原油価格急騰でインフレ懸念再燃か？カナダと米国の経済動向を徹底分析

カナダ経済の現状：原油価格高騰の影響

カナダ経済は、2月の労働市場の弱体化が鮮明となり、特にフルタイム雇用と民間部門で雇用が減少しました。失業率は6.7%に上昇しています。1月の貿易赤字は大幅に拡大し、第1四半期のGDP成長を押し下げる要因になると予想されます。最近の原油価格の急騰は、まだデータに反映されていません。

原油価格の高止まりが続けば、インフレ期待が上昇するリスクが高まります。現時点では、カナダ銀行（BOC）は来週の政策決定会合で政策金利を据え置き、ホルムズ海峡の混乱による影響を評価し続けると予想されます。

金曜日に発表された雇用統計は、原油価格高騰直前のカナダ労働市場の状況を示しました。市場の予想に反し、2月は84,000人の雇用が減少し、前月の25,000人減に加えて、3ヶ月トレンドは再びマイナスに転じました（チャート1）。詳細を見ると、フルタイム雇用と民間部門で雇用が減少しており、カナダ統計局によると、民間部門の雇用は前年同期比でほぼ横ばいとなっています。労働力人口も減少していますが、1月よりは小幅な減少にとどまっています。労働力人口が減少しているにもかかわらず、失業率は6.7%に上昇しました。全体として、この報告書は市場の予想を大きく下回るものでしたが、経済が直面している複数の課題を考慮すると、その方向性は完全に予想外ではありませんでした。

1月の商品貿易報告書は、継続的な苦戦を改めて認識させました。カナダの貿易赤字は大幅に拡大し、12月の13億ドルから36億ドルに増加しました。これは、輸出が減少し、過去数ヶ月の増加分が相殺されたためです（チャート2）。この弱さの多くは自動車セクターに起因しており、季節的な生産停止期間が長引いたことが輸出と輸入の両方の数値を歪めました。生産スケジュールが正常化するにつれて、今後数ヶ月でいくらか改善すると予想されます。最近の原油価格の急騰は、3月のデータまでカナダの貿易収支に大きく反映されることはありません。入手可能な情報が限られているため、純貿易は第1四半期の2026年の実質GDP成長率を押し下げる可能性があります。

シャロン・コジッキ副総裁は先週の講演で、カナダ銀行が供給ショックにどのように対応するかについて概説しました。ショックの規模と持続性、そして現在の経済状況が政策選択の重要な決定要因となります。現在、重要な不確実性は、原油ショックの持続性です。カナダの広範なマクロ経済の背景は依然として軟調です。GDPの急増が見込まれないため、市場が現在織り込んでいるわずかな利上げの可能性とは対照的に、今年は引き締めが必要となる状況にはならないと考えています。カナダ銀行は来週の政策決定会合で政策金利を据え置き、ホルムズ海峡で進行中の混乱の影響を評価し続けると予想されます。

米国経済の現状：地政学的リスクの影響

中東での紛争が激化する中、金融市場は再び不安定な1週間を迎えました。イランによるホルムズ海峡を通過する船舶や地域のエネルギーインフラへの攻撃により、エネルギー価格は高止まりし、原油価格は週を通して1バレル90～100ドルの範囲にとどまっています。国際エネルギー機関（IEA）加盟国が戦略石油備蓄を放出するという発表は、金融市場の混乱にいくらかの緩和をもたらしましたが、全体として、世界経済の短期的なリスク見通しは依然として高いままです。

執筆時点では、S&P500は1.2%下落し、米国の10年債利回りは週を通して14ベーシスポイント上昇し、4.27%となっています。米国はエネルギー純輸出国であるため、世界的なエネルギー価格の高騰から部分的に保護されていますが、紛争は依然として今年の成長にとってわずかな逆風になると予想されています。紛争の期間とエネルギー価格への影響は依然として非常に不確実ですが、エネルギー市場の回復期間は数週間ではなく数ヶ月単位で測定されると予想されます。これは、短期的には米国の消費者と企業に重くのしかかる可能性があります。

世界的なエネルギー価格の上昇に先立つ2月のインフレデータは、インフレ圧力が新年の始まりに依然としてやや高いことを示しました。コアCPIの3ヶ月年率換算変化率は、一時的に低下した後、2月に再び3%に戻りました（チャート1）。エネルギー価格が急騰し、関税コストの転嫁が依然として背景にあるため、インフレ圧力の高まりにより、連邦準備制度理事会（FRB）は今後も慎重な姿勢を維持する可能性があります。執筆時点では、金融市場はFRBが今年いっぱい政策金利を据え置く可能性を3分の1織り込んでいます。

関税に関して、米国通商代表部（USTR）のグリア代表は今週、数十カ国を対象とするいくつかの新たなセクション301条に基づく関税調査を発表しました。セクション301条に基づく関税は、米国の商業に不利な影響を与える不公正／反競争的な貿易慣行を行っている国に対して課されます。水曜日に発表された最初の調査は、「製造業における構造的な過剰能力と生産」に関するもので、15カ国とEUを対象としています。対象国は米国の輸入の約75%を占めており、EU、メキシコ、中国がそのシェアの40～50パーセントポイントを占めています（チャート2）。セクション301条に基づくその他の関税調査は、外国が強制労働を使用して生産された商品の輸入を効果的に禁止していないことに関連しており、米国の60の最大の貿易相手国を対象としています。先月課された世界の10%のセクション122条に基づく関税が7月末に失効することから、政権は、IEEPA関税が無効になる前に実施されていた関税制度とほぼ同等の新しい関税制度を構築するために、これらの調査を迅速に進める可能性があります。

来週に向けて、FRBは政策金利を据え置くと広く予想されています。しかし、投資家は、原油価格の急騰と高まる不確実性の中で、リスクのバランスに関するFRBの見解を注意深く見守るでしょう。労働市場はここ数ヶ月で弱体化していますが、インフレ圧力は今年を通してインフレ率を2%を大幅に上回る水準に維持する可能性が高いようです。パウエル議長は、FOMCのデータ依存性と、新たなトレンドの持続可能性を監視するために忍耐が必要であることを改めて表明する可能性があります。

投資家への影響

原油価格の変動と地政学的リスクの高まりは、金融市場に不確実性をもたらしています。投資家は、インフレ動向と中央銀行の政策決定を注意深く監視する必要があります。特に、WTI原油、S&P500、米国債の動向は、市場のセンチメントを測る上で重要です。また、カナダドル（CAD）は原油価格の影響を受けやすいため、注意が必要です。リスク回避姿勢が強まる可能性も考慮し、ポートフォリオの分散化を検討することが賢明でしょう。