原油価格高騰で1970年代型スタグフレーション再来か？ 今回の違いを徹底分析
1970年代型スタグフレーションへの懸念再燃
米国とイランの対立激化が市場を揺るがし、原油価格が急騰したことで、1970年代型のスタグフレーションへの懸念が再燃している。インフレ高進と景気減速が同時に進行する状況は、株式市場と債券市場にとって厳しい環境となる。2022年には、ロシアのウクライナ侵攻により原油価格が1バレル120ドルを超え、両市場が同時に下落した。
スタグフレーションがポートフォリオに及ぼす影響を懸念する投資家にとって、過去の事例は参考になるだろう。キャピタル・エコノミクスによると、1973年には、景気後退とOPEC石油危機が重なり、S&P 500は40%以上も急落し、大型株市場は10年にわたる低迷期を迎えた。
一部の投資家は、現在の状況を1970年代と比較し、2026年の市場動向を予測しようとしているが、当時とは異なる重要な点がいくつか存在する。
金と小型株から読み解く市場の教訓
原油価格の急騰は、1973年当時のようなドル安を背景とした金投資家の目覚ましい利益には繋がっていない。むしろ、ドルは主要通貨に対して上昇している。
GAMのマルチアセット部門責任者であるジュリアン・ハワード氏は、「金は不確実性に対する優れたヘッジ手段となり得るが、今回はドル高が金にとってマイナス要因となることに多くの投資家が気づいていないのではないか」と指摘する。さらに、米国は現在、世界最大の石油生産国であり、主要な輸出国でもあるため、中東の供給制約に対する脆弱性は低下していると分析する。
原油価格の上昇は、米国の貿易収支を改善させ、ドル高を招く一方、金価格には下落圧力がかかるとハワード氏は言う。
また、1970年代には小型株が急騰した。バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチの分析によると、1975年から1977年まで、小型株は3年連続で最もパフォーマンスの高い資産クラスとなった。ただし、この好調なパフォーマンスは、市場の「壊滅的な」暴落後に訪れたものだとハワード氏は指摘する。2020年代に小型株がアウトパフォームするためには、市場の暴落からの回復局面を想定する必要があるが、そのような状況はまだ訪れていない。
現在の状況と1970年代との相違点
Syz Groupの最高投資責任者であるチャールズ＝ヘンリー・モンショー氏は、1970年代には、目標を大幅に上回る根強いインフレ、景気の停滞、政策の機能不全が見られたが、現在はいずれも当てはまらないと指摘する。「今は1970年代ではないが、それに匹敵するほど重要な変化の始まりかもしれない」とモンショー氏は最近のレポートで述べている。これは、紙の資産から実物資産への持続的なシフト、そして、あらゆるものの基盤となる実体経済の価格見直しを意味する可能性がある。
モンショー氏は、エネルギー、銅、鉄鋼、重要鉱物などの実物資産および関連産業が、巨大テクノロジー株からハードアセットへのローテーションの主な受益者になる可能性があると見ている。
現時点では、原油価格はロシアの侵攻後やOPEC危機後の高値を下回っている。ブレント原油先物は、東部時間午前10時10分時点で0.7%安の1バレル99.78ドルで取引されている。米国では、WTI原油先物が1.3%安の1バレル94.42ドルで取引されている。
投資家が注目すべきポイント
今回の原油価格高騰は、過去のスタグフレーションの再来を想起させる一方で、米国のエネルギー自給率向上やドル高など、当時とは異なる要因も存在します。投資家は、これらの要素を総合的に考慮し、ポートフォリオのリスク管理を徹底する必要があります。
