Choc pétrolier éclipse les faibles chiffres de l'emploi US

L'impact du choc pétrolier

Les marchés ont réagi avec une relative indifférence face à la publication désastreuse des chiffres de l'emploi non agricole aux États-Unis. L'attention est désormais captée par la flambée spectaculaire des prix du pétrole. Le brut WTI a franchi la barre des 85 dollars et continue son ascension en ce début de séance américaine, transformant les marchés de l'énergie en principal moteur du sentiment mondial.

La publication décevante des chiffres de l'emploi a modifié les anticipations concernant la politique de la Fed. La probabilité que la Fed maintienne ses taux dans la fourchette actuelle de 3,50–3,75% a chuté à environ 50%, contre environ 67% la veille. De fait, la possibilité d'une baisse des taux de 25 points de base au premier semestre est de nouveau envisagée. Toutefois, les perspectives restent fortement tributaires de l'évolution de l'inflation dans un contexte de flambée des prix de l'énergie.

Étonnamment, le dollar n'a pas faibli face à ce rapport sur l'emploi. Au contraire, le billet vert tire sa force de l'aversion au risque, les marchés boursiers étant sous pression. Les contrats à terme sur le DOW ont chuté de plus de -1.2%, ce qui laisse présager une ouverture en forte baisse pour les actions américaines et renforce la demande de valeur refuge pour le dollar.

Craintes d'une crise d'approvisionnement

Le véritable choc pour les marchés provient du complexe pétrolier. Le dépassement des 85 dollars par le WTI signale que les marchés passent de préoccupations géopolitiques de type "risk-off" à une phase plus grave de panique structurelle. Le blocus effectif du détroit d'Ormuz a été l'étincelle initiale, mais les derniers commentaires du ministre qatari de l'énergie, Saad al-Kaabi, ont considérablement intensifié les craintes d'une crise d'approvisionnement prolongée.

Kaabi a averti que les exportateurs d'énergie du Golfe pourraient bientôt déclarer un cas de force majeure, une mesure qui les libérerait légalement de leurs obligations contractuelles de livraison. Un tel scénario signifierait que le monde n'est plus confronté à une perturbation logistique temporaire, mais à une évaporation potentielle de l'offre du Moyen-Orient.

Les remarques du ministre ont également introduit un nouveau point d'ancrage psychologique pour les marchés de l'énergie. En évoquant ouvertement la possibilité que le pétrole atteigne 150 dollars le baril, Kaabi a effectivement redéfini la limite supérieure des attentes du marché. Les opérateurs commencent de plus en plus à tenir compte de la "réaction en chaîne" qu'il a décrite.

Cette réaction en chaîne pourrait entraîner des pénuries de pétrole brut et de matières premières de GNL, forçant des fermetures industrielles en Europe et en Asie si les perturbations de l'approvisionnement persistent. Dans ce contexte, le récent dépassement des 85 dollars n'est plus considéré comme un niveau de prix extrême, mais plutôt comme une première étape d'un mouvement potentiellement beaucoup plus important.

Même une désescalade rapide au Moyen-Orient pourrait ne pas stabiliser immédiatement les marchés de l'énergie. Avec l'arrêt du trafic de pétroliers dans le détroit d'Ormuz, le rétablissement des chaînes d'approvisionnement pourrait prendre des semaines, voire des mois, après la fin des hostilités.

Performance des devises et indicateurs économiques

Sur le marché des changes, le dollar canadien est la devise la plus performante de la semaine, bénéficiant directement de la hausse des prix du pétrole, tandis que le dollar américain occupe la deuxième place, l'aversion au risque stimulant la demande d'actifs refuges. La livre sterling suit en tant que troisième meilleure performance. À l'autre extrémité du spectre, le dollar néo-zélandais est la devise la plus faible cette semaine, suivi de l'euro et du dollar australien. Le franc suisse se situe au milieu du peloton, les marchés étant aux prises avec le récit de plus en plus dominant du choc énergétique.

En Europe, au moment de la rédaction de cet article, le FTSE est en baisse de -1.28%, le DAX de -1.56% et le CAC de -1.39%. Le rendement britannique à 10 ans est en hausse de 0.174 à 4.655. Le rendement allemand à 10 ans est en hausse de 0.029 à 2.874. Plus tôt en Asie, le Nikkei a progressé de 0.62%, le HSI de Hong Kong de 1.72%, le SSE de Shanghai de 0.38% et le Strait Times de Singapour de 0.03%. Le rendement japonais à 10 ans a augmenté de 0.009 pour atteindre 2.166.

Le rapport sur l'emploi non agricole américain est bien en deçà des attentes avec -92k emplois, mais les salaires restent stables.

Les données du marché du travail américain ont créé une forte surprise à la baisse en février, l'emploi non agricole ayant diminué de -92k, bien en deçà des attentes qui tablaient sur une augmentation de 65k. Ce rapport marque un recul important pour les perspectives du marché du travail et contraste avec les signaux relativement résistants des indicateurs précédents tels que les données de l'emploi ADP et ISM.

Les détails du rapport étaient également plus faibles que prévu. Le taux de chômage est passé de 4.3% à 4.4%, tandis que le taux de participation à la population active a glissé de -0.1 point de pourcentage pour atteindre 62.0%.

En outre, les révisions des chiffres de l'emploi ont été particulièrement négatives, le chiffre de décembre ayant été revu à la baisse de 65k pour atteindre -17k et celui de janvier ayant été légèrement réduit à 126k, ce qui souligne encore l'affaiblissement de la dynamique de l'embauche.

Malgré la faiblesse de la croissance de l'emploi, les pressions salariales sont restées fortes. Le revenu horaire moyen a augmenté de 0.4% en glissement mensuel, dépassant les attentes de 0.3%, tandis que la croissance annuelle des salaires s'est maintenue à un solide 3.8%. La durée moyenne de la semaine de travail est restée inchangée à 34.3 heures.

Christopher Waller, gouverneur de la Fed, minimise la flambée du pétrole, la considérant comme un choc inflationniste temporaire.

Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a indiqué que la récente flambée des prix du pétrole liée au conflit au Moyen-Orient pourrait ne pas modifier de manière significative les perspectives d'inflation à long terme. S'adressant à Bloomberg Television, M. Waller a reconnu que les Américains allaient probablement constater une hausse notable des prix de l'essence à court terme, avertissant que les automobilistes pourraient être "un peu choqués" lorsqu'ils verraient les prix à la pompe.

Toutefois, M. Waller a souligné que si la flambée des prix de l'énergie se résorbe en quelques semaines, voire en quelques mois, "cela n'aura pas d'incidence majeure à long terme".

D'un point de vue politique, M. Waller a qualifié le choc pétrolier actuel de "one-off" plutôt que de moteur d'inflation durable. Il a réaffirmé que la Fed se concentre principalement sur l'inflation de base qui exclut les composantes volatiles telles que l'énergie et l'alimentation précisément parce que les prix des matières premières peuvent fluctuer fortement en réponse à des chocs temporaires sans modifier la tendance de l'inflation sous-jacente.

Perspectives EUR/USD en milieu de journée :

Points pivots quotidiens : (S1) 1.1564 ; (P) 1.1605 ; (R1) 1.1652 ; Plus....

L'EUR/USD s'est notablement affaibli aujourd'hui, mais reste au-dessus du plus bas temporaire de 1.1529. La tendance intraday reste neutre dans un premier temps. À la baisse, un passage sous 1.1529 reprendrait la chute depuis 1.2081. Une cassure soutenue du support structurel de 1.1576 confirmerait le rejet par le niveau psychologique clé de 1.2. Cela devrait également confirmer un sommet à moyen terme en raison d'une divergence baissière dans le MACD D. Une nouvelle baisse devrait être observée jusqu'au retracement de 38.2% de 1.0176 à 1.2081 à 1.1353 ensuite. Dans tous les cas, le risque restera à la baisse tant que le support de 1.1740, devenu résistance, tiendra.

Dans une perspective plus large, tant que la MME à 55 semaines (actuellement à 1.1494) tient, la tendance haussière depuis 0.9534 (plus bas de 2022) est toujours susceptible de se poursuivre. Une cassure décisive du niveau psychologique clé de 1.2 renforcerait le scénario d'un renversement de tendance haussier à long terme. Le prochain objectif à moyen terme sera la projection de 138.2% de 0.9534 à 1.1274 depuis 1.0176 à 1.2581. Toutefois, un trading soutenu en dessous de la MME à 55 semaines indiquerait que la hausse depuis 0.9534 s'est achevée en tant que rebond correctif à trois vagues, et maintiendrait les perspectives à long terme baissières.

Mise à jour des indicateurs économiques