原油高一服でドル上値重い、FRBの金融政策指針に市場の視線集中

世界市場は今日、地政学的リスクの急騰が一服し、明日予定されている連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策決定会合に焦点が移る中、様子見ムードが漂っている。中東の緊張は依然として高いものの、各資産の値動きは、市場がすでにショックの大部分を吸収したことを示唆しており、トレーダーは強気な方向性への賭けをためらっている。イランによるUAEのエネルギーインフラへの攻撃再燃を受けて、原油価格は一時ブレント原油が104ドル近辺まで急騰したが、この動きはすぐに反転した。

市場の主たる見方の変化は、ホルムズ海峡が完全に封鎖されたわけではないということだ。パキスタンやトルコ関連の船舶を含む、一部のタンカーの航行に関する報道は、状況が完全な閉鎖というよりは、むしろボトルネックに近いことを示唆している。この区別が、エネルギー市場におけるより積極的な価格再評価を防ぐ上で、極めて重要であった。同時に、100ドルを超える原油価格は、すでに相当な地政学的なプレミアムを織り込んでいる。サウジアラビアやイラクのような主要産油国への直接的かつ持続的な打撃がない限り、市場は原油価格を大幅に押し上げることに消極的なようだ。その結果、エネルギーショックは、少なくとも当面は、高止まりしているものの封じ込められていると見られている。

原油価格の安定化とドルへの影響

原油価格の安定化は、ドルを支えていた主要な要因を取り除いた。グリーンバックは、リスク回避の再燃を受けて一時的に上昇を試みたものの、エネルギー市場がさらに上昇しなかったため、その上昇分はすぐに後退した。その結果、ドルは勢いを失い、紛争初期のように地政学的な緊張を利用して上昇することができなくなっている。この力学をさらに複雑にしているのは、FRBのブラックアウト期間であり、市場は政策立案者が最近の原油価格上昇によるインフレショックをどのように解釈しているかについてのガイダンスを得られていないことだ。2月下旬にエネルギー価格が急騰して以来、公式なコメントはなく、評価の真空状態とでも呼べる状況が生じている。この不確実性が、現在の市場行動の中心的要因となっている。

次回のFOMC会合での利上げ見送りは完全に織り込まれているが、問題は、その利上げ見送りがどれほどタカ派的なものになるかである。明確さを欠く中、トレーダーはコミットメントをためらっており、通貨や金利全般で値動きが鈍化している。このような状況下で、オーストラリアドルが際立ったパフォーマンスを見せている。RBA（オーストラリア準備銀行）の分断された決定後の初期のボラティリティは、ミシェル・ブロック総裁が、理事会は追加引き締めの必要性については一致しているものの、意見の相違はタイミングに集中していると明確にした後、すぐに新たな強さに取って代わられた。市場の期待はその後安定し、4月は重要なインフレデータ前の利上げ休止の可能性が高いと見られているが、5月には追加利上げが広く予想されている。この明確さが、方向感のない外国為替市場において、オーストラリアドルをアウトパフォームさせている。

欧州経済指標の悪化と市場の懸念

全体として、通貨市場はより広範な統合のテーマを反映している。現時点では原油リスクが抑制され、FRBの政策不確実性が未解決であるため、主要通貨ペアは先週のレンジ内に留まっている。エネルギー市場が再び上昇するか、FRBがより明確なガイダンスを提供するまで、市場はレンジ内で推移する可能性が高い。

欧州では、執筆時点でFTSEは0.82%上昇。DAXは0.47%上昇。CACは0.73%上昇。英国10年債利回りは-0.059低下し4.653%。ドイツ10年債利回りは-0.029低下し2.920%。アジア時間では、日経平均は-0.09%下落。香港ハンセン指数は0.13%上昇。上海総合指数は-0.85%下落。シンガポールST指数は1.38%上昇。日本10年国債利回りは-0.017低下し2.263%。

ドイツのZEW経済信頼感指数は、エネルギー価格の上昇が景況感を圧迫し、3月にマイナス圏に転落した。ユーロ圏のセンチメントも急落しており、中東情勢の緊迫化とインフレリスクが、欧州の脆弱な景気回復を損なうとの懸念の高まりを反映している。

RBAは政策金利を4.10%に引き上げたが、5対4という僅差の投票結果は、理事会の分裂と、その決定の背後にある確信の限界を示している。政策担当者は燃料価格の上昇とインフレリスクを挙げたものの、エネルギーショックがインフレと成長の両方を脅かす中、見通しに対する不確実性の高まりが浮き彫りになった。

ブロック総裁は、5対4の票差にもかかわらず、理事会は追加引き締め策で一致していると述べ、意見の相違は方向性ではなくタイミングに集中していると強調した。同総裁は、インフレは依然として高すぎ、需要過多によって引き起こされていると指摘し、より持続的な物価圧力を防ぐためには、金融政策が制限的な状態を維持する必要があるかもしれないと警告した。

USD/JPYの短期見通し

USD/JPYは159.74を下回る持ち合いを継続しており、日中のバイアスは中立のままである。上値では、159.74を上抜ければ161.94の再テストを目指すだろう。そこでの確固たるブレークは、より大きな上昇トレンドの再開を確認し、139.87から159.44への61.8%の予測値である164.34を目指すことになる。しかし、4時間足MACDの弱気のダイバージェンスを考慮すると、158.55を下抜ければ短期的な天井形成を示唆し、より深い押し目への下落バイアスに転じるだろう。より大きな視点では、161.94（2024年高値）からの調整パターンが139.87で3波を完了したという見通しは変わらない。102.58（2021年安値）からのより大きな上昇トレンドが161.94を抜けて再開する準備ができている可能性がある。これは、55週移動平均線（現在152.70）が維持されている限り、引き続き有力なシナリオである。161.94を確固としてブレークすれば、139.87を起点とする102.58から161.94への61.8%の予測値である176.75への道が開かれるだろう。