伊朗冲突搅动全球市场 央行面临两难抉择
加拿大经济观察：通胀缓和受地缘政治冲击扰乱
本周的加拿大经济数据和加拿大央行（BoC）的声明描绘了一个本可能出现的理想局面：国内通胀压力显现缓解迹象。然而，伊朗局势的急剧升级彻底打乱了这一进程。随着本周针对能源基础设施的升级打击，WTI原油价格已飙升至每桶94美元（截至撰稿时）。当前市场焦点完全集中在能源冲击的规模和持续性上，滞胀的阴影若隐若现。
对于加拿大消费者和企业而言，新的经济压力来得并非时候。尽管如此，本周早些时候公布的零售销售数据显示出积极信号。1月份实际零售额录得稳健增长，三个月年化增幅达到7.7%，而2月份名义零售额初值也预示着又一个表现不俗的月份。在经历了一年的起伏不定后，似乎经济正开始迎来转机。然而，3月份预计出现的汽油和能源价格飙升将模糊经济图景，并很可能侵蚀未来几个月的实际支出数据。
在通胀路径方面，本周的经济新闻带来了一线希望。首先，通胀似乎正从一个相对有利的起点开始承受此次冲击。各项核心通胀指标均显示出价格动能有所放缓。主要指标在三个月年化基础上均与2%的目标利率大致持平（图1）。更重要的是，这一趋势已持续一段时间--过去六个月的年化变化率显示，加拿大央行衡量指标的平均值（1.7%）、核心消费者价格指数（CPIX，2.5%）以及剔除食品和能源的核心消费者价格指数（2.1%）均大致符合目标。这些积极进展表明，在最近的冲击发生之前，政策制定者们正稳步朝着实现2%的目标迈进。
尽管供应链因关税而出现中断，但近期温和的物价变动表明，经济可能存在一定的闲置产能。另一个在幕后发生的重大发展是，加拿大人口预计在2025年出现小幅下降（图2）。表面上看，人口下降应有助于缓解住房市场压力并抑制租金增长，从而进一步压低住房通胀。然而，这也导致劳动力供应趋紧，限制了闲置产能。总体而言，我们预计未来几个月劳动力需求不会有太大改善，但劳动力供应收紧将有助于抵消失业率的上升。
稳健的通胀起点和国内的闲置产能为加拿大央行应对不断演变的能源冲击提供了回旋余地。因此，我们预计核心通胀指标在未来几个月将仅温和上升，随后在2027年前逐步回落。如果经济没有出现更有意义的疲软，加拿大央行可能会无限期维持利率不变。
美国经济焦点：美联储暂停加息 通胀压力持续
本周，随着中东冲突的升级，金融市场仍处于紧张状态。不确定性已从单纯的航运中断扩大到实体能源供应层面。包括可能需要数月甚至更长时间才能修复的关键石油和液化天然气（LNG）设施在内的海湾地区设施损坏的报道，为能源市场注入了持续的风险溢价。石油价格波动剧烈，远高于冲突前的水平（图1）。这一动态与我们季度经济预测的基本情况一致，但价格进一步上涨的风险正在增加。汽油价格上涨损害消费者支出，而持续的不确定性则增加了能源进口地区的下行风险。我们本周在州经济预测中强调了这些担忧，特别是对运输、制造业和能源密集型行业风险较高的州。
在此背景下，联邦储备委员会（Fed）本周如预期般维持其政策利率不变，但声明措辞谨慎。主席鲍威尔承认中东冲突带来的高度不确定性，并修正后的预测显示通胀高于12月份的水平。美联储继续暗示今年仅会降息一次，这反映出其担忧--在高企的能源价格可能减缓本已在进行中的通胀回落进程，尤其是在核心通胀已显示出粘性的情况下。
市场反应强化了通胀担忧。联邦基金期货开始消化一种非微小的风险，即利率的下一步举措可能不是下调（图2）。我们的评论指出，美联储似乎有意保留灵活性，特别是因为持续的能源冲击可能将经济推向增长放缓和通胀走强的不利组合。在此背景下，本周市场继续重新定价风险，以应对更高的能源价格和更谨慎的美联储。股市难以企稳，而随着通胀风险重回焦点，美国国债收益率则推高。
经济数据显示出一幅喜忧参半的图景。1月份新屋销售量大幅下降，这提醒人们利率敏感型行业仍易受较高收益率的影响，尽管天气因素可能夸大了疲软程度。更广泛地说，数据流证实，随着经济吸收又一次外部冲击，金融条件正在承担近期的主要调整压力。展望下周，市场焦点无疑将继续集中在中东局势的发展上。除了新闻头条，投资者还将关注美联储官员如何应对不断变化的局势，以及备受关注的密歇根大学消费者信心指数--该指数是衡量家庭信心和通胀预期的重要指标。随着能源价格和波动性高企，这些数据可能提供早期迹象，表明当前的冲击是否开始对消费者情绪或通胀预期产生更实质性的影响--这将进一步使政策背景复杂化。
投资者展望：地缘政治风险推升油价 通胀前景不明
此次中东冲突的升级无疑是近期市场的最大变量。它不仅直接影响了原油价格（WTI目前在94美元附近），还通过传导效应推高了全球通胀预期。对于加拿大央行而言，尽管国内通胀数据显示出积极迹象，但外部能源冲击的到来使其政策决策面临严峻挑战。央行需要在支持经济增长和抑制通胀之间取得微妙平衡。
对于美国市场，美联储的鹰派立场似乎更加坚定。更高的通胀预期和持续的能源价格压力，使得美联储可能推迟降息时点，甚至不排除未来有进一步加息的可能性。这给股市带来了压力，特别是科技股和利率敏感型板块。投资者应密切关注下周公布的消费者信心数据，它可能揭示通胀预期是否开始对消费者行为产生实质性影响。同时，地缘政治局势的任何进一步升级都可能导致油价进一步上涨，从而加剧通胀担忧。
XAUUSD（黄金）作为避险资产，可能会受益于地缘政治紧张局势的加剧。投资者应关注黄金价格能否在当前环境下持续走强。此外，美元指数的走势也值得关注，地缘政治风险的上升通常会提振美元的避险需求。
