Glencore делает ставку на медь, отказываясь от мегаслияний

Стратегия роста без слияний

Glencore (LON: GLEN), один из крупнейших мировых трейдеров сырьевыми товарами, делает ставку на развитие собственного медного бизнеса, стремясь стать ведущим производителем этого металла без необходимости прибегать к крупным слияниям. Этот шаг происходит на фоне снижения доходов компании из-за ослабления рынков угля. В начале февраля Glencore прекратила переговоры о возможном слиянии с Rio Tinto (ASX, LON: RIO), которые могли бы создать крупнейшую в мире горнодобывающую компанию. Одновременно компания согласилась продать 40% своей доли в ключевых медных и кобальтовых активах в Демократической Республике Конго (ДРК) консорциуму Orion Critical Mineral Consortium, поддерживаемому США. По мнению отраслевых аналитиков, эти действия сигнализируют о целенаправленном стремлении Glencore переориентировать свой портфель на металлы будущего, сохраняя при этом финансовую гибкость. «Доступ к металлам, используемым в производстве электромобилей, позволит компании заключать выгодные контракты на поставки», - отмечают в BMI, подразделении Fitch Solutions, выделяя медь, кобальт и никель как ключевые драйверы роста.

Финансовые результаты и операционные показатели

Последние финансовые результаты Glencore подтверждают этот стратегический сдвиг. Компания отчиталась о «сильном стратегическом прогрессе» в 2025 году, достигнутом за счет оптимизации портфеля и операционных улучшений. Glencore подтвердила свои планы по увеличению годового производства меди до более чем 1 миллиона тонн к 2028 году и примерно до 1.6 миллиона тонн к 2035 году. Ожидается, что рост будет обеспечен низкозатратными проектами и модернизацией существующих мощностей, включая комплекс Катанга (KCC) в ДРК. Соглашение о доступе к земле с компанией Gécamines открывает путь к добыче около 300 000 тонн в год и продлевает срок службы рудника.

Операционная деятельность демонстрирует как позитивные тенденции, так и встречные ветры. В 2025 году производство меди составило 851 600 тонн, что на 11% меньше по сравнению с предыдущим годом. Снижение было обусловлено более низким содержанием полезного ископаемого и эффективностью извлечения на ключевых объектах, таких как Collahuasi, Antamina и Mount Isa. Тем не менее, во второй половине года производство активизировалось, увеличившись почти на 50% по сравнению с первой половиной благодаря улучшению качества руды. Производство цинка выросло на 7% до 969 400 тонн. В то же время выпуск никеля сократился на 7%, а кобальта - на 5% из-за экспортных ограничений в ДРК.

Финансовые показатели также были неоднозначными. Выручка увеличилась на 7% до 247.5 миллиардов долларов. Однако скорректированная EBITDA снизилась на 6% до 13.5 миллиардов долларов, а скорректированная EBIT упала на 14% до 6 миллиардов долларов, отчасти из-за более низких цен на уголь. Чистая прибыль восстановилась до 363 миллионов долларов после убытка в 1.6 миллиарда долларов в 2024 году. Финансовое положение остается стабильным: чистый долг составил 11.2 миллиарда долларов, ликвидность - 12.9 миллиарда долларов, а общие выплаты акционерам достигли около 2 миллиардов долларов.

Перспективы и риски

Угольный бизнес продолжает генерировать стабильный денежный поток, но вызывает вопросы относительно инвестиционной привлекательности. Этот сегмент сталкивается с растущим экологическим давлением и ухудшением долгосрочных перспектив в условиях глобального перехода к декарбонизации, несмотря на сохраняющийся спрос в развивающихся странах Азии. BMI предполагает, что Glencore может выделить свой угольный бизнес в отдельную компанию, хотя официальных планов пока нет. Glencore продолжает трансформацию своего портфеля, одновременно управляя операционными и геополитическими рисками. Компания приобрела медный проект Quechua в Перу и продала активы, включая медеплавильный завод Pasar и угольный экспортный терминал Puerto Nuevo, что свидетельствует о смещении фокуса на более маржинальные товары, связанные с энергетическим переходом. В то же время компания сталкивается с продолжающимися юридическими проверками, национализмом в отношении ресурсов и социальным противодействием в ключевых юрисдикциях, что может повлиять на операции и развитие проектов. Слабые цены на никель уже вынудили приостановить производство в Новой Каледонии.

Glencore прогнозирует производство меди в 2026 году в диапазоне 810 000–870 000 тонн, цинка - 700 000–740 000 тонн и энергетического угля до 100 миллионов тонн. Компания не предоставила прогнозов по кобальту из-за неопределенности с экспортными квотами в ДРК. Стратегия Glencore направлена на удовлетворение растущего разрыва в поставках критически важных минералов, необходимых для энергетического перехода, что позволит компании стать доминирующим производителем меди без опоры на крупномасштабные слияния.