中東情勢、インフレ懸念でFRBガイダンスはタカ派化リスク高まるか
市場の静かなる緊張：中東情勢とインフレの影
昨日の市場は、中東紛争に関する決定的なニュースに乏しい一日となった。ホルムズ海峡の航行確保に向けた具体的な進展や、紛争終結の見通しは依然として不透明なままである。主要な経済的影響として原油価格の上昇が挙げられ、1バレルあたり100ドルから105ドル近辺が短期的な新たな基準（ニューノーマル）として、ある程度織り込まれた可能性がある。市場参加者は、この価格帯を一時的な節目と見なし始めているようだ。
債券市場の動きは、方向感に欠ける展開となった。米国債では、2年債が+0.25ベーシスポイント、30年債が-2.6ベーシスポイントの変動にとどまった。一方、ドイツ国債は2年債が-1.9ベーシスポイント、30年債が-4.2ベーシスポイントと、やや軟調な動きを見せた。現在の債券市場の反応は一様ではないものの、インフレ・リスクプレミアムや、それほどではないものの財政リスク・プレミアムに対する市場の感応度を考慮すると、カーブのブル・フラットニング（長期金利が短期金利より低下する動き）は、市場ストレスの tentative な緩和の兆候と見なすべきだろう。この動きは、2日連続となる株式市場の小幅な上昇（S&P 500 +0.25%、ユーロ・ストックス50 +0.53%）とも連動した。
ドルは若干の修正局面を迎えた。ドル指数（DXY）は99.87から99.58へ、ユーロドルは1.1505から1.1540へと値を戻し、ドル円も159円近辺で小幅に下落した。今日の東京市場も、中東情勢の状況は昨日と同様、落ち着いたスタートとなっている。ブレント原油は100.8ドル、米国債利回り、ドル指数（DXY）は99.45、ドル円は158.75と、いずれも若干の低下傾向を示している。アジア株式市場は回復基調にあり、日経平均は+2.77%の上昇を記録した。
FRB政策決定会合への視線：インフレと金融政策の綱引き
中東情勢からの「新しいニュース」がない場合、本日の後半は連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策決定会合、最新の四半期経済予測（ドット・チャート）、そしてパウエル議長の記者会見に市場の焦点が移るだろう。もちろん、FRBのシナリオ分析も、イベント・リスクやエネルギー価格のシナリオに大きく左右される。それでも、最近の展開、すなわち原油価格の上昇が個人消費支出（PCE）や消費者物価指数（CPI）を3.5%以上に押し上げる可能性は、一部の理事に将来の利下げに関するガイダンスを控えるよう促すかもしれない。
昨年12月のドット・チャートでは、19名の参加者のうち7名が2026年末まで金利を据え置くことを示唆していた。中央値のドットを現状から変化させるには、それほど大きな材料は必要ないだろう。米国のマネーマーケットは、依然として年末までにFRBによる追加利下げを1回織り込んでいる（戦争開始前は2.5回の利下げを想定）。現状の市場価格設定と比較して、FRBのガイダンスがよりタカ派的になるリスクがあり、これはさらなるベア・フラットニング（金利上昇、特に長期金利の上昇）の余地を示唆する。そのような結果は、3月初旬からのドル高基調をさらに強め、リスクセンチメントを冷え込ませる可能性がある。
経済指標の動向：日本とニュージーランドの最新状況
本日発表された日本の財務省による2月の貿易統計によると、輸出額は前年同月比4.2%増となった（1月は+16.8%）。EU向け輸出の増加（+14% Y/Y）が、米国向け（-8% Y/Y）および中国向け（-10.9% Y/Y）の減少を相殺した。米国向けでは、特に自動車の出荷に関税の影響が重くのしかかった。中国向けについては、旧正月の時期が統計に影響を与えた可能性がある。一方、輸入額は前年同月比10.2%増（1月は-2.6%）と増加に転じ、特にアジア（+16.2% Y/Y）および中国（+33.3% Y/Y）からの輸入が急速に伸びた。EUからの輸入は2%減少した。季節調整後では、貿易収支は1月の4991億円の黒字から、2月には3742億円の赤字へと転じた。
ニュージーランドでは、第1四半期の消費者信頼感が小幅ながら低下した。Westpac-McDermott Miller指数は95.5から94.7へと低下した。100を下回る水準は、経済状況に対して悲観的な世帯の方が多いことを示している。調査は3月の最初の2週間にかけて実施された。国内経済の改善（酪農品などの輸出商品価格の継続的な強さと借入コストの大幅な低下による家計の財務状況の改善）は、より懸念される世界的なイベントによって上回られた。中東での戦争勃発は、すでに現地の燃料価格を急騰させ、航空運賃などの他のコストにも波及している。紛争が長引けば長引くほど、経済活動への混乱と家計の財政への圧力は増大するだろう。
