La BCE prête à agir face à l'inflation, une hausse des taux imminente ?

La BCE face à un dilemme : inflation ou croissance ?

La Banque Centrale Européenne (BCE) se trouve à la croisée des chemins. En l'absence d'une désescalade rapide des tensions géopolitiques, l'institution de Francfort doit composer avec un baril de pétrole à 100 $ et un défi monétaire complexe, à l'occasion de sa réunion de jeudi prochain. L'annonce par l'Agence Internationale de l'Énergie (AIE) d'une libération record de 400 millions de barils de pétrole issus des réserves d'urgence n'a pas suffi à calmer les prix. Les attaques continuent de perturber les voies maritimes cruciales, exacerbant les inquiétudes sur l'approvisionnement. Simultanément, la production de gaz naturel liquéfié reste interrompue depuis le 6 mars. Il faudra du temps pour rétablir la confiance et reconstruire les chaînes d'approvisionnement, même après la fin des hostilités.

Cette situation contraint la BCE à agir. Après avoir initialement suggéré que sa politique offrait une flexibilité suffisante pour gérer les risques de manière équilibrée, la BCE doit désormais démontrer son engagement envers la stabilité des prix. Les projections antérieures tablaient sur un prix moyen du Brent à 62,50 $ le baril pour cette année et la suivante, un niveau censé maintenir l'inflation proche de l'objectif de 2 %. Le conflit au Moyen-Orient ayant radicalement modifié ce contexte, l'analyse de scénarios de la BCE sera déterminante.

Pressions inflationnistes en hausse

La BCE semble de plus en plus prête à agir de manière préventive, ayant tiré les leçons des expériences passées où les chocs inflationnistes liés à l'énergie ont entraîné des conséquences économiques plus vastes. Ces conséquences se manifestent par la hausse des prix alimentaires, due aux perturbations de l'approvisionnement en engrais, et par des anticipations d'inflation durablement élevées. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a reconnu l'écart entre l'inflation perçue et l'inflation réelle, soulignant les difficultés à ancrer les anticipations d'inflation. Bien que l'inflation globale ait diminué par rapport au pic observé au début du conflit en Ukraine, l'inflation sous-jacente reste obstinément élevée. Les récentes déclarations de Lagarde, insistant sur la vigilance face à l'évolution des risques inflationnistes, marquent un net revirement par rapport au discours « transitoire » du début de l'année 2022. Ce changement suggère que la banque centrale pourrait ne pas attendre jusqu'en juillet pour agir, comme elle l'avait fait en 2022. Ne pas agir risquerait de pousser vers le haut l'extrémité longue de la courbe des taux, sous l'effet de la hausse des primes de risque d'inflation, et compliquerait la tâche de gestion des anticipations inflationnistes.

La cassure des rendements allemands à 10 ans reflète l'influence croissante des anticipations d'inflation sur les rendements nominaux, qui ont grimpé à 2,3 %, leur plus haut niveau depuis 2023. Cette hausse met fin à une période de stabilité relative de deux ans autour de l'objectif d'inflation de 2 % de la BCE. L'aplatissement baissier persistant des courbes de rendement de l'Union Économique et Monétaire (UEM) signale une anticipation du marché d'une réponse plus énergique de la BCE. Bien que la probabilité d'une hausse des taux en mars soit actuellement faible (6 %), les chances d'une action en avril ont considérablement augmenté (25 %).

Tensions commerciales exacerbées

Le Représentant américain au Commerce a annoncé une nouvelle série d'enquêtes commerciales qui pourraient entraîner de nouveaux droits de douane à l'importation. Ces enquêtes, lancées en vertu de l'article 301 du Trade Act, visent les pays accusés de surcapacités de production dans des secteurs tels que l'aluminium, l'automobile, l'électronique et les produits chimiques. Les principales économies, dont la Chine, l'UE, le Mexique, l'Inde, le Japon, la Corée du Sud et Taïwan, sont soumises à ces enquêtes. Par ailleurs, des enquêtes supplémentaires pourraient conduire à des interdictions d'importation de biens produits par le travail forcé.

Les anticipations d'inflation des consommateurs australiens pour mars ont atteint leur plus haut niveau depuis juillet 2023, accélérant à 5,2 % contre 5 % en février. Cette donnée renforce la probabilité implicite du marché d'une hausse des taux par la Reserve Bank of Australia (RBA) à 73 %. Les récents commentaires bellicistes des responsables de la RBA, mettant en garde contre la répétition des erreurs passées consistant à laisser l'inflation rester excessivement élevée, ont alimenté ces anticipations.

Implications pour les investisseurs

Comment ces développements impacteront-ils les portefeuilles et les stratégies de trading ? La hausse potentielle des taux de la BCE pourrait avoir des conséquences importantes pour plusieurs classes d'actifs :

• Euro (EUR) : Une hausse des taux renforcerait probablement l'euro par rapport aux autres grandes devises, en particulier le dollar américain (USD).
• Obligations d'État : Les rendements des obligations d'État de la zone euro devraient augmenter, en particulier à court terme. L'écart entre les Bunds allemands et les obligations périphériques (italiennes, espagnoles, grecques) pourrait se creuser si les marchés perçoivent un risque accru.
• Actions européennes : L'impact sur les actions européennes est moins clair. Si un euro plus fort pourrait nuire aux entreprises orientées vers l'exportation, une réponse décisive de la BCE à l'inflation pourrait renforcer la confiance des investisseurs.
• Or : La hausse des taux d'intérêt exerce généralement une pression à la baisse sur les prix de l'or, car elle augmente le coût d'opportunité de la détention du métal précieux.

  Les traders doivent surveiller de près les prochaines publications de données économiques, en particulier les chiffres de l'inflation et les données PMI, pour obtenir des indices supplémentaires sur la ligne de conduite probable de la BCE. Les niveaux clés à surveiller incluent le taux de change EUR/USD, les rendements des Bunds allemands et l'écart entre les rendements des obligations de la zone euro « cœur » et périphériques. Une cassure au-dessus de 1,10 en EUR/USD pourrait signaler une nouvelle hausse, tandis qu'un élargissement des écarts obligataires de la zone euro pourrait indiquer une augmentation du stress du marché.