Wirtschaft, die unter ihrem Potenzial operiert. Derweil beginnen die Ölpreise zu fallen, was darauf hindeutet, dass der energiebedingte Inflationsschub seinen Höhepunkt überschritten hat. Der WTI-Rohölpreis hat seine jüngste geopolitische Prämie weitgehend abgebaut und fiel auf rund 70 US-Dollar pro Barrel – nahe seinem Vorkonfliktniveau. Dieser Rückgang spiegelt die Erwartung wider, dass die Ölströme durch die Straße von Hormuz relativ schnell normalisieren werden, was die Sorge vor Lieferunterbrechungen verringert. Sollten sich diese Erwartungen bewahrheiten, werden niedrigere Energiepreise die Headline-Inflation senken. Die Kerninflation dürfte jedoch noch zwei bis drei Monate erhöht bleiben, was die übliche Verzögerung widerspiegelt, bis Energiekosten in die breitere Wirtschaft durchschlagen.

Wichtig ist, dass der Trend der Kerninflation weitgehend dem entspricht, was die Bank of Canada wünscht. Gouverneur Macklem bekräftigte diesen Punkt und wies darauf hin, dass die Inflation weiterhin konzentriert und nicht breit angelegt ist, während die bevorzugten Kernmaßnahmen der Bank kaum Bewegung gezeigt haben. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf die Veröffentlichung des Branchen-BIP für April. Erinnern wir uns, dass das BIP nach Ausgabenansatz im ersten Quartal annualisiert um 0,1% schrumpfte, belastet durch volatile Handelsströme und schwache Binnennachfrage. Das zugrunde liegende Bild war jedoch konstruktiver. Das branchenbasierte BIP wuchs im Quartal um 0,5% annualisiert, was darauf hindeutet, dass der BIP-Rückgang das Ausmaß der zugrunde liegenden Schwäche überbewertet haben könnte. Die vorläufige Schätzung von Statistics Canada deutet auf einen soliden Zuwachs von 0,4% im Monatsvergleich für April hin und positioniert die Wirtschaft für einen stärkeren Start ins zweite Quartal. Dies deckt sich mit unserer Einschätzung, dass die Wirtschaft eher eine Flaute durchläuft, als in eine Rezession abzugleiten. Wir erwarten, dass das Wachstum im zweiten Quartal 2026 mit 1,9% (annualisiert) wieder anzieht.

US-Wirtschaft: Ölpreisrückgang trifft auf KI-Volatilität

Die erste Sommerwoche verlief auf der makroökonomischen Datenseite relativ ruhig. Die Finanzmärkte wurden von Entwicklungen im Nahen Osten und den sich entwickelnden Trends im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI) in Atem gehalten. Letztere erwies sich diese Woche als Quelle der Volatilität an den Aktienmärkten, als Nachrichten über Personalveränderungen bei Alphabet zu einem Ausverkauf führten, der sich auf das breitere KI-Ökosystem ausbreitete. Dies wurde im Laufe der Woche teilweise rückgängig gemacht, unterstreicht jedoch die inhärente Sensibilität der Märkte unter dem kombinierten Einfluss von erhöhten Bewertungen und Marktkonzentration.

Der S&P 500 verlor 1,8%, während die Renditen von US-Staatsanleihen im Laufe der Woche moderat nachgaben. An der geopolitischen Front setzten sich die Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran fort, nachdem die beiden Seiten in der Vorwoche eine 60-tägige Absichtserklärung (MOU) unterzeichnet hatten. Die Einstellung der Feindseligkeiten und die Wiedereröffnung der Straße von Hormuz wurden von den Finanzmärkten enthusiastisch aufgenommen, und die Ölpreise liegen nun wieder auf ihrem Vorkonfliktniveau. Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass die Wiederaufnahme des Ölhandels durch die lebenswichtige Passage wahrscheinlich ein allmählicher Prozess sein wird, wie das aktuelle maritime Verkehrsaufkommen durch die Meerenge zeigt. Kombiniert mit möglichen Hindernissen während der Verhandlungen sind die Risiken im Zusammenhang mit den Ölpreisen weiterhin nach oben gerichtet.

Die Weitergabe höherer Energiepreise an die Wirtschaft zeigte sich in der PCE-Inflationsrate für Mai. Die Preise lagen im Monatsvergleich um 4,1% höher, hauptsächlich getrieben durch einen Anstieg der Energiepreise um 24%. Es gab jedoch auch breitere Inflationsdruckfaktoren, wobei die Kern-PCE-Inflation, die Nahrungsmittel und Energie ausschließt, um 3,4% y/y stieg. Da die Energiepreise stark zurückgegangen sind, ist bereits ein gewisser Abwärtsdruck auf die Gesamtinflation zu verzeichnen. Die Unsicherheit über das Ausmaß und die Dauer der energiefolgenden Sekundäreffekte gibt den politischen Entscheidungsträgern jedoch Anlass zu einer restriktiveren Haltung.

Das persönliche Einkommen und die Konsumausgaben stiegen im Mai in realen (preisbereinigten) Begriffen nach schwächeren Werten im April wieder an, was die anhaltende Widerstandsfähigkeit des amerikanischen Verbrauchers widerspiegelt. Dennoch wurden viele Ausgaben in den letzten Monaten durch den Abbau von Ersparnissen finanziert, wobei die Sparquote im Mai bei 3% lag – weit unter dem historischen Durchschnitt von 5-6%. Während robuste Finanzerträge in den letzten Jahren den Umfang der notwendigen Ersparnisse zur Erreichung finanzieller Ziele ausgleichen mögen, begann der Abwärtstrend der Sparquote Mitte 2025, zeitgleich mit der Einführung breiter Zölle, und spiegelt wahrscheinlich die Vielzahl von Kostendruckfaktoren wider, die die Verbraucher im vergangenen Jahr belastet haben.

Mit Blick auf die kommende Woche werden die am Donnerstag anstehenden Arbeitsmarktdaten für Juni im Mittelpunkt stehen. Die Märkte erwarten derzeit die Schaffung von 118.000 neuen Arbeitsplätzen im Monatsverlauf, was eine moderate Verlangsamung gegenüber dem starken Wert vom Mai darstellt. Fed-Gouverneur Warsh wird ebenfalls an einer Podiumsdiskussion am kommenden Mittwoch teilnehmen, die auf Signale für geldpolitische Entscheidungen in der zweiten Jahreshälfte beobachtet werden.