中东局势推升油价：加拿大与美国经济影响分析

加拿大视角：石油的短暂繁荣

中东地区冲突升级导致油价呈现抛物线上涨。霍尔木兹海峡若出现重大中断，短期价格前景将极不明朗。WTI原油价格自上周五以来飙升30%，突破每桶89美元，达到2023年末以来的最高水平。关键问题在于霍尔木兹海峡，全球20%的石油供应都要经过此地。目前，石油运输已经停止，海湾主要生产国正接近储存极限，迫使它们就短期生产做出艰难决定。伊拉克和科威特已经开始减产，预计沙特阿拉伯和阿联酋也将很快开始减产。

油价预测目前具有高度不确定性。我们预计，3月份价格将维持在当前水平附近，然后在随后的几个月里逐渐回落。由于当前事件被广泛视为几年来中东能源供应面临的最大威胁，风险溢价预计将保持高位。最坏的情况是，如果更多的石油供应中断，主要基础设施受损，价格可能会突破每桶100美元。

加拿大能源股本周受到追捧，但整体波动拖累TSX指数下跌2%。市场也开始将更高的通胀预期纳入债券定价，推动加拿大2年期和10年期国债收益率本周上涨约20个基点。对于加拿大而言，油价上涨被视为能源生产商收入和政府收入的利好因素。不利的一面是，加拿大人开始看到加油站的价格上涨。全国汽油平均价格本周上涨每升12加分（近10%），而且很可能会进一步上涨。

除了地缘政治事件外，本周加拿大数据较为清淡。2月份的初步房屋销售数据显示，在1月份表现不佳后，房屋销售出现小幅反弹。虽然不列颠哥伦比亚省和魁北克省主要市场的销售额有所增长，但多伦多的回调在很大程度上抵消了这些增长。此外，加拿大第四季度生产率下滑，使得2025年总体生产率增长达到1.1%。数据表明，加拿大的生产率问题是结构性的，需要时间才能看到实质性改善。

加拿大总理继续努力加强与全球贸易伙伴的贸易关系。在本周访问印度期间，加拿大最终敲定了一项26亿加元的铀供应协议，产品将在2027-2035年间交付。假设贸易协议期限内平均分配（每年约2.8亿加元），这将使加拿大铀总出货量每年增加近10%。从名义上讲，该协议仅占加拿大整体贸易组合中非常小的一部分，但预计将对萨斯喀彻温省产生积极的区域影响，Cameco是主要供应商。

美国视角：风暴冲击金融市场

美国和以色列周末对伊朗发动了协调袭击，引发了中东其他国家的报复性反击。周一，伊朗宣布将袭击通过霍尔木兹海峡的油轮，该海峡是全球20%石油供应的关键咽喉要道。根据卫星图像显示，通过该航道的运输实际上已经停止。能源价格本周大幅上涨，WTI上涨约33%（或每桶18美元），目前略高于88美元，为2023年9月以来的最高水平。美国股市本周大部分时间都面临压力，2月份疲软的就业报告更是雪上加霜。标准普尔500指数本周预计将下跌超过2%。与此同时，由于市场参与者担心油价上涨将进一步增加通胀压力，各期限美国国债收益率上涨约20个基点，推迟了预期降息的时间。

尽管油价大幅波动，但到目前为止，对美国经济的影响仍然相对较小。在很大程度上，这是因为美国现在是石油的小额净出口国，因此能源冲击的影响不如以往那么大。例如：我们已经按市值计算了我们的石油预测，并且升级（如图1所示）仅使2026年GDP增长减少约十分之一个百分点，考虑到我们2.7%的预测，几乎没有影响。

但如果说目前的不确定性有所增加，那就太轻描淡写了。特朗普总统和其他政府高级官员本周表示，冲突可能至少再持续几周。这表明短期内油价有进一步上涨的可能，特别是如果石油供应无限期中断的话。

从美联储的角度来看，经济理论会告诉我们，政策制定者应该“忽略”能源冲击，因为它是由供应驱动的。但由于油价上涨是在已经高企的通胀压力之上发生的，美联储官员可能会密切关注通胀预期。到目前为止，基于市场的措施仍然保持稳定，但存在市场可能开始走高的风险，特别是如果冲突持续下去的话。

通胀前景面临的进一步上行风险正值市场参与者开始质疑劳动力市场叙事之际。2月份非农就业人数意外下降（如图2所示），而失业率升至4.4%。从表面上看，就业报告非常疲弱，但有一些因素，包括罢工和潜在的天气相关影响，至少导致了上个月的部分回调。我们认为现在就颠覆我们之前对劳动力市场的看法还为时过早，但这无疑强调了目前的状况远非完美。目前，对美联储双重使命的最大威胁是价格稳定。这反映在市场参与者将下次降息的时间推迟到9月份，并且仅有80%的可能性进行第二次降息。