Hausse du pétrole: les exploitants d'or à ciel ouvert particulièrement exposés?

Impact de la flambée des prix du pétrole sur les mineurs d'or

Les sociétés minières aurifères exploitant de vastes mines à ciel ouvert sont particulièrement vulnérables à la hausse des prix du pétrole, ce qui pourrait avoir un impact significatif sur leurs marges bénéficiaires. Le gazole alimente des opérations essentielles telles que les camions de transport et la production d'électricité, ce qui rend ces mines sensibles à l'augmentation des coûts énergétiques. Cette exposition est particulièrement prononcée compte tenu des tensions géopolitiques actuelles au Moyen-Orient.

Selon les analystes du secteur, la question n'est pas de savoir *si* les coûts vont augmenter, mais *quand*. Les producteurs dont une part importante de la production provient de mines à ciel ouvert sont plus sensibles aux augmentations soutenues des prix du pétrole que ceux qui se concentrent sur l'exploitation souterraine. Alors que les coûts énergétiques étaient auparavant considérés comme un vent arrière pour les mineurs, cette dynamique a changé, présentant désormais un défi important.

L'escalade des tensions, y compris la restriction de la navigation par le détroit d'Ormuz, a incité les investisseurs à réévaluer les perspectives de coûts pour les mineurs d'or. L'énergie constitue un intrant essentiel pour le secteur minier, et toute perturbation prolongée des marchés pétroliers est susceptible d'entraîner une augmentation générale des dépenses d'exploitation.

Les entreprises les plus exposées

Plusieurs producteurs d'or nord-américains sont fortement exposés à l'exploitation minière à ciel ouvert. G Mining Ventures (TSX: GMIN), dont 100% de la production provient de son exploitation de Tocantinzinho au Brésil, arrive en tête de liste. Endeavour Mining (LSE, TSX: EDV) suit avec environ 85%, B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG) entre 78% et 83%, et OceanaGold (TSX: OGC) avec environ 71%.

D'autres grandes sociétés minières aurifères tirant plus de la moitié de leur production d'exploitations à ciel ouvert comprennent Barrick Gold (TSX: ABX; NYSE: GOLD), avec 52% à 66%, et Kinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC), avec environ 55%. Les sociétés minières disposant de programmes de couverture du gazole ou de structures de prix réglementées peuvent bénéficier d'une certaine protection à court terme contre ces pressions. Toutefois, plus les tensions géopolitiques persistent, plus il est probable que la hausse des prix du carburant et des consommables ait un impact sur les résultats d'exploitation.

Implications pour les investisseurs dans l'or

Les actions aurifères ont commencé l'année 2024 avec une dynamique considérable, stimulée par la hausse des prix des lingots. L'indice mondial aurifère S&P/TSX a déjà augmenté d'environ 14% cette année, ce qui reflète l'effet de levier des mineurs par rapport à la hausse des prix de l'or. Les investisseurs se concentrent désormais intensément sur les coûts des intrants à court terme à mesure que les risques géopolitiques s'intensifient.

L'énergie représente environ 12% de la structure de coûts moyenne d'un mineur d'or. Ceci se compare à 46% pour la main-d'œuvre et les entrepreneurs et à 33% pour les consommables et les matériaux. Une augmentation de 10% des prix du pétrole pourrait augmenter les coûts de maintien tout compris d'environ 10 $ l'once en moyenne, bien que l'impact précis varie en fonction de la composition des actifs et des stratégies de couverture.

Au-delà de l'énergie, il existe un risque d'inflation de « second ordre » des consommables miniers si les perturbations de l'approvisionnement persistent. Les producteurs d'or dépendent d'intrants spécialisés tels que le cyanure de sodium, les explosifs, les milieux de broyage, l'acier, les agents de flottation et les pneus. Bien que de nombreux mineurs aient accumulé des stocks importants à la suite des problèmes de chaîne d'approvisionnement de l'ère pandémique, ces réserves finiront par s'épuiser, exposant les entreprises à des coûts de remplacement plus élevés.

Quel regard portent les experts sur ce contexte?

Cette situation présente à la fois des risques et des opportunités pour les investisseurs. Le principal enseignement est que la performance des actions au sein du secteur aurifère deviendra probablement plus divergente. Les facteurs spécifiques à l'entreprise tels que le type de mine, la structure des coûts, l'exposition à l'énergie et les positions de couverture dicteront de plus en plus les résultats.

Lors de l'évaluation des actions des sociétés minières aurifères, il est crucial de considérer les aspects suivants :

• Stratégies de couverture : Dans quelle mesure l'entreprise s'est-elle efficacement couverte contre la hausse des coûts du carburant ?
• Ratio exploitation à ciel ouvert/souterraine : Quel pourcentage de leur production provient de mines à ciel ouvert ?
• Exposition géographique : Leurs opérations sont-elles situées dans des régions où l'approvisionnement en énergie est stable ?

  Bien que la hausse des prix de l'or puisse atténuer les pressions sur les coûts pour certains producteurs, d'autres pourraient voir leurs marges s'éroder. Les investisseurs doivent surveiller de près les entreprises ayant une exposition importante à l'exploitation à ciel ouvert et une couverture limitée en place. Cette situation pourrait également profiter aux sociétés de redevances et de diffusion aurifères, qui sont moins directement exposées à l'inflation des coûts d'exploitation.

  Les actifs à surveiller de près comprennent : le pétrole brut WTI, le pétrole brut Brent, l'indice mondial aurifère S&P/TSX et les actions individuelles des sociétés minières aurifères telles que Barrick Gold, Newmont et Agnico Eagle Mines. Une gestion prudente des risques et une analyse approfondie sont de mise dans ce contexte volatil.