中东石油供应中断：美国页岩油能否填补空缺？

地缘政治紧张局势与石油供应

伊朗持续的冲突给全球能源市场蒙上了一层阴影，引发了对潜在供应危机的担忧。 具体而言，不断升级的敌对行动和霍尔木兹海峡的实际关闭对原油流动构成了重大威胁。 在冲突之前，这个关键的咽喉要道负责每天大约2000万桶的运输量，但现在正面临严重的破坏，可能会在相当长的一段时间内将每天超过1500万桶的石油供应从市场上撤走。 由于存储容量达到极限，海湾产油国已经在努力应对这种情况，并开始关闭生产。

美国页岩油生产的有限影响

为了应对这场迫在眉睫的危机，国际能源署 (IEA) 召开了紧急会议，并表示增加美国页岩油产量可以在一定程度上缓解供应短缺。 国际能源署估计，此前已钻探但未完工的油井可能会在 5 月份增加约 24万桶/天的产量。 他们进一步预测，今年下半年可能会有额外的 40万桶/天进入市场。 然而，这些数字仅占面临风险的总体积的一小部分。

虽然任何供应增加都值得欢迎，但现实情况是，美国页岩油在抵消中东石油流量的重大中断方面的能力有限。 潜在增加的 64万桶/天与每天穿过霍尔木兹海峡的石油总量相比相形见绌。 如果冲突持续到 5 月，由此造成的供应缺口（可能占全球每日石油消费量的 20%）将无法通过美国目前的页岩油产能得到充分解决。

市场反应和未来展望

国际能源署承认，在最近的军事行动之前，全球石油供应预计将在 2026 年大幅超过需求。 然而，持续的供应中断可能会颠倒这一局面，从而将市场推入赤字。 Vortexa 的数据显示，通过霍尔木兹海峡的油轮运输量急剧下降，从 1 月份平均每天近 40 艘油轮降至 3 月 3 日的仅 1 艘油轮。 尽管承诺提供军事护航，但该地区仍然普遍存在极度谨慎和瘫痪的情况。

尽管许多分析师预计冲突将得到控制并且是短暂的，但高盛和摩根大通等投资银行已经提出了油价在长期封锁的情况下达到每桶 100 美元或更高的可能性。 尽管目前 WTI 原油价格超过每桶 77 美元，但美国页岩油生产商仍然不愿大幅改变其 2026 年的资本支出计划。 高管们表示，需要持续一年的高价才能证明增加钻井活动是合理的。 相反，许多公司优先考虑以这些更高的价格对未来产量进行套期保值，并将现金返还给股东。

Aegis Hedging 总裁 Matt Marshall 指出，在美国和以色列袭击伊朗后，他们的很大一部分石油生产客户准备立即执行重大套期保值交易。 同样，Formentera Partners 以每桶 70 美元的价格对 2027 年初之前的 80% 的产量进行了套期保值。 签订新钻井平台合同所需的时间（可能为 6 周）进一步复杂了快速生产反应的前景。

在我看来，Permian 生产商需要的是稳定的 75 美元价格……在未来 12 个月内。