原油価格高騰で明暗、米航空会社で生き残るのはわずか3社か

原油価格高騰が航空業界の脆弱性を露呈

紛争激化を背景とした原油価格の急騰が、米国の航空会社にとって厳しい経営環境を作り出しています。原油価格は最近9%以上跳ね上がり、エネルギー市場を動揺させ、ホルムズ海峡周辺の混乱に対する懸念を高めています。多くの米国の航空会社は近年、燃料ヘッジプログラムを縮小または廃止しており、予期せぬコスト増加に対して脆弱になっています。伝統的に、航空会社と石油生産者は、原油価格の変動の影響を緩和するためにヘッジ戦略を利用してきました。航空会社は予測可能な燃料コストを確保することを目指し、生産者は収益の流れを安定させることを目指します。

燃料費は航空会社の運営費の15%以上を占める可能性があり、価格変動は収益性に大きな影響を与えます。先物、スワップ、オプションを通じたヘッジにより、航空会社は価格を固定し、予期せぬ高騰から身を守ることができます。航空会社は、予想される燃料消費量の最大3分の2を約6か月前にヘッジすることが多く、ヨーロッパの航空会社は一般的に、より積極的なヘッジアプローチを採用しています。

生き残り組の少数精鋭

分析によると、燃料価格が1ガロンあたり4ドル以上で推移した場合でも、デルタ航空 (NYSE:DAL)、ユナイテッド航空 (NYSE:UAL)、サウスウエスト航空 (NYSE:LUV)の3社のみが黒字を維持すると予想されています。これらの3社は生き残る可能性がありますが、他の主要な航空会社は大きな損失に直面する可能性があります。デルタ航空とユナイテッド航空の回復力は、高い営業利益率によるものです。これらの航空会社は、従来からプレミアム旅行の強い需要の恩恵を受けており、低コストの航空会社と比較して、コスト上昇期でも高い利益率を維持することができています。また、燃料費の上昇を、より高い航空券価格と燃料サーチャージを通じて乗客に転嫁するのにも有利な立場にあります。

興味深いことに、デルタ航空はペンシルベニア州にモンローエナジー製油所を所有しています。これは、原油価格の高騰から会社を直接的に保護するものではありませんが、原油コストと完成したジェット燃料価格の差である「クラックスプレッド」に対して部分的なヘッジを提供します。

サウスウエスト航空は、低コストキャリアであるにもかかわらず、ダウンサイド保護の恩恵も受けています。サウスウエスト航空には、燃料価格の変動を管理するために、積極的な燃料ヘッジ戦略を利用してきた歴史があります。2025年に原油価格が低下した際には、これらの活動を縮小した兆候があります。サウスウエスト航空のヘッジプログラムは、大不況の開始以来、かなりのコスト削減をもたらしてきました。さらに、同社は燃料効率の良い機材、運営効率、持続可能な航空燃料（SAF）の統合を通じて燃料費を管理しています。サウスウエスト航空のボーイング737型機のみの機材は、メンテナンスとトレーニングのコストを削減します。同社のより新型で燃料効率の高い737 MAX航空機の使用もコスト削減に貢献しており、これは旧モデルよりも約16%効率的です。同社の短距離、ポイントツーポイントのフライトへの注力は、一般的にハブアンドスポークモデルよりも燃料効率が高くなっています。サウスウエスト航空はまた、従来の燃料への依存を減らすために、再生可能な廃棄物から作られたSAFの使用を増やしています。

グローバルな比較と広範な市場動向

ヨーロッパとアジアの航空会社は、米国の航空会社よりも積極的にヘッジする傾向があります。たとえば、エールフランス-KLMは燃料需要の87%をヘッジしており、ライアンエアーは77%をヘッジしています。シンガポール航空、キャセイパシフィック航空、ヴァージンオーストラリア航空も強力なヘッジポジションを持っています。ただし、これらの航空会社は、ヘッジがブレント原油に結び付けられているため、依然として高いコストに直面しています。ブレント原油は「クラックスプレッド」ほど急速には上昇していません。

US Global Jets ETF (JETS)などの航空指標のテクニカルチャートは、最近の売りは高い燃料コストだけが原因ではないことを示唆しています。原油価格が後退したときでも、航空会社の株は下落し続けており、長期的な上昇トレンドの潜在的な崩壊を示しています。JETS ETFは、2025年初頭から続いていた200日移動平均線と主要な上昇トレンドラインを下回りました。

この状況にはいくつかの要因が寄与しています。中東での進行中の紛争は、国際線の広範囲なフライトキャンセルとコストのかかるルート変更につながっています。また、燃料費を相殺するために実施された大幅な運賃引き上げが、消費者の旅行需要、特に価格に敏感なレジャー旅行者の間で減少するという懸念も高まっています。アジア、ヨーロッパ、オセアニアの航空会社は、ジェット燃料費が1バレルあたり約85ドルから最大200ドルまで大幅に増加した後、航空券価格を引き上げ、燃料サーチャージを実施し始めています。さらに、ユナイテッド航空などの主要な航空会社は、新しい労働契約と一般的なインフレ賃金調整により、利益率の圧力を受けています。最後に、サイバーセキュリティが2026年の重要な運用リスクとして浮上しており、FAAはAI対応の攻撃に対抗するための新しい規制基準を導入することを促しています。ユナイテッド航空の株価は過去1か月で約21%下落し、デルタ航空は約17%下落し、アメリカン航空は25%以上下落しています。

航空投資家のためのポートフォリオへの影響

原油価格の急騰は、航空セクターの投資家にとってリスクと機会の両方をもたらします。短期的な影響は明らかにマイナスであり、特に燃料費を適切にヘッジしていない航空会社にとってはそうです。ただし、デルタ航空、ユナイテッド航空、サウスウエスト航空のように、バランスシートが強く、効率的な運営、効果的なヘッジ戦略を持つ航空会社は、嵐を乗り切り、競争相手が苦戦するにつれて市場シェアを獲得できる可能性があります。

投資家は、燃料価格、航空会社のヘッジ戦略、消費者の旅行需要を注意深く監視する必要があります。監視すべき重要なレベルには、1ガロンあたり4ドルの燃料価格の閾値と、JETS ETFのパフォーマンスが含まれます。監視すべき関連資産には、ブレント原油、WTI原油、USD/CAD通貨ペアが含まれます。1ガロンあたり4ドルを超えると、航空会社の株価がさらに下落する可能性があり、燃料価格の安定または下落は、いくらかの緩和を提供する可能性があります。プレミアム旅行需要の回復力も、主要な航空会社の収益性を決定する上で重要な要素となります。投資家はまた、状況を悪化させる可能性のある地政学的な不安定化の可能性にも注意する必要があります。