ドル相場は小動き、中東情勢と米雇用統計を注視

市場は地政学的リスクと米雇用統計に注目

世界市場は、昨日のウォール街に端を発しアジア市場にも波及したリリーフ rally の後、慎重な姿勢に転じました。週初めのパニック売りは収束したものの、投資家はリスク資産を積極的に買い進めるには至っていません。市場の関心は、依然として不透明な2つの主要な要因に集まっています。

第一に、中東情勢の行方です。現在進行中の軍事作戦が、短期的な限定的なものにとどまるのか、それとも長期的な対立に発展するのかが焦点となっています。その結果は、地政学的な影響だけでなく、世界的なインフレ見通しにも大きな影響を与えます。

「短期決着」を支持する人々は、指導部の壊滅とインフラの破壊により、イランが持続的な軍事作戦を調整する能力は著しく低下していると主張しています。彼らの見解では、中央集権的な指揮系統の弱体化は、最終的には抵抗勢力の急速な崩壊、あるいは比較的迅速な政権交代につながる可能性があります。

しかし、イランの軍事ドクトリンを過小評価すべきではないという警告も出ています。イランの「モザイク防衛」システムは、複数の地域司令部に権限を分散させ、それぞれが独立して作戦を実行できるように設計されています。テヘランからの直接的な指示がなくても、これらの自律的な組織は非対称戦争を継続する可能性があります。

金融市場にとって、これらのシナリオの違いは非常に重要です。紛争が数週間以内に収束すれば、原油価格の急騰は一時的なショックとして扱われる可能性があります。エネルギーコストは一時的に上昇した後、安定し、中央銀行はインフレの影響を無視できるようになるでしょう。

しかし、長期的な対立は、より深刻な問題を引き起こす可能性があります。エネルギーの流れと輸送ルートの継続的な混乱は、構造的なコストプッシュインフレのサイクルを生み出し、すでに脆弱なディスインフレ傾向に取り組んでいる中央銀行の政策見通しを複雑にする可能性があります。

米雇用統計と金融政策への影響

地政学的なリスクが注目される一方で、市場はもう一つの重要なイベントである米国の雇用統計の発表を控えています。ADP民間部門雇用者数の予想を上回る結果を受け、弱い雇用統計への期待は大きく後退しました。この変化はすでに、FRBの利下げ時期に関する市場の織り込みを先送りさせています。投資家は、米国経済が金利上昇にもかかわらず底堅いと見て、2026年前半の利下げへの期待を縮小しています。

しかし、市場にとって本当のリスクは、雇用統計に含まれる賃金に関する情報です。強い雇用統計と平均時給の上昇が組み合わされば、インフレ圧力が依然として根強いことを示唆する可能性があります。特に、地政学的な状況によりエネルギー価格が高止まりしている場合は、その可能性が高まります。そのようなシナリオでは、FRBはインフレリスクに直面する可能性があります。その環境下では、政策当局者は政策据え置きを延長する可能性があり、場合によっては次の行動が利上げになる可能性さえ議論されるかもしれません。

各通貨の動向と経済指標

現在の通貨市場のポジションは、このような慎重な環境を反映しています。カナダドルは原油価格の上昇に支えられ、今週最もパフォーマンスの高い通貨となっています。次いで、米ドルと円が堅調です。一方、ユーロはランキングの最下位に位置し、スイスフランとニュージーランドドルがそれに続きます。英ポンドと豪ドルは中間の位置にあります。

欧州では、本稿執筆時点で、FTSEは-0.17%下落、DAXは-0.18%下落、CACは-0.26%下落しています。英国10年債利回りは0.078上昇し4.454%、ドイツ10年債利回りは0.065上昇し2.822%となっています。アジア市場では、日経平均が1.90%上昇、香港ハンセン指数が0.28%上昇、中国上海総合指数が0.64%上昇、シンガポールストレーツタイムズ指数が0.70%上昇しました。日本の10年国債利回りは0.039上昇し2.158%となっています。

米国の新規失業保険申請件数は、予想の215,000件に対し、213,000件と横ばいでした。4週間の移動平均は-5,000件減少し、215,000件となりました。継続申請件数は46,000件増加し、1,868,000件となりました。4週間の移動平均は7,000件増加し、1,852,000件となりました。

ECB当局者は、イランを巻き込んだ紛争のエスカレートによる潜在的な経済的影響を評価する中で、警戒感を示しました。エネルギー価格の上昇がインフレ見通しを複雑にする可能性があることを認めながらも、当局者は、現状では金融政策の変更を正当化するものではないと示唆しました。

ECBのデギンドス副総裁は、ECBの「基本」シナリオでは、紛争は「短命」に終わると想定していると述べました。しかし、戦争が長引けば、特にエネルギー価格が長期間高止まりすれば、インフレ期待に影響を与え始める可能性があると警告しました。

フィンランドの政策理事会メンバーであるオッリ・レーン氏は、より慎重な姿勢を取り、早期解決を想定することに警告を発しました。同氏は、紛争はすでに「かなりのエスカレーション」を見せており、ユーロ圏全体でインフレ上昇と成長鈍化という困難なマクロ経済の組み合わせを生み出す可能性があると指摘しました。

同時に、フランスの政策理事会メンバーであるフランソワ・ヴィルロワ・ド・ガルハウ氏は、現状では利上げを正当化するものではないと強調しました。フランスのラジオで、中央銀行は引き続き慎重に状況を監視し、会合ごとに政策決定を評価すると述べました。

ユーロ圏の1月の小売売上高は-0.1%減少し、予想の0.2%増に届きませんでした。内訳を見ると、食料品、飲料、タバコの支出は0.3%増加し、唯一注目すべき支援源となりました。しかし、これは他のカテゴリーの減少によって相殺されました。

食品を除く小売売上高はユーロ圏で-0.2%減少し、自動車燃料の売上高は-1.1%と大幅に減少しました。これは、ホリデーシーズン後のモビリティ需要の低下とエネルギー消費の低迷を反映しています。

より広範なEU全体でも、小売売上高は-0.1%減少しました。最も増加したのはエストニア(+4.4%)、ラトビア(+2.8%)、ポルトガル(+2.0%)で、最も減少したのはスロバキア(-3.5%)、スロベニア(-1.9%)、クロアチア(-1.3%)でした。

中国の李強首相は、全国人民代表大会での年次政府活動報告で、今年の経済優先事項を発表し、GDP成長率目標を4.5%から5%に設定しました。この範囲は、過去3年間で使用されていた「約5%」という目標からわずかに引き下げられたものです。

単一の数値ではなく目標範囲を導入することは、より柔軟な政策アプローチを示唆しています。政策当局者は、成長率を4.5%から5%の間で変動させることにより、厳格な数値目標を達成するというプレッシャーなしに、国内の課題を管理するためのより大きな余地を確保しています。

これらの課題は依然として深刻です。中国経済は、長期化する不動産セクターの低迷、依然として残る産業の過剰生産能力、および不安定な国内需要に苦しんでいます。そのような状況下で、指導部は積極的な拡大よりも安定にますます焦点を当てているようです。

新しい目標はまた、北京の「質の高い」成長への戦略的転換を強調しています。債務主導のインフラや不動産 stimulus を通じた急速な拡大を追求する代わりに、政策当局者は、技術開発、高度な製造業、および消費を成長の主要なエンジンとして強調しています。

報告書で発表された他の政策目標は、このバランスの取れたアプローチを強化しています。インフレ率は約2%になると予測されており、当局がデフレリスクから保護するための努力を反映しています。失業率は5.5%を下回ると予想され、財政赤字はGDPの4%に設定されており、経済活動を支援するためのある程度積極的な財政姿勢を示唆しています。

USD/JPY Mid-Day Outlook

本日のピボット：（S1）156.64、（P）157.26、（R1）157.65。USD/JPYは55 4時間EMAの手前で反発しましたが、今のところ157.96の一時的な高値を下回っています。日中のバイアスは引き続きニュートラルです。上値では、157.96を超えると、152.25からの反発が拡大し、159.44の高値を再試行するでしょう。下値では、155.52を下回ると、152.07/152.25のサポートゾーンまで下落するでしょう。全体として、159.44からの価格変動は短期的な調整パターンと見なされます。139.87から159.44の38.2%戻しである151.96が維持されている限り、見通しは強気のままです。

より大きな視点では、161.94（2024年の高値）からの修正パターンは、139.87で3つの波で完了したはずであるという見通しは変わっていません。102.58（2021年の安値）からのより大きな上昇トレンドは、161.94を超えて再開する準備ができている可能性があります。55週EMA（現在は152.16）が維持されている限り、これが有利なケースであり続けるでしょう。しかし、55週EMAを維持できなければ、161.94からのパターンが別の下降レッグで拡大していることを示唆するでしょう。

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