Analyse Hebdomadaire Économique et Financière Américaine

Revue de la semaine écoulée aux États-Unis

Le rapport de février sur l'emploi aux États-Unis a révélé des chiffres globalement décevants. Les créations d'emplois non agricoles ont chuté de 92 000, le taux de participation à la population active a diminué et le taux de chômage a légèrement augmenté pour atteindre 4,4%. Cependant, l'augmentation de la croissance de la productivité demeure un signe positif dans un contexte de détérioration du marché du travail de plus en plus manifeste.

Les ventes au détail du groupe de contrôle ont également suggéré que les dépenses de consommation sont restées dynamiques en janvier.

En début de semaine, une analyse a été publiée concernant l'impact potentiel du conflit iranien sur l'économie américaine. L'estimation principale est que les effets sur l'inflation intérieure devraient être modérés. Néanmoins, l'incertitude demeure, d'autant plus que les contrats à terme sur le pétrole Brent se négocient actuellement autour de 90 $ le baril. Même dans le cas de risques extrêmes, tels qu'une prolongation du conflit ou des perturbations du transport maritime via le détroit d'Ormuz, ce choc d'offre mondial ne devrait pas modifier de manière significative la réaction de la Fed.

La priorité du FOMC reste la stabilité sous-jacente du marché du travail. Le rapport sur l'emploi non agricole a été uniformément négatif. Le marché du travail a perdu 92 000 emplois en février, un écart important par rapport aux attentes des économistes. Les chiffres des deux mois précédents ont également été révisés à la baisse de 69 000, ce qui ramène la moyenne des gains d'emplois sur trois mois à seulement 6 000. Presque tous les principaux secteurs ont réduit leurs effectifs en février. Même les soins de santé et l'assistance sociale, principal moteur de la demande de main-d'œuvre au cours de ce cycle, ont connu un recul. L'enquête auprès des ménages a également été faible, le taux de chômage ayant augmenté à 4,4% et le taux de participation à la population active ayant diminué d'un demi-point de pourcentage pour atteindre 62,0% sur la base d'estimations de population révisées.

La croissance accrue de la productivité reste un point positif dans un contexte de détérioration de plus en plus évidente du marché du travail. La productivité des entreprises non agricoles a augmenté à un taux annualisé de 2,8% au quatrième trimestre, dépassant les attentes des économistes et s'ajoutant à la tendance supérieure à la moyenne observée depuis la pandémie. La croissance des coûts unitaires de la main-d'œuvre s'est également accélérée au cours du trimestre. Mais au-delà du bruit, la tendance sous-jacente des coûts de la main-d'œuvre ajustés en fonction de la productivité reste compatible avec l'objectif d'inflation de 2% de la Fed.

Les ventes au détail ont baissé de 0,2% en janvier. Il convient de noter que les chiffres de cette semaine ont été exceptionnellement retardés en raison de la fermeture du gouvernement. Les détails sous-jacents étaient également un peu plus solides que ne le suggère le titre. Si l'on exclut la faiblesse des stations-service et des concessionnaires automobiles, les ventes du groupe de contrôle ont augmenté de 0,4%, accompagnées de révisions à la hausse des données antérieures. Cela ne signifie pas nécessairement que l'on s'attend à ce que les consommateurs se déchaînent au cours des prochains mois ; le mauvais temps hivernal et les données modérées sur les cartes de crédit laissent entrevoir un autre chiffre faible en février. Cependant, on s'attend à ce que les ventes au détail montrent des signes de vie plus importants à mesure que les remboursements d'impôts plus importants commenceront à se faire sentir en mars.

Les indices ISM ont brossé un tableau plus résilient de l'activité économique. L'indice ISM des services de février a atteint son point culminant en trois ans et demi, soutenu par une amélioration générale de la demande dans tous les secteurs. Parallèlement, son homologue manufacturier est resté supérieur à 50 pour le deuxième mois consécutif, marquant ainsi la première séquence expansionniste de deux mois depuis le milieu de l'année 2022. Les entreprises de tous les secteurs ont fait état d'une augmentation des nouvelles commandes et de la production. Les deux secteurs ont également fait état d'un carnet de commandes croissant pour soutenir l'activité future.

Un développement potentiellement inquiétant a été un bond de près de 12 points des prix payés par les fabricants. Après un examen plus approfondi, ce bond semble lié aux droits de douane sur l'acier et l'aluminium qui augmentent le coût des métaux industriels. Rappelons que les droits de douane de la section 232 sur l'acier et l'aluminium ont une justification juridique plus solide que les droits de douane de l'IEEPA récemment annulés par la Cour suprême. Toutefois, la transmission finale de l'augmentation du coût des métaux aux prix à la consommation devrait être minime.

Perspectives de la semaine à venir aux États-Unis

Lundi

Ventes de logements existants : Les ventes de logements existants devraient se redresser quelque peu en février après une baisse liée aux conditions météorologiques en janvier. Une prévision table sur un renforcement des reventes à un rythme annualisé de 3,96 millions d'unités. Une amélioration marginale de l'accessibilité financière et de légères améliorations des conditions d'inventaire ont probablement favorisé les ventes au cours du mois, mais de nombreux vents contraires sont susceptibles de freiner le marché du logement cette année.

Après avoir brièvement chuté en dessous de 6,0%, les taux hypothécaires sont remontés à 6,1% selon Mortgage News Daily. À l'avenir, il est peu probable que les coûts de financement des acheteurs de logements diminuent davantage. L'appréciation du prix des logements recommence également à s'accélérer après s'être modérée au cours de l'année écoulée. Parallèlement, la croissance du revenu des ménages est sous pression. Les coûts de propriété consomment donc encore plus de 40% du revenu médian, ce qui illustre que les conditions d'accessibilité financière sont loin d'être favorables. On s'attend à ce que les contraintes d'offre persistantes et les coûts d'emprunt élevés continuent de peser sur l'activité, ce qui laisse entrevoir une reprise progressive, plutôt que robuste, des ventes de logements existants au fur et à mesure que 2026 se déroule.

Mardi

Indice des prix à la consommation (IPC) : Le rapport de février sur l'IPC soulignera probablement que les progrès en matière de désinflation sont à nouveau au point mort. On s'attend à ce que l'IPC global ait augmenté de 0,21% en février, un peu plus fermement qu'en janvier. L'énergie devrait exercer une nouvelle pression à la hausse sur les prix globaux, car les prix du pétrole et de l'essence étaient déjà en hausse en février en prévision d'un conflit au Moyen-Orient. Un ralentissement de l'inflation alimentaire devrait offrir une compensation partielle, les prix des produits d'épicerie devant connaître une modeste baisse au cours du mois.

L'IPC de base devrait se modérer à un gain de 0,19%, sous l'impulsion d'un certain recul des services après des augmentations excessives des voyages et des soins médicaux en janvier. Cela dit, l'inflation des biens de base s'est probablement raffermie, reflétant la hausse des prix des véhicules d'occasion et la transmission continue des droits de douane aux consommateurs. Dans l'ensemble, on prévoit que l'IPC global et l'IPC de base ont augmenté de 2,4% sur une base annuelle en février. Pour plus de détails, voir l'aperçu de l'IPC de février.

Vendredi

Revenus et dépenses personnels : Le rapport de janvier sur les revenus et les dépenses personnels devrait continuer à montrer un consommateur qui se maintient raisonnablement bien malgré une incertitude persistante et une confiance qui se détériore. On prévoit que le revenu personnel a augmenté de 0,5% en janvier, ce qui reflète une croissance salariale toujours solide et des ajustements annuels aux paiements de sécurité sociale. On s'attend à ce que les dépenses personnelles augmentent de 0,4%, ce qui correspond à la résilience continue des dépenses en services, même si la croissance des dépenses discrétionnaires reste modérée.

Sous le titre, l'inflation reste inconfortablement tenace. On s'attend à ce que la croissance du revenu disponible réel continue de se situer derrière la croissance de la consommation réelle en janvier, ce qui souligne que le vent dans le dos du secteur des ménages s'est affaibli. Cela dit, les dispositions fiscales favorables de la One Big Beautiful Bill Act devraient fournir un vent arrière significatif aux revenus des ménages ce printemps et aider à soutenir la consommation dans les mois à venir.