ФРС не спешит снижать ставки инвесторы теряют надежду на смягчение политики в этом году

Рынки реагируют на осторожность ФРС

Все заверения Федеральной резервной системы США о силе американской экономики, прозвучавшие на этой неделе, обернулись неожиданным негативом для инвесторов. Ожидания даже одного снижения процентной ставки в этом году практически испарились. Глава ФРС Джером Пауэлл, выступая на пресс-конференции после заседания, представил оптимистичный взгляд на текущую ситуацию, несмотря на нулевой рост числа рабочих мест и инфляцию, остающуюся выше целевого показателя в 2%. Пауэлл охарактеризовал экономический рост как "солидный" и отверг предположения о стагфляции. Хотя в заявлении Комитета по открытым рынкам (FOMC) была отмечена "неопределенность", связанная с геополитическими событиями на Ближнем Востоке, Пауэлл не стал комментировать эту тему напрямую. На фоне эскалации напряженности в регионе и явного нежелания ФРС реагировать, инвесторы заняли выжидательную позицию относительно перспектив смягчения денежно-кредитной политики. Вместо ожидаемого ралли, фондовые индексы продемонстрировали снижение. Фьючерсы на фондовые индексы также показали отрицательную динамику в четверг утром.

Эти движения совпали с очередной корректировкой в ценах фьючерсов на ставку по федеральным фондам. По данным CME Group FedWatch, вероятность снижения ставки на четверть процентного пункта к 8:50 утра по восточному времени в четверг составляла всего 17.2%. Более того, вероятность повышения ставки даже немного выросла, достигнув 8.4%.

Читать Анализ

"Истерика сокращения" на рынках

Опытный рыночный аналитик Эд Ярдени назвал такую реакцию "истерикой сокращения" (taper tantrum), проводя параллели с предыдущими периодами, когда инвесторы резко реагировали на ожидания ужесточения политики ФРС. "Сочетание геополитических событий и новостей от ФРС спровоцировало 'истерику сокращения' на фондовом рынке, поскольку инвесторы пришли к выводу, что денежно-кредитная политика может быть ограничена в своей способности реагировать на экономические последствия конфликта", написал Ярдени в своем аналитическом обзоре в среду вечером. "Действительно, глава ФРС Джером Пауэлл едва упомянул конфликт", добавил он. "Примечательно, что он высказал мнение, что экономика и рынки труда находятся в хорошем состоянии, и что базовая инфляция, вероятно, замедлится в ближайшие месяцы, подразумевая, что ФРС будет придерживаться паузы в обозримом будущем".

До обострения геополитической ситуации трейдеры ожидали снижения ставки в июне, еще одного в сентябре и, возможно, еще одного до конца года, в зависимости от развития ситуации на рынке труда и уровня инфляции. Главным вопросом оставалось, какому из элементов двойного мандата ФРС будет уделено больше внимания – слабому рынку труда или инфляции, которая остается выше целевого уровня центрального банка в 2%, хотя и далека от своих пиковых значений. На заседании на этой неделе произошло небольшое изменение в "точечной диаграмме" (dot plot), отражающей индивидуальные ожидания представителей ФРС относительно процентных ставок. Это заставило инвесторов внимательно анализировать комментарии Пауэлла в поисках дополнительных подсказок о направлении политики FOMC.

Абсорбируя шоки и ожидая данных

"Пауэлл опирался на аргумент, который неоднократно поддерживал терпение ФРС на протяжении последних двух лет: экономика справлялась с шоками лучше, чем ожидалось", отметили аналитики Fundstrat в своем обзоре. "Тем не менее, рынки отреагировали так, как будто Пауэлл существенно ужесточил прогноз политики". Глава ФРС более десятка раз ссылался на неопределенность прогноза, увязывая многие будущие действия с ценовым шоком на нефтяном рынке и влиянием тарифов на инфляцию. "Следующим катализатором станет то, начнется ли в поступающих данных по инфляции ослабление цен на товары, чувствительные к тарифам, прежде чем более высокие затраты на энергию распространятся шире", считает команда Fundstrat. "До тех пор, структура Пауэлла остается неизменной: осторожная, обусловленная и по-прежнему не готовая действовать, основываясь только на прогнозах".

Следующее заседание ФРС запланировано на 28-29 апреля. Рынки в настоящее время оценивают нулевую вероятность снижения ставки и 10.3% вероятность ее повышения на четверть пункта.

Ключевые ожидания по ставкам ФРС