イスラエルによるイラン施設攻撃、原油・ガス価格を急騰させる
中東情勢緊迫化、エネルギー市場に衝撃
イスラエルによるイランの巨大な南パールガス田への攻撃が、2日間の沈黙を破り「イラントレード」を再び活発化させました。イランは直ちに、カタール、サウジアラビア、UAEのエネルギー施設が標的リストに加わったと警告。自国のエネルギーインフラへの攻撃は「報復なしには済まされない」と表明しました。
欧州取引開始以降、Brent原油価格は既に上昇傾向にありましたが、この動きを受けて一段と加速。原油価格は100ドル/バレルをわずかに超える水準から、一時110ドル/バレルに迫る勢いを見せました。天然ガス価格も追随し、欧州の指標であるオランダTTF契約は10%以上上昇、50ユーロ/MWhから56ユーロへと跳ね上がりました。
こうしたエネルギー価格の高騰は、世界経済全体にインフレ圧力をもたらしています。特に欧州では、エネルギーコストの上昇が企業活動に直接的な影響を与えています。ドイツの化学大手BASFが、原材料、エネルギー、輸送コストの上昇を理由に一部製品の価格を最大30%引き上げると発表したことは、その一例です。これは、インフレが単なる一時的な現象ではなく、より広範な経済活動に浸透している可能性を示唆しています。
各国中央銀行の金融政策スタンスへの懸念
インフレ懸念の高まりを受け、世界各国の中央銀行の金融政策スタンスに対する警戒感も強まっています。米国では、トランプ大統領が国内価格上昇を抑制するため、ジョーンズ法の一時的な適用除外措置を発動。これにより、外国籍船舶による米国内港間でのコモディティ輸送が60日間可能となりました。本来、この種の貨物輸送は米国籍の船舶に限られています。
債券市場では、金利曲線がベアフラット化（長短金利差の縮小）する動きが見られ、今後24時間以内に発表されるであろうタカ派的な金融政策への言及が織り込まれ始めています。FRB、日銀、ECB、イングランド銀行といった主要中央銀行は、4年前の「一時的」というレトリックとは異なり、はるかに警戒感を示すと予想されています。
カナダ銀行の動向は、その一例でした。政策金利を2.25%に据え置いたものの、声明文では「インフレ上昇リスクへの対応準備がある」ことを示唆。「理事会は戦争によるインフレへの即時的影響は注視するが、エネルギー価格が高止まりすれば、その影響が広範かつ持続的になることは許容しない」と述べました。しかし、マックレム総裁は、エネルギー価格高騰が他のカナダ製品・サービス価格に波及するリスクを軽視する姿勢も見せました。
欧州のマネーマーケットでは、ECBによる年内2回の25ベーシスポイント（bps）利上げが完全に織り込まれました。米国の短期金利も4bps上昇し、イールドカーブのフロントエンド（短期債）を押し上げています。さらに、2月の米国PPI（生産者物価指数）は市場予想を上回り、インフレ懸念に拍車をかけています。ヘッドラインは前月比0.7%増、コア価格は0.5%増となりました。年率換算ではそれぞれ3.4%、3.9%上昇し、後者は2023年2月以来の最速ペースに並びました。
為替・株式市場への影響と今後の展望
こうした状況下で、ドルは為替市場で当初ほどの勢いは見せていません。貿易加重ドル指数は100の節目回復を試みています。EUR/USDは1.1540付近から1.1510で取引されています。欧州株式市場は、一時的な上昇から一転、0.50%程度の下げに転じ、米国の主要株価指数も同様の規模で下落しています。
今夜のFOMC（連邦公開市場委員会）では、政策声明、四半期経済予測、パウエル議長の記者会見のいずれにおいても、年内の利下げの可能性が示唆される可能性は極めて低いと見られています。2月末時点では、米国のマネーマーケットは12月までに2.5回の利下げを割引計算していましたが、現在は年内1回の利下げ確率が80%にとどまっており、その時期もさらに後ずれする可能性があります。これは、ベアフラット化の動きをさらに進める余地を残すとともに、インフレタカ派が利上げ予測に含める可能性も排除しません。
スイス経済への影響とSNBの動向
スイスのKOF経済研究所は、春の予測において、中東情勢の緊迫化と地政学的リスクの高まりを踏まえ、二つのシナリオを提示しています。ベースラインシナリオでは、中東紛争がスイス経済に与える影響は限定的で、初期のショックの後、正常化すると仮定。GDP成長率は今年1%、来年1.7%と予測しています。一方、代替シナリオでは、原油価格が90ドル/バレル近辺で高止まりし、ベースラインシナリオを30%上回る場合、成長率予測はそれぞれ0.7%、1.5%に下方修正され、2027年末までに累積GDP損失が0.6%に達すると試算しています。このリスクシナリオでは、雇用成長も鈍化（2万人減）し、2027年には失業率が3.1%に上昇すると予測されています。
インフレ率については、リスクシナリオで2026年に0.3%から0.6%、2027年に0.6%から0.8%に上昇すると見込んでいますが、全体的なインフレ圧力は依然として低い水準にとどまると分析しています。家賃と国内サービスが主な押し上げ要因となる一方、国内財と輸入品は下方圧力となり、スイスフラン高もデフレ圧力を強める要因となっています。
KOFは、スイス国立銀行（SNB）が予測期間中、政策金利を0%に据え置くと予想しています。SNBは明日、定例の金融政策決定会合の結果を発表しますが、市場は特に外国為替介入に関するコミュニケーションに注目しています。ユーロ/スイスフランはEUR/CHF 0.9070付近で取引されており、先週記録した0.90を下回る水準（2015年の急騰時を除く）から若干下落しています。
