La Fed déçoit les marchés : aucune baisse de taux envisagée avant fin 2024

Le discours de la Fed sème le doute sur la politique monétaire

Les récentes déclarations de la Réserve Fédérale américaine (Fed) ont eu un effet déstabilisateur sur les marchés financiers. Contrairement à ce que l'on aurait pu attendre d'un discours jugé positif sur l'état de l'économie, les investisseurs ont plutôt réagi par la prudence, voire le pessimisme. La perspective d'une seule baisse de taux d'intérêt cette année semble désormais s'éloigner, les marchés ayant effacé leurs attentes antérieures. Lors de sa conférence de presse post-réunion, le président de la Fed, Jerome Powell, a affiché une confiance notable dans la situation économique actuelle, malgré un chiffre de croissance nette de l'emploi qualifié de "zéro" et une inflation qui demeure supérieure à la cible de 2% de la banque centrale. Powell a qualifié la croissance économique de "solide" et a réfuté toute idée de stagflation naissante. Bien que le communiqué du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) ait mentionné une "incertitude" liée au conflit au Moyen-Orient, Powell n'a pas abordé ce sujet directement. Face à l'escalade des tensions régionales et à une apparente absence de réaction de la Fed, les investisseurs ont revu à la baisse leurs espoirs d'un assouplissement monétaire.

Plutôt qu'un rebond suite à l'optimisme affiché par la banque centrale, les marchés boursiers ont connu une tendance baissière. Les contrats à terme sur les indices actions affichaient également une orientation négative jeudi matin. Ces mouvements coïncident avec une réévaluation significative des marchés des fonds fédéraux. Les probabilités d'une réduction, même minime de 0,25 point de pourcentage, du taux directeur de la Fed ne s'élevaient qu'à 17,2% en début de journée jeudi, selon l'analyse FedWatch du CME Group. Fait plus marquant, la probabilité d'une hausse des taux a même grimpé à 8,4%.

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Réaction des marchés : un "taper tantrum" redouté

Pour le vétéran des marchés Ed Yardeni, cette réaction évoque un "taper tantrum", une référence aux périodes antérieures où les investisseurs s'étaient montrés hostiles face aux perspectives d'un resserrement de la politique monétaire de la Fed. "La combinaison de la guerre et des nouvelles de la Fed a déclenché un 'taper tantrum' sur le marché boursier, les investisseurs concluant que la politique monétaire pourrait être limitée dans sa capacité à répondre aux conséquences économiques de la guerre", a écrit Yardeni dans une note publiée tard mercredi. "En effet, le président de la Fed, Jerome Powell, a à peine mentionné la guerre", a-t-il ajouté. "Il a notamment estimé que l'économie et les marchés du travail se portent bien et que l'inflation sous-jacente devrait se modérer dans les mois à venir, ce qui implique que la Fed restera sur pause dans un avenir prévisible."

Avant le déclenchement du conflit, les opérateurs de marché anticipaient une baisse des taux en juin, une autre en septembre et potentiellement une troisième avant la fin de l'année, en fonction de l'évolution du marché du travail et de l'inflation. La question centrale était de savoir quelle partie du double mandat de la Fed – le marché du travail anémique ou l'inflation supérieure à la cible de 2% bien que loin de ses plus hauts niveaux – recevrait le plus d'attention.

La réunion de cette semaine a montré un léger ajustement dans le "dot plot", la grille des projections individuelles des responsables de la Fed concernant les taux d'intérêt. Les investisseurs se sont donc employés à décrypter les commentaires de Powell pour obtenir davantage d'indices sur la direction future du FOMC.

La Fed face aux chocs : prudence et conditionnalité

Les analystes de Fundstrat ont souligné que "Powell s'est appuyé sur un argument qui a soutenu à plusieurs reprises la patience de la Fed au cours des deux dernières années : l'économie a absorbé les chocs mieux que prévu". Néanmoins, les marchés ont réagi "comme si Powell avait considérablement resserré les perspectives de politique monétaire". Le président a évoqué l'incertitude dans les prévisions à plus d'une douzaine de reprises, conditionnant une grande partie des développements futurs au choc pétrolier et à l'impact des tarifs douaniers sur l'inflation. "Le prochain catalyseur dépendra de la capacité des données d'inflation entrantes à montrer un ralentissement des biens sensibles aux tarifs avant que la hausse des coûts énergétiques ne se propage plus largement", ont précisé les analystes de Fundstrat. "Jusqu'alors, le cadre de Powell reste intact : prudent, conditionnel et toujours réticent à agir sur la seule base des prévisions."

La prochaine réunion de la Fed est prévue les 28 et 29 avril. Les marchés anticipent actuellement aucune réduction des taux, et une probabilité de 10,3% pour une hausse de 0,25 point.