油价飙升下的美国航司困境：仅三家公司能维持盈利？
油价飙升加剧航司困境
受地缘政治冲突加剧的影响，油价大幅上涨，给美国航空公司带来了严峻的挑战。近期，原油价格飙升超过 9%，震动了能源市场，并引发了对霍尔木兹海峡潜在中断的担忧。这一价格飙升尤其令人担忧，因为近年来许多美国航空公司已经减少或取消了燃油对冲计划，这使得它们极易受到成本突然增加的影响。传统上，航空公司和石油生产商会使用对冲策略来缓解油价波动的影响。航空公司旨在确保可预测的燃料成本，而生产商则寻求稳定其收入来源。鉴于燃料可能占航空公司运营费用的 15% 甚至更多，价格波动可能会严重影响盈利能力。通过期货、互换和期权进行的对冲，使航空公司能够锁定价格，从而避免意外的价格上涨。
航空公司通常会提前大约六个月对冲高达三分之二的预期燃料消耗量，其中欧洲航空公司通常采取更积极的对冲方法。
幸存者名单：谁能逆势盈利？
根据分析，如果燃料价格保持在每加仑 4 美元或以上，预计只有达美航空 (NYSE:DAL)、联合航空 (NYSE:UAL) 和西南航空 (NYSE:LUV) 能够保持盈利。虽然这三家公司可能会维持运营，但其他主要航空公司可能会面临重大亏损。达美航空和联合航空的韧性归因于其较高的运营利润率。与低成本航空公司相比，这两家航空公司历来受益于强劲的高端旅行需求，这使它们能够在成本上涨期间保持较高的利润率。它们也更有能力通过提高机票价格和燃油附加费将增加的燃料成本转嫁给乘客。
值得注意的是，达美航空拥有位于宾夕法尼亚州的 Monroe Energy 炼油厂。虽然这不能直接保护公司免受原油价格上涨的影响，但它可以部分对冲“裂解价差”，即原油成本和成品航空燃料价格之间的差额。西南航空虽然是一家低成本航空公司，但也受益于下行保护。西南航空一直使用积极的燃油对冲策略来管理燃料价格波动，尽管有迹象表明，该航空公司在 2025 年油价较低时缩减了这些活动。自大萧条时期开始以来，西南航空的对冲计划已经节省了大量成本。此外，该航空公司还通过燃油效率高的机队、运营效率以及可持续航空燃料 (SAF) 的整合来管理燃料费用。
西南航空的全波音 737 机队降低了维护和培训成本。该航空公司使用更新、更省油的 737 MAX 飞机（比旧型号效率高约 16%），这也降低了成本。该航空公司专注于短途、点对点航班通常比枢纽辐射模式更省油。西南航空还增加了可持续航空燃料的使用，可持续航空燃料由可再生废物制成，以减少其对传统燃料的依赖。
全球对比及市场趋势
欧洲和亚洲的航空公司往往比美国的航空公司更积极地进行对冲。例如，法航-荷航已对冲了 87% 的燃料需求，而瑞安航空已对冲了 77%。新加坡航空、国泰航空和维珍澳洲航空也拥有强大的对冲头寸。然而，这些航空公司仍然面临高成本，因为它们的对冲与布伦特原油挂钩，而布伦特原油的上涨速度并不像“裂解价差”那么快。美国全球喷气机 ETF (JETS) 等航空公司指标的技术图表表明，最近的抛售不仅仅是由高燃料成本驱动的。即使原油价格回落，航空公司股票也持续下跌，这表明长期上升趋势可能出现崩溃。JETS ETF 已跌破其 200 日移动平均线和自 2025 年初以来一直存在的关键上升趋势线。
多种因素导致了这种情况。中东持续的冲突导致国际航空公司普遍取消航班和代价高昂的改道。人们也越来越担心，为抵消燃料成本而实施的大幅票价上涨将降低消费者的出行需求，尤其是在对价格敏感的休闲旅客中。在航空燃料成本大幅上涨（从大约 85 美元到高达每桶 200 美元）之后，亚洲、欧洲和大洋洲的航空公司已开始提高机票价格并实施燃油附加费。此外，美国联合航空公司等主要航空公司面临着来自新劳动合同和普遍通货膨胀工资调整的利润率压力。最后，网络安全已成为 2026 年的一项关键运营风险，促使美国联邦航空管理局 (FAA) 引入新的监管标准来打击人工智能支持的攻击。过去一个月，美国联合航空的股票下跌了近 21%，而达美航空下跌了约 17%，美国航空下跌了超过 25%。
对航空投资者的投资组合影响
油价飙升为航空业投资者带来了风险和机遇。近期影响显然是负面的，特别是对于那些没有充分对冲燃料成本的航空公司而言。然而，资产负债表强劲、运营高效且对冲策略有效的航空公司，如达美航空、联合航空和西南航空，可能能够经受住风暴，并有可能在较弱的竞争对手苦苦挣扎时获得市场份额。投资者应密切关注燃料价格、航空公司对冲策略和消费者出行需求。需要关注的关键水平包括每加仑 4 美元的燃料价格阈值和 JETS ETF 的表现。需要关注的相关资产包括布伦特原油、WTI 原油和 USD/CAD 货币对。突破每加仑 4 美元可能会引发航空公司股票的进一步下跌，而燃料价格的稳定或下跌可能会带来一些缓解。高端旅行需求的弹性也将是决定主要航空公司盈利能力的关键因素。投资者还应注意进一步地缘政治不稳定性的可能性，这可能会加剧局势。
交易者视角
对于交易者而言，当前油价上涨对航空公司的影响提供了短线和长线交易机会。短线交易者可以关注 JETS ETF 和个股的超卖反弹机会，但需密切关注油价走势。长线投资者则应关注那些具有较强对冲能力和成本控制能力的公司，例如达美航空和西南航空。同时，需要警惕地缘政治风险可能带来的进一步冲击。此外，USD/CAD 的走势也值得关注，因为加拿大是重要的原油出口国，加元汇率与油价具有一定的相关性。
