La BCE «en bonne posture» après la hausse des taux de juin, selon E. Moulin

La politique monétaire de la BCE sous la loupe

La Banque Centrale Européenne (BCE), dont le siège est à Francfort, est l'autorité monétaire de la zone euro. Sa mission principale est de définir la politique monétaire et de fixer les taux d'intérêt directeurs, avec pour objectif primordial la stabilité des prix dans la région. Cet objectif se traduit concrètement par un ciblage de l'inflation à environ 2%. Le principal levier de la BCE pour influencer l'inflation est son contrôle sur les taux d'intérêt. Généralement, une politique de taux d'intérêt plus élevés tend à renforcer la valeur de l'euro, tandis que des taux plus bas ont tendance à l'affaiblir. Ces décisions cruciales sont débattues par le Conseil des gouverneurs de la BCE, un organe composé des gouverneurs des banques centrales nationales de la zone euro et de six membres permanents, dont le président. Ce conseil se réunit huit fois par an lors de séances planifiées.

Outils et stratégies de la BCE décryptés

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Dans des circonstances économiques exceptionnelles, la BCE dispose du pouvoir de recourir à l'assouplissement quantitatif (QE). Cette mesure non conventionnelle implique la création par la banque centrale d'euros supplémentaires pour acquérir des actifs, principalement des obligations d'État et d'entreprises, auprès des institutions financières. L'effet typique du QE est une dépréciation de l'euro. Le QE est réservé aux situations où les ajustements conventionnels des taux d'intérêt s'avèrent insuffisants pour atteindre l'objectif de stabilité des prix. La BCE a déjà déployé cet outil lors de ralentissements économiques majeurs, notamment après la crise financière mondiale de 2008 (2009-2011), durant une période en 2015 où l'inflation s'est montrée particulièrement résiliente, et plus récemment, pendant la pandémie mondiale de COVID-19. Inversement, le resserrement quantitatif (QT) représente le démantèlement du QE. Ce processus est engagé lorsqu'une reprise économique prend de l'ampleur et que les pressions inflationnistes commencent à s'intensifier. Au lieu d'acheter des obligations, la BCE cesse d'en acquérir de nouvelles et interrompt le réinvestissement des paiements de principal des actifs arrivant à maturité qu'elle détient déjà. Ce changement de politique est généralement perçu comme un soutien, voire un facteur haussier, pour l'euro.

Interprétation des déclarations d'Emmanuel Moulin

Les récentes déclarations d'Emmanuel Moulin lors de la conférence des Rencontres Économiques à Aix-en-Provence, le samedi 8 juillet 2023, témoignent d'une certaine satisfaction quant à la trajectoire récente de la politique de la BCE. En affirmant que la banque centrale est en "bonne position" après la hausse des taux de juin, il suggère que cette mesure produit les effets escomptés. L'observation concomitante que l'inflation s'atténue, notamment avec le ralentissement des prix du pétrole, fournit le contexte essentiel à cette évaluation positive. Cette perspective implique que le Conseil des gouverneurs suit de près l'interaction entre ses actions politiques et les indicateurs économiques réels. L'accent mis sur les prix du pétrole est significatif, les coûts de l'énergie constituant une composante majeure de l'inflation globale et pouvant influencer les pressions sur les prix plus larges. La baisse de ces prix offre une raison tangible à la BCE pour aborder ses perspectives d'inflation avec une confiance accrue.

Bien que la déclaration de Moulin soit globalement positive, il est crucial de se rappeler que les communications des banques centrales sont souvent soigneusement calibrées. L'expression "bonne position" est intentionnellement quelque peu vague, laissant une marge de manœuvre pour les futures décisions politiques. Elle n'exclut pas nécessairement d'autres ajustements de taux, mais elle suggère que l'impact immédiat de la hausse de juin est favorablement perçu. Les acteurs du marché analyseront attentivement les communications ultérieures de la BCE pour déceler toute nuance pouvant indiquer un changement de perspective. Les outils contrastés du QE et du QT servent également de toile de fond aux commentaires de Moulin. Le passage d'un assouplissement agressif à une approche plus neutre ou potentiellement restrictive, comme l'indique la hausse des taux et le processus de QT en cours, est un signal adressé aux marchés. Cette transition vise à retirer les liquidités excédentaires et à freiner l'inflation tirée par la demande, sans provoquer de contraction économique brutale. La corrélation positive avec la vigueur de l'euro suggère qu'un processus de QT bien géré pourrait constituer un vent arrière pour la devise.