原油価格、高値圏で長期化か スタンチャートが2026年予測を上方修正

地政学的リスク高進、供給不安が原油相場を刺激

月曜日、欧州連合（EU）加盟国の外相たちは、ドナルド・トランプ米国大統領からのホルムズ海峡の軍事確保への協力を求める要請を退けた。欧州各国は、地域における自国の軍事拠点の安全保障強化に重点を置く姿勢を示し、中東紛争への直接的な関与には消極的である。この動きは、地政学的な緊張の高まりとエネルギー供給網の安定性に対する懸念が広がる中で行われた。欧州委員会副委員長のカヤ・カッラス氏は以前から、高まる緊張とエネルギー供給の混乱を背景に、EUの「アスピデス作戦」の任務範囲をホルムズ海峡の安全保障強化へと拡大する提案を行っていた。2024年に開始されたこのEUの軍事作戦は、商船の保護と紅海、アデン湾、および隣接海域における航行の自由を確保することを目的としている。しかし、ホルムズ海峡の安全保障強化という広範な目標は、多くの欧州指導者にとっては一歩進みすぎているようだ。ドイツのボリス・ピストリウス国防相は、「これは我々の戦争ではない。我々が始めたのではない」と述べ、多くの欧州諸国の共通認識を明確に示した。さらに彼は、ホルムズ海峡における限定的な欧州海軍のプレゼンスが、強力な米海軍の能力と比較して、どの程度の実際的な効果を持つのか疑問を呈した。「数隻、あるいは十数隻の欧州のフリゲート艦が、強力な米海軍ではできないことをホルムズ海峡でどのように行うことができるのか、トランプ氏は何を期待しているのか」と彼は問いかけ、戦略的優先順位とリスク許容度の違いを浮き彫りにした。

供給不安が原油価格見通しを押し上げ

このような地政学的不確実性と連携の亀裂を背景に、スタンダード・チャータード銀行のエナジー・コモディティ専門家は、原油価格が従来予想よりも高値圏で推移するとの厳しい見通しを発表した。この見通し改定の主な要因は、現在の地域紛争からの明確な緊張緩和への道筋、いわゆる「出口戦略」が欠如しているとの認識である。同金融機関は、価格予測を大幅に上方修正した。スタンダード・チャータード銀行は、2026年のブレント原油の平均価格を1バレルあたり$85.50と予測しており、これは以前の推定値$70.00から顕著な上昇である。同様に、2027年の予測も$67.00から$77.50へと引き上げられた。中期的には上方修正されたものの、アナリストたちは、当面の圧力が緩和されるにつれて、価格は徐々に落ち着くと見ている。同銀行の詳細な予測によると、2026年第1四半期のブレント原油は1バレルあたり$78.00、第2四半期には$98.00まで上昇し、その後第3四半期に$85.00、第4四半期には$80.50で推移すると見込まれている。スタンダード・チャータード銀行の商品専門家は、現在進行中の中東紛争により、世界の石油供給量がすでに日量740万～820万バレルも減少していると推定している。この大幅な供給削減は、主要産油国からの生産量の著しい低下に起因する。報道によると、イラクの生産量は日量290万バレル、サウジアラビアは同200万～250万バレル、UAEは同50万～80万バレル、カタールとクウェートはそれぞれ約50万バレル減少している。さらに、イランの生産量は紛争前の水準を日量100万バレル下回ると推定されている。スタンダード・チャータード銀行が特に指摘するのは、ホルムズ海峡を迂回して輸出されていた原油は、すでにその調整が完了しているという点だ。これは、現在の海上封鎖が緩和されない限り、世界の石油供給量が大幅に増加する可能性は低いことを意味する。例えば、サウジアラビアは、紅海への輸送量を日量700万バレルに引き上げるため、東西パイプラインの一時的な増産能力を活用している。これは、チョークポイントを回避するために必要な物流の複雑さを示している。供給制約にもかかわらず、スタンダード・チャータード銀行は、1バレルあたり70ドル台前半から半ばに価格の下限が形成されていると見ている。これは、国際エネルギー機関（IEA）が調整した戦略石油備蓄の記録的な放出が一部要因となっている。わずか1週間前、IEAは32の加盟国の戦略備蓄から、過去最多となる4億バレルの放出を発表した。これは、ロシアのウクライナ侵攻後に2022年に放出された1億8200万バレルをはるかに上回る規模だ。このような放出は当面の供給を増加させるが、スタンダード・チャータード銀行は、それが市場の深刻な状況を示唆しており、将来的な備蓄補充の需要を生み出し、価格を下支えする可能性があると警告している。

天然ガス市場にも構造的ショック、アジアのエネルギー戦略に影響

地域的な不安定さの影響は、天然ガス市場にも深刻な影響を与えている。欧州では、天然ガス先物価格が1メガワット時あたり€50を上回る水準で推移しており、これは12ヶ月平均を約30%上回る。この背景には、ガス供給の大幅な混乱がある。わずか2週間前、カタールエナジーは液化天然ガス（LNG）の生産を一時停止し、不可抗力（フォース・マジュール）を宣言せざるを得なくなった。これは、イランによるとされるドローン攻撃が、二つの重要な輸出ハブであるラス・ラファンとメサイードの施設を標的とした後に発生した。この混乱により、年間約7700万トンのLNG供給能力が事実上、世界の市場から失われ、代替供給源を求める買い手が殺到したことで、ガス価格は即座に急騰した。ホルムズ海峡を通るタンカー航行の停止は問題をさらに悪化させ、世界のLNG供給量の約20%を遮断している。スタンダード・チャータード銀行の分析は、ペルシャ湾にさらされた構造的な脆弱性を浮き彫りにしている。特にカタールのLNG輸出はこの海上ルートに大きく依存している。ラス・ラファンから産出されるLNGのほぼ全てが、国際的な買い手に到達するためにはホルムズ海峡を通過する必要がある。カタール産LNGの供給量を即座に代替できないことから、世界のガス市場に大きなボラティリティが注入された。その結果、アジアの主要LNG輸入国は、エネルギー戦略を積極的に再調整している。不安定なスポット市場への依存を軽減し、エネルギー安全保障を確保するため、各国は発電ミックスのシフトを進めている。中国は国内ガス生産を優先し、パイプライン輸入（特にロシアから）を増加させ、石炭および原子力発電の開発を加速させている。日本の電力会社も同様に、石炭火力発電を優遇し、ガス在庫を節約するために原子力発電所の再稼働を急いでいる。韓国も、石炭火力発電の制限を解除し、原子力発電の利用を増やして、エネルギー費の高騰に対応しようとしている。

アナリストの見解：地政学リスクと供給制約が原油・ガス価格の基調を形成

米国の圧力にもかかわらず、ホルムズ海峡の安全確保における直接的な軍事関与を回避するという欧州連合の決定は、戦略的利益とリスク許容度の根本的な乖離を浮き彫りにしている。米国が積極的に影響力を投射し、エネルギーの流れを妨げないように維持しようとする一方、欧州は防衛的な姿勢を重視し、自らが引き起こしていない紛争への巻き込みを避ける傾向にあるようだ。この地政学的な摩擦は、実際の供給途絶と相まって、エネルギー価格への持続的な上昇圧力を示唆している。スタンダード・チャータード銀行による原油価格見通しの改定は、市場がこれらの根強い供給サイドのリスクをますます認識していることを反映している。中東からの石油生産の大幅な削減と、ホルムズ海峡を迂回する際の物流上の課題が相まって、タイトな供給環境を生み出している。戦略備蓄の放出があったとしても、根本的な構造的赤字は継続し、以前に想定されていたよりも高い価格下限を形成する可能性が高い。天然ガス市場の反応は、これらの懸念をさらに増幅させている。ホルムズ海峡を通過しなければならないカタールのLNG輸出の脆弱性は、集中した供給ルートに内在するシステムリスクを強調している。代替供給源の確保に向けた動きや、アジアにおける石炭・原子力発電へのシフトは、これらの供給途絶が世界のエネルギー安全保障と消費パターンに与える深刻な影響を示している。トレーダーは、これらの代替エネルギー戦略の有効性や、将来のガス価格に影響を与える可能性のある需要の変化を注視すべきである。例えば、石炭への継続的な依存は、将来的に環境政策上の課題をもたらす可能性がある。市場が供給ショックに対して敏感であることを考えると、中東でのさらなるエスカレーションや長期的な不安定化は、原油と天然ガスの両方のコモディティ市場において、ボラティリティの高まりにつながり続ける可能性が高い。