伊朗冲突令通胀降温希望蒙尘 加央行获缓冲空间
加拿大经济：通胀曙光中的地缘政治阴影
本周的经济数据与加拿大央行（BoC）的声明描绘了一个本可能出现的理想局面--国内通胀显现出缓和迹象。然而，伊朗局势的突变，特别是本周对能源基础设施的升级打击，已将这一前景蒙上阴影。截至目前，WTI原油价格徘徊在94美元附近。市场焦点已完全转向此次能源冲击的规模和持续性，滞胀（stagflation）的幽灵若隐若现。
令人遗憾的是，家庭和企业将不得不面对新的经济压力。因为本周早些时候公布的零售销售数据显示出一些积极的信号。1月份实际销售额录得稳健增长，三个月年化增长率达到7.7%。2月份的初步名义数据显示，预计将延续这一良好势头。在经历了约一年的起伏不定后，经济似乎正迎来转机。然而，预计3月份汽油和能源价格的飙升将搅浑这一局面，并可能侵蚀未来几个月的实际消费数据。
在通胀前景方面，本周的经济新闻带来了一线希望。首先，通胀似乎正从一个相对有利的起点开始应对此次冲击。各项核心通胀指标均显示出价格动能有所放缓。在三个月年化基础上，主要衡量指标均大致符合2%的目标利率（图1）。更重要的是，这一趋势已持续一段时间--过去六个月的年化变化率显示，加拿大央行各项衡量指标的平均值（1.7%）、核心通胀指数（CPIX，2.5%）以及剔除食品和能源的核心通胀指数（2.1%）均大致与目标持平。这些在近期价格变化中的平稳表现，尽管存在供应链中断的干扰，表明经济正处于一定的产能过剩状态。
另一个在幕后发生的重大发展是，加拿大人口增长预计在2025年将温和放缓（图2）。表面上看，人口下降应有助于缓解住房市场的压力，并抑制租金增长，从而进一步压低住房通胀。然而，这也导致了劳动力供应的某种程度收紧，限制了闲置产能。总的来说，我们预计未来几个月劳动力需求不会有大幅改善，但劳动力供应收紧将有助于抵消失业率的一些上升。
鉴于通胀的稳固起点和国内的过剩产能，加拿大央行在应对不断演变的能源冲击方面拥有一定的政策回旋余地。因此，我们预计未来几个月核心通胀指标仅会温和上涨，随后在2027年前企稳。在没有经济明显走软的情况下，这很可能使加拿大央行无限期维持利率不变。
美国经济：美联储暂停加息 通胀压力持续
本周，随着中东冲突的升级，金融市场仍处于紧张状态。不确定性已从单纯的航运中断蔓延至实际能源供应。据报道，墨西哥湾沿岸的关键石油和液化天然气（LNG）设施遭到破坏，这些设施的修复可能需要数月甚至更长时间，这给能源市场注入了持续的风险溢价。油价日内波动剧烈，且远高于冲突前的水平（图1）。这一动态与我们季度经济预测的基本情景一致，但价格进一步上涨的风险正在增加。
更高的汽油价格损害消费者支出，而长期的不确定性增加了能源进口地区的下行风险。我们在本周的州经济预测中强调了这些担忧，特别是对那些在交通运输、制造业和能源密集型产业方面风险较高的州。在此背景下，联邦储备委员会（Fed）本周如预期维持政策利率不变，但声明措辞谨慎。主席鲍威尔承认中东冲突带来的高度不确定性，并修订后的预测显示通胀率高于12月份的预期。
美联储继续暗示今年仅会降息一次，这反映出其担忧，即在核心通胀本已难以回落之际，更高的能源价格可能会减缓通胀回落的进程。市场反应强化了对通胀的担忧，联邦基金利率期货已开始消化一个并非微不足道的风险，即利率的下一步 move 可能是上行而非下行（图2）。我们的分析指出，美联储似乎有意保留灵活性，特别是考虑到长期能源冲击可能将经济推向增长放缓与通胀居高不下的令人不安的组合。
在此背景下，本周市场继续重新定价风险，以应对更高的能源价格和更谨慎的美联储。股市难以企稳，而国债收益率则因通胀风险重回焦点而攀升。最新的经济数据显示出喜忧参半的图景。1月份新屋销售量急剧下降，这提醒我们利率敏感型行业仍易受高收益率的影响，尽管天气因素可能夸大了疲软程度。更广泛地说，数据流证实，在经济消化又一次外部冲击之际，金融条件正在承担近期的主要调整压力。
展望下周，焦点无疑将继续集中在中东局势的发展。除了头条新闻，投资者还将关注美联储官员如何应对不断变化的局势，以及备受关注的密歇根大学消费者信心指数，该指数衡量家庭信心和通胀预期。随着能源价格高企且波动性加大，这些数据可能提供早期迹象，表明当前的冲击是否开始对市场情绪或通胀预期产生更重大的影响--如果出现这种情况，将进一步使政策背景复杂化。
市场影响与投资洞察
中东地缘政治冲突的升级，特别是对能源基础设施的打击，已成为当前市场关注的焦点。这不仅直接推高了WTI等原油价格，也加剧了全球通胀回落的难度。对于投资者而言，这意味着需要重新评估资产配置策略。一方面，能源价格的飙升可能为能源板块带来短期提振，但另一方面，也增加了全球经济陷入滞胀的风险，对股市和债市都构成压力。
加拿大央行（BoC）和美联储（Fed）的政策路径因此面临更加复杂的局面。加拿大央行虽然因国内经济尚存一定韧性而获得缓冲，但仍需密切关注能源冲击的长期影响。美联储则面临着在抑制通胀和避免经济硬着陆之间的艰难抉择。市场对美联储降息预期的调整，导致美债收益率上行，并给股市带来下行压力。交易员需要密切关注未来几周的通胀数据和央行官员的表态，以判断政策走向。
值得注意的是，XAUUSD（黄金）作为避险资产，可能会受益于地缘政治不确定性的增加。同时，与能源价格高度相关的货币，如加元（CAD）和挪威克朗（NOK），其走势也将受到市场密切关注。投资者应警惕能源价格进一步上涨可能对全球经济增长和企业盈利造成的连锁反应。
