中東情勢緊迫化：原油・アルミ急騰、世界経済への波及懸念高まる
地政学的リスク増大、商品市場に衝撃
週末にかけて中東地域における地政学的緊張が急速に高まりました。約3,500人の米兵が地域に展開され、数週間に及ぶ可能性のある地上作戦のリスクが増大。さらに、イランが支援するフーシ派が紛争に加わったことで、紅海を通じた貿易ルートの不確実性が一層増しています。これは、ホルムズ海峡での混乱がすでに世界のエネルギーや肥料を含む必需品の供給に影響を与えている時期だけに、重大な事態です。
サウジアラビアは、紅海沿岸のヤンブー港へ原油輸出を転換し、日量約500万バレルの輸出を維持していましたが、ホルムズ海峡経由の約700万バレルという輸出能力と比較すると限定的でした。紅海航路もまた、リスクの高い状況に直面しています。
この中東紛争のエスカレーションと拡大は、週明けの原油およびアルミニウム価格に直ちに影響を与えました。特にアルミニウム価格は、イランが週末にバーレーンとUAEのアルミニウム生産者を攻撃したことを受けて、アジア市場で5%以上急騰しました。米国産WTI原油は一時1バレルあたり105ドルに迫る場面がありましたが、執筆時点では103ドル台に小幅後退。一方、Brent原油は110ドル台で推移しています。
一部では、紛争が早期に終結しない場合、原油価格が150ドル、さらには200ドルまで上昇するとの見方もあります。しかし、価格がそこまで高騰すれば、需要が大きく打撃を受けることは避けられないでしょう。120〜130ドルを超える水準となれば、世界的な景気後退のリスクが台頭し、上昇圧力を抑制する可能性があります。
インフレとスタグフレーションへの懸念、金融市場への影響
確かなことは、原油価格の持続的な上昇が、世界的なインフレとスタグフレーションの観測を煽り続けていることです。主要中央銀行による金融引き締め策は需要を減速させる可能性がありますが、外部からのインフレショックを完全に相殺することはできません。結果として、多くの経済は高インフレと失業率の上昇という、いわゆるスタグフレーションに直面することになります。
この状況は、いずれ中央銀行のタカ派的な姿勢の緩和につながる可能性があります。急速な経済減速は、中央銀行に追加の積極的な対応を促すかもしれません。日本国債10年物利回りは週初、2.38%近辺の数年ぶりの高値で取引を開始しましたが、その後小幅に低下しました。米2年債利回りも今朝は軟調です。国債の若干の反発は、S&P 500先物が今朝小幅にプラスに転じた一因かもしれませんが、地政学的およびマクロ経済的な逆風がリスク選好度を圧迫し続けることは間違いありません。
S&P 500は先週2%以上下落し、5週連続のマイナスとなりました。FTSE 100指数も3%以上下落しました。1月のピークからの下落率は10%を超え、同指数はすでに調整局面入りしており、さらなる下落リスクが高まっています。VIX指数は先週30を上回って取引を終え、国債のボラティリティも驚異的な水準に達しています。株式と債券の両市場における高いボラティリティは、2022年以来最大級の月次ポートフォリオ（60/40）下落の一つにつながりました。先週実施された国債入札の低調さも、投資家の懸念が根強いことを裏付ける形となりました。
テクノロジー株への影響と為替市場の動向
テクノロジーセクターでは、AIへの懸念からCrowdStrikeが金曜日に約6%下落しました。Anthropic社のAIモデル「Mythos」がサイバー能力を進化させ、一部のセキュリティサービスの必要性を低下させたことが背景にあります。Metaも4%近く下落しました。この株価下落は、プラットフォームの依存性の高さが若年ユーザーに与える影響に関する進行中の法的問題に続いていますが、こちらは引き金に過ぎない可能性が高いです。投資家は、AIへの巨額投資（借入によって賄われることが多い）に対して不快感を募らせており、実際、Amazonのような法的問題に関与していない他の「Magnificent 7」銘柄でも同様の株価下落が見られました。
今週、投資家は引き続き中東情勢の展開、原油・エネルギー価格、そしてそれらがインフレや中央銀行の政策期待に与える影響を注視することになります。米ドルは、安全資産需要と原油価格の上昇に支えられ、100ポイントを上抜けました。しかし、USDJPYが一時160円台をつけた後、日本の当局者を不安にさせ、為替介入の可能性を強く示唆する水準から反落したこともあり、ドルの上昇は限定的です。実際、日本の財務省幹部は、円安が続けば為替市場で断固たる措置を講じる用意があると発言しました。これは、投機的なポジションが通貨介入に耐えられるほどの余裕がないため、USDJPYからそれ以上の利益を引き出す余地が限られていることを裏付けています。もちろん、円は対ドルで圧力を受け続けるでしょうが、介入または介入の脅威は、投機的なショートポジションを抑制するでしょう。
他の市場では、インド・ルピーも中央銀行の介入により大幅な上昇を記録しました。原油価格の上昇局面でドル高を抑制するための為替介入は、ドルの上昇を遅らせる可能性がありますが、最終的にドル高を反転させる要因となり得るのは、1) 中東情勢の沈静化、そして2) Fedと他の主要中央銀行との間のハト派的な乖離です。連邦準備制度理事会（Fed）は、物価安定と健全な雇用市場という二重の責務を負っています。したがって、雇用市場のさらなる軟化は、タカ派的なFed期待を緩和するのに役立つ可能性があります。
今週、米国は最新の雇用統計を発表します。聖金曜日で欧米市場が休場となるにもかかわらず、データは金曜日に発表される予定で、米経済における非農業部門雇用者数（NFP）が56,000人程度増加すると予想されています。弱い、あるいは予想を下回る数字や、改定値は、市場の肩からタカ派的な圧力を一部緩和し、金利の低下を助ける可能性があります。しかし、これらのデータは明らかに中東情勢の見出しよりも二次的なものとなるでしょう。
